油脂：供应宽松，偏空震荡

创元研究 目录 1 Contents 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 3 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 4 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 创元研究 目录 1 棕棕榈榈油油：：增增产产累累库库，，逐渐逐宽渐松宽松 Contents 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 3 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 4 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 马来西亚：增产累库延续 表：2024年5月MPOB月报（单位：万吨） 图：马来西亚棕榈油国内消费（万 创元研究 MPOB报告：5月马来西亚棕榈油产量为 170.45万吨，环比增13.48%，高于预期；出口量为137.84万吨，环比增11.66%，低于预期；库存为175.35万吨，环比增0.5％，符合预期。报告中性略偏空。 去年四季度马来西亚产区受干旱影响较小，产量受损预计有限，且外劳短缺问题持续改善，预计将在养护、收获等环节助力产 吨） 产量进口量出口量库存 2021年 2022年 2023年 50 路透预估165（+9.9%）/141（+14.32%）175（+0.39%）45 40 彭博预估167（11.3%）/140（14%）178（+2.3%）35 30 25 5月170（+13.48%）2.1（-40.28%）138（+11.66%）175（+0.5%） 20 15 4月150.203.48123.45174.4910 2024年2018年2019年2020年 量提升。 数据来源：MPOB，创元研究 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：MPOB，创元研究 图：马来西亚棕榈油产量（万吨） 2024年预估2018年2019年 图：马来西亚棕榈油出口量（万吨） 2024年预估2018年2019年 图：马来西亚棕榈油库存（万吨） 2024年预估2018年2019年 220 2020年2021年2022年2023年 200 2020年2021年2022年2023年 350 2020年2021年2022年2023年 200 180 300 180 160 140 120 160 140 120 100 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 印尼:出口关税下调 图：印尼棕榈油国内消费（单位：千吨） 表：印尼棕榈油出口关税变动（美元/吨） 创元研究 日期 参考价 tax levy 合计 合计变动 1月1-15日 746.69 18 75 93 0 1月16-31日 774.93 18 75 93 0 2月1-29日 806.4 33 85 118 25 3月1-31日 798.9 33 85 118 0 4月1-30日 857.62 52 90 142 24 5月1-31日 877.28 52 90 142 0 6月1-30日 778.82 18 75 93 -49 印尼3月棕榈油产量449.3万吨，环比增加 食用化工生柴 5.67%；出口量为256万吨，环比增加 18.19%；库存增至330万吨，环比增1.26%。 6月印尼出口关税大幅下降，有利于其棕榈油出口。 5月20日-10月16日，印尼在电机和工业重型车辆上进行B40测试。2022年已经在汽车上进行过B40的测试。 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2021-01-012021-11-012022-09-012023-07-01 备注：tax&levy起征点：680美元/吨 2024年 2019年 2022年 2023年 2020年 2018年 2021年 图：印尼棕榈油产量（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Gapki，创元研究 2024年2023年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图：印尼棕榈油及精炼产品出口量（千吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：创元研究 2024年 2019年 2022年 2023年 2020年 2018年 2021年 图：印尼棕榈油库存（千吨） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 国内棕榈油库存将现拐点 图：中国棕榈油进口对盘利润（单位：元/吨） 创元研究 4月中国棕榈油进口15万吨，同比下滑34.78%，环比下滑34.78%；1-4月累计进口70万吨， 同比下滑43.55%。 棕榈油到港量预计在6月开始大幅回升至30-40万吨的月均水平。 今年上半年国内棕榈油买船极少，供应持续偏紧，使棕榈油库存始终维持顺畅的去库状态。但随着买船增加，到港量的回升，国内棕榈油库存拐点也将到来。 