聚丙烯周报：两油累库，盘面转弱

两油累库，盘面转弱 2024年1月7日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 节前开始聚丙烯转弱，本周延续弱势，收跌2.46%至7377元，周五拉丝主流价7350-7450元，期货下跌负基差向上收敛。油链估值来看，周内油价震荡上行，油价受需求走弱压制下跌引起化工回调，而油价上涨时化工供需疲软跟涨有限。 供应端，短期检修高位、开工低位、产量低位依然支撑市场，目前周度产量同比增速仅在2%；中期，去年底的投产计划后延，关注安徽天大、惠州力拓、国亨化学装置在一季度的投产情况，5月合约供应压力仍较大。从利润表现来看，除外采丙烯外依然全面亏损，PDH亏损幅度最大，油制亏损已有大幅改善，元旦前广东石化20万吨油制聚丙烯装置成功产出粒料，供应端短期关注存量装置的负荷抬升，中期关注PDH利润修复对于投产影响。需求端，国内淡季下游开工继续下移，从跨年后的两油库存高位表征今年下游备货的消极心态，当前两油库存依然高位，压制现货价格疲软。 成本端，焦点关注原油。本周EIA库存数据商业原油继续去库，但在炼厂开工高位及成品油需求淡季下，成品油全面累库引起对需求的担忧，并且红海事件发展之下对集装箱运价有显著影响，但油品运输经验证影响有限因此面反应不及前期，弱需求下油价下方风险较大，向上则关注利比亚沙拉拉油田停产对于油价的带动。 整体来看，伴随油制利润修复有增产及投产兑现预期，加之需求弱势下上游累库幅度超往年，供需双弱。中期，聚丙烯转向为供需双增格局，上半年供应压力或大于需求增量，新装置的投产将持续挤压进口在低位，出口若放量将改善国内供需平衡，而原油难以对聚丙烯形成持续驱动，预计聚丙烯仍将偏弱。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、供应：存量开工低位，有新投产兑现3 1.1开工及产量：检修仍高位3 1.2.PP排产情况：标品排产提升，非标排产偏低4 1.3.PP生产利润：原料端下滑，估值支撑减弱6 二、需求：淡季开工下滑，受制于订单疲软8 2.1下游平均开工比率8 2.2塑编行业9 2.3BOPP行业10 2.4注塑行业11 三、库存：节后需求萎靡，两油库存高位12 3.1上游12 3.2贸易商13 3.3港口13 四、价格表现14 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 一、供应：存量开工低位，有新投产兑现 1.1开工及产量：检修仍高位 数据上看，本周PP检修损失量在14.33万吨，环比-4%；PP产能利用率在 73.46%，环比+1%；PP产量在61.79万吨，环比+2%。 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 10070 9565 9060 8555 8050 7545 7040 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图3：PP日开工（%） 2019年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 65 19B图4：PP日产量（万吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11 10 9 8 7 6 5 4 18B图1：PP周度开工（%）19B图2：PP周度产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 聚丙烯周报 18B图5：PP周度检修损失量（万吨） 19B图6：PP日停车率（%） 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 1.2.PP排产情况：标品排产提升，非标排产偏低 40B图7：拉丝生产比例 2019年 2022年 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 41B图8：注塑生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 聚丙烯周报 42B图9：纤维生产比例 2019年 2022年 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 43B图10：BOPP生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 42B图11：CPP生产比例 43B图12：管材生产比例 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 聚丙烯周报 1.3.PP生产利润：原料端下滑，估值支撑减弱 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 42B图17：煤制PP生产利润（元/吨） 43B图18：煤制PP生产成本（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 4000 2000 0 -2000 -4000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 -6000 -8000 能源图15：油制PP生产利润（元/吨）41B图16：油制PP生产成本（元/吨） 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 资料来源：钢联、创元研究 42B图19：丙烯制PP生产利润（元/吨） 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 资料来源：钢联、创元研究 43B图20：丙烯制PP生产成本（元/吨） 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 请务必阅读正文后的声明及说明6 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日