油脂：供应宽松，偏空看待

目录 1 Contents 豆油：供应宽松，需求一般 2 棕榈油：产地减产去库 3 菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累 4 总结：油脂供应宽松，偏空看待 目录 1 豆豆油油：：供供应应宽宽松松，，需求需一求般一般 Contents 2 棕榈油：产地减产去库 3 菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累 4 总结：油脂供应宽松，偏空看待 南美天气炒作熄火 因种植期的干旱，多机构纷纷下调2023/24年度巴西大豆产量增至1.52-1.56亿吨，低于此前的1.63-1.65亿吨；阿根廷恢复性增产至4800-5000万吨；南美预计增产超2000万吨。 巴西和阿根廷未来降雨预期正常甚至充足，天气炒作熄火。 巴西早播产区已开始收获；阿根廷大豆种植进度85.8%。 2024年3月起，巴西生柴强制掺混比例将从12%提高至14%，2025年开始上调至15%。 图：阿根廷大豆主产区降水预报 数据来源：WorldAgWeather，创元研究 图：巴西大豆主产区降水预报 图：巴西大豆产量（亿吨） 图：阿根廷大豆播种率（%） 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 产量同比 1.6018 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2017201820192020 数据来源：WorldAgWeather，创元研究 0.0-15% 2011/122013/142015/162017/182019/202021/222023/24 数据来源：CONAB，创元研究 0 2021 2022 2023 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 数据来源：我的农产品，创元研究 美豆油生柴用量预计增速放缓 2023年6月，EPA公布了2023-2025年可再生燃料掺混计划的最终决定，2023年生物燃料混合量为209.4亿加仑，略高于此前拟定的208.2亿加仑，但是2024、2025年的掺混量都较之前拟定的额度下调，分别为215.4亿加仑和223.3亿加仑。 预计2023/24年度将增加至128亿磅（约580.6万吨），同比增加 约14万吨，增幅较小。 表：美国豆油平衡表2022年12月预估（单位：百万磅） 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（12月） 同比 期初库存 1853 2131 1991 1602 -389 产量 25023 26155 26227 27025 798 进口 302 303 376 400 24 总供应 27177 28589 28594 29027 433 国内消费 23314 24827 26614 27100 486 生物柴油消费 8920 10379 12491 12800 309 食用、饲用和其他工业消费 14394 14449 14123 14300 177 出口 1731 1771 378 350 -28 总需求 25046 26598 26992 27450 458 期末库存 2131 1991 1602 1577 -25 数据来源：USDA，创元研究 图：美豆油生柴消费（万吨） 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆累计出口检验（万吨） 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 70550 60 500 50 40450 30 400 20 7,000 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350 2023年 2019年 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 数据来源：USDA，创元研究 数据来源：NOPA，创元研究 数据来源：USDA，创元研究 国内豆油难见利多 2023年1至11月大豆进口累计8,962.5万吨，同比增长13.3%，12月大豆到港预计为850万吨，全年预计进口量达9,800万吨。 1月大豆到港量预计为754万吨，2月560万吨，3月530万吨。油厂开机率保持在60%左右，豆油供应压力边际减弱。 春节前，国内豆油有备货需求，预计库存将维持当前水平。 图：中国豆油表观需求（万吨） 2021年 2022年 2023年 累计同比 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 图：中国大豆进口&到港预估（万吨） 2022年2023年预估2018年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 图：中国油厂月度压榨量（万吨） 数据来源：创元研究 图：中国豆油库存（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 180 160 140 120 100 80 60 40 2020年2021年2022年2023年 1202 1027 973 913 936 726 715 792 704 685 516 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署，Wind，创元研究 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：我的农产品，创元研究 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月8日 数据来源：我的农产品、创元研究 目录 1 Contents 豆油：供应宽松，需求一般 2 棕棕榈榈油油：：产产地地减减产产去库去库 3 菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累 4 总结：油脂供应宽松，偏空看待 马棕料小幅去库 12月MPOB前瞻：预计马来西亚2023年12月棕榈油产量为161万吨，环比减少10%；出口为133万吨，环比减少5%；库存环比下滑5%至237万吨。 今年马来西亚产区受干旱影响较小，但印尼产区影响较大，预计产量将会受损，但仍需关注未来的降水情况。 图：沙巴降雨量（单位：mm） 201520182019 2023 2009 2010 20162022均值 600 500 400 300 200 100 0 图：10月东南亚降水异常（单位：mm） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：USGS，创元研究 数据来源：NOAA，创元研究 图：马来西亚棕榈油产量（万吨） 图：马来西亚棕榈油出口量（万吨） 图：马来西亚棕榈油库存（万吨） 220 200 180 160 140 120 200 180 160 140 120 100 350 2023年 2019年 预估 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2023年 2019年 预估 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 300 250 200 150 100 2023年 2020年 预估 2021年 2018年 2022年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 印尼继续执行B35 印尼10月棕榈油产量为495.3万吨， 图：中加里曼丹（单位：mm） 201520182019 图：印尼棕榈油在生柴中的用量&掺混率（单位：万吨&%） 棕榈油用量掺混率 环比增加9.17%；出口量为300.1万吨，环比下滑11.44%；库存下滑7.38%至287.4万吨。 2024年印尼生柴强制分配额为134.1亿升，继续执行B35，预计棕榈油用量将增加约150万吨。 600 500 400 300 200 100 0 2023 2014 2009 2010 2022均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20122015201820212024预估 数据来源：USGS，创元研究数据来源：Gapki，创元研究 2023年 2018年 2021年 2022年 2019年 2017年 2020年 图：印尼棕榈油产量（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：印尼棕榈油及精炼产品出口量（千吨） 2023年2022年2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：印尼棕榈油库存（千吨） 2023年 2018年 2021年 2022年 2019年 2017年 2020年 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 国内棕榈油高库存料延续 2023年1-11月棕榈油进口量总计403万吨，其中85%来自印尼。预估12月到港量在35万吨左右，2023年全年进口量预计达到440万吨，同比大幅增加29.4%，但不及2019-2021年进口的水平。 目前国内棕榈油供应宽松，消费淡季，但是棕榈油产地减产季延续至明年3月，预计国内库存将从高位缓慢回落。 图：中国棕榈油进口&预估（单位：万吨） 2022年2023年预估2018年 2019年 2020年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署，创元研究 图：中国棕榈油库存（万吨） 2017年 2020年 2018年2019年 2021年2022年 2023年 120 100 80 60 40 20 1月1日2月24日4月17日6月8日7月30日9月20日11月14日 数据来源：我的农产品，创元研究 图：中国棕榈油表观消费（万吨） 2023年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：创元研究 目录 1 Contents 豆油：供应宽松，需求一般 2 棕榈油：产地减产去库 3 菜菜油油：：菜菜籽籽陆陆续续到到港港，供，应供增应、增库、存库累存累 4 总结：油脂供应宽松，偏空看待 菜油供应将大幅增加，重回累库 加拿大统计局预计2023/24年度油菜籽产量下滑36.6万吨至1,832.8万吨，较上一次预估的1,740万吨上调超90