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 -1000 6月7月8月9月12月 2024-03-252024-04-252024-05-25 数据来源：创元研究 图：中国棕榈油进口&预估（单位：万吨） 图：中国棕榈油库存（万吨） 图：中国棕榈油表观消费（万吨） 2024年 2020年 预估 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 80120 70110 60100 90 50 80 4070 3060 2050 40 1030 020 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年 2024年 累计同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署，创元研究 1月1日2月28日4月20日6月10日7月31日9月21日11月16日 数据来源：我的农产品，创元研究 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：创元研究 创元研究 目录 1 Contents 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜菜油油：：菜菜籽籽到到港港量量大，大供，应供宽应松宽松 3 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 4 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 菜油供应持续宽松，库存高位 图：加菜籽播种面积&产量（单位：万公顷&万吨）  图：加拿大油菜籽产区降水预估 2024/25年度加拿大油菜籽播种面积将小幅下滑3.1% 创元研究 至865.8万公顷，产量预计小幅减少至1810万吨，减量约22万吨。 1-4月国内油菜籽进口量为136.1万吨，同比下滑39.86%。 预计6-8月国内仍有大量菜籽到港，月均50万吨以上， 国内菜籽到港后置使菜油供应持续保持宽松。 国内菜油进口量每月15-20万吨。 随着供应增加，需求一般，国内菜油库存预计仍将维持高位并持续增加。 1,000 800 600 400 200 0 播种面积产量（右轴） 200020032006200920122015201820212024 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 数据来源：worldagweather，创元研究数据来源：worldagweather，创元研究 图：中国油菜籽进口&预估（单位：万吨） 2024年预估2018年2019年 图：中国菜油进口量（单位：万吨） 2024年2018年2019年2020年 图：中国沿海菜油库存（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年 2020年2021年2022年2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 402021年2022年2023年 35 30 25 20 15 10 5 0 702022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 1月1日2月24日4月14日6月2日7月21日9月14日11月11日 数据来源：上海邦成，创元研究 创元研究 目录 1 Contents 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 3 豆豆油油：：大大豆豆大大量量到到港港，宽，松宽格松局格延局续延续 4 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 美豆新作播种顺利，天气存潜在利多 创元研究 6月USDA报告波澜不惊，2024/25年度美豆产量未做调整，上调库存至4.55亿蒲。关注月末的种植面积报告。 美豆新作播种顺利，截至6月9日当周，美国大豆种植率为87%，市场预期为89%，此前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。大豆出苗率为70%，上一周为55%，上年同期为83%，五年均值为66%。大豆优良率为72%，市场预期为72%，上年同期为59%。 目前来看未来15天降水充足，通常在7-8月是美豆天气炒作的时间窗口，关注天气变化。 5月10日夜里传闻美国将对华加征废弃食用油（UCO）的进口关税，美豆油拉涨。然而，在14日公布的清单中并未有UCO。后再次传闻美国将考虑加征UCO关税，关注政策变化。 图：美豆播种进度（%） 图：美豆主产区未来15天降水异常预测 图：美豆主产区干旱监测 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年 2023年 2024年五年平均 04-1705-0105-1505-2906-1206-26 数据来源：USDA，创元研究 数据来源：worldagweather，创元研究 数据来源：USDA，创元研究 南美不再是关注的焦点 图：巴西大豆出口量（万吨） 创元研究 因生长期的干旱和五一期间的洪水影响，各机构对2023/24年度巴西大豆产量预估从最初的1.6-1.67亿吨逐步下调至1.45-1.53亿吨，均值在1.5亿吨左右。 截至6月09日，巴西大豆收割率为99.8%，上周为98.8%，去年同期为99.8%。 巴西5月大豆出口量为1345.07万吨，同比减13.69%，环比减8.42%。6月出口预估为1378万吨。 2024年3月起，巴西生柴强制掺混比例将从12%提高至14%，2025年开始上调至15%。 截至6月12日，阿根廷大豆收割率为96%，上周为92.2%。产量预估在5050万吨左右。 2024年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2,000 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：我的农产品，创元研究 图：巴西大豆产量&面积（单位：亿吨&万公顷） 图：阿根廷大豆收割率（%） 图：巴西大豆收割率（单位：%） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000