钢矿投资策略周报：节前补库结束 偏弱震荡

节前补库结束偏弱震荡 观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3650，3850] 热卷01震荡，运行区间[3750，3950] 铁矿01震荡，运行区间[820，900] 逻辑驱动 1、钢厂节前补库结束，铁水产量维持； 黑2、银十旺季延后，整体需求下滑； 色3、螺纹、热卷产量反弹，社库螺纹延续下滑、热卷延续上升； 建4、炉料估值高位，支撑钢价。 材后期关注点 组 1、钢厂节后排产进度及补库意愿； 2、银十旺季是否延后； 3、房屋销售是否能维持。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年9月24日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日就推进新型工业化作出重要指示指出，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。 2、当地时间周五，美国负责经济增长和环境事务的副国务卿何塞·费尔南德斯(JoseFernandez)在纽约的一次简报会上说：“我们非常乐意在这方面与中国展开合作，并且目前我们从中国很多公司购买了许多矿产品，这关乎多元化”。费尔南德斯指出，中国在矿物原料加工领域的关键地位，意味着中国仍将是美国的重要合作伙伴，尤其因为这些矿物是电动汽车电池的重要组成成分。更广泛地使用电动汽车是美国政府应对气候变化努力的核心内容。并补充说：“世界需要中国的参与，更大的问题是气候变化，没有中国的参与，我们无法解决气候危机。”他表示：“中国是世界第二大经济体，也是美国的主要贸易伙伴，我们将继续与他们合作，同时追求我们的利益，保护我们的公司。” 3、9月22日电据商务部网站消息，商务部消费促进司负责人谈2023年8月我国消费市场情况时表示，新能源汽车销售旺盛，8月份销量同比增长27%，1-8月同比增长39.2%，占新车销量比重达29.5%。商务部消费促进司负责人指出，8月份，各级商务主管部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，深入组织开展“消费提振年”系列促消费活动，着力提振汽车、家居等大宗消费，促进服务消费，发展新型消费，推动消费持续恢复和扩大，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。当月社会消费品零售总额3.79万亿元，同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点；1-8月累计30.23万亿元，同比增长7.0%。 4、9月22日，长沙市住房和城乡建设局发布关于优化房地产调控政策的通知，其中提到，居民家庭(含非本市户籍家庭)在本市购买首套商品住房，不再需要提供购房证明。本市商品住房经住建部门网签备案满4年，可进行转让。坚持以需促供、以供保需、供需联动、系统平衡，保障刚性和改善性住房供应。 5、新造船市场继续保持增长，新接与完工订单量涨幅扩大。散货船成为新船成交的月度“销冠”，继续巩固年度市场“黑马角色”。继续上一期月评关注欧洲船东的下单动态后，本期重点关注欧洲碳减排法规进程与影响。成交量增长8.9%，完工量增长22.2%。1-8月，世界新造船市场成交3113万CGT，同比增加8.9%；比近五年同期成交均值（2018-2022）高出44%。以DWT计，1-8月世界成交新船7599万DWT，同比增长37%，增幅继续扩大。8月当月，以CGT计成交量有所回落，而以DWT计则超过7月继续增长。1-8月，世界新造船交付2186万CGT，累积同比增加22.2%，涨幅进一步扩大；当月环比有所下滑，减少18.9%，与季节和假期因素有关。截至8月底，世界手持订单1.18亿CGT，同比增长15.8%，环比基本持平。 6、截止到9月20日Mysteel调研全国87家独立电弧炉钢厂，平均开工率73.81%，周环比下降1.76%，月环比上升0.83%；产能利用率53.04%，周环比下降0.26%，月环比下降-1.02%。九月份随着钢材实际需求不佳，成品库存累库，多数钢厂的预期落空，叠加长期亏损，电弧炉钢厂开始陆续减产甚至出现停产。 二、核心观点 钢铁：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。 铁矿：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3790.0 3800.0 3800.0 3780.0 3760.0 3786 3698 88 2.38% 上海螺纹 3840.0 3860.0 3860.0 3830.0 3830.0 3844 3792 52 1.37% 广州螺纹 3960.0 3990.0 3990.0 3960.0 3950.0 3970 3970 0 0.00% 北京热卷 4000.0 4030.0 4020.0 4000.0 3980.0 4006 4020 -14 -0.35% 上海热卷 3890.0 3930.0 3910.0 3850.0 3870.0 3890 3898 -8 -0.21% 广州热卷 3900.0 3930.0 3920.0 3870.0 3880.0 3900 3906 -6 -0.15% 唐山普方坯 3570.0 3570.0 3570.0 3530.0 3530.0 3554 3558 -4 -0.11% 钢联62%铁矿日照 945.0 945.0 940.0 940.0 935.0 941 912 29 3.18% 普氏指数（美元） 124.5 122.8 124.7 119.9 #N/A 123 119 4 3.64% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：现货价格周变动卷螺差异明显，螺纹上海和北京涨幅明显、广东持平，热卷整体价格微幅回落，主因可能是社会库存持续超量累积，热卷压力变大。两品种基差从平水小幅反弹，螺纹1-5价差再度跌落，热卷1-5价差小幅回升，卷螺价差中位震荡，螺矿比再度下探。 铁矿：现货价格周变动大幅上涨，普氏指数增长强于国内（有一定带动作用），相对来说钢坯利润上涨微幅度回落（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿主流及非主流矿基差相对平稳；月差仍呈现正套格局，本周预计延续。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家高炉开工率84.07%，环比上周下降0.32个百分点，同比去年增加1.66个百分 点；高炉炼铁产能利用率92.65%，环比下降0.11个百分点，同比增加4.33个百分点；钢厂 盈利率42.86%，环比下降2.16个百分点，同比下降9.95个百分点；日均铁水产量247.84 万吨，环比下降0.40万吨，同比增加9.82万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水产量上升1万吨/天，螺纹、热卷产量略有反弹，钢厂成材 库存维持较低、原料库存大幅回升653.86万吨、库销比大幅上升。螺纹社会库存去化趋势良好（速度加快），但热卷社会库存超量且延续累库。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收 敛、钢坯利润上涨至290元左右，但01合约螺纹盘面亏损扩大至180元；铁矿石到港回落、 疏港量高位维持、港口库存大幅回落270万吨；焦煤供给因生产安全检查出现供给困难，焦炭产量受影响较大，但山西、河北焦化利润未见明显回暖，炭煤矛盾深化。短流程的回落对成材供给并未产生太大影响（更主要的是废钢价格抬升倒逼减产）。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102