油脂周度报告：原油大跌，油脂保持偏空看待

油脂周报 原油大跌，油脂保持偏空看待 2023年05月05日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，巴西出口高峰期，国内大豆到港量较大，但仍有后延，开机率回升，压榨量预计保持高位，豆油供应将增加，节后需求疲软，持续累库。马来西亚棕榈油产量增幅不明显，出口转弱，但需求较好，马棕库存预计小幅下滑。国内棕榈油供应宽松，但需求转好，进入去库阶段。菜油保持累库，仍为最弱品种。 中期来看，油脂供应逐渐宽松，国内二季度大豆供应压力巨大，豆油产量增加，持续累库。棕榈油产地及消地均开始去库，板块中偏强，国内二季度买船较少，供应边际减少，库存持续下滑。全球菜籽丰产，国内二季度菜籽到港量仍较大，菜油供应仍旧保持宽松，维持累库，中期仍偏弱。 综上，国内油脂供应逐渐宽松，五一后进入消费淡季，但棕榈油因季节性需求相对较好，油脂单边保持偏空看待，豆棕价差看缩。 风险点：美国天气、印尼出口政策、生物柴油政策 相关报告： 1、20230428创元农产品油脂周报：需求疲软，油脂看跌 2、20230421创元农产品油脂周报：暂无利多，油脂回归下跌 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：新作种植顺畅3 1.1.2巴西：�口高峰期5 1.1.3阿根廷：收割进度偏慢6 1.2国内豆油供需情况：5月供应预计增加7 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：4月预计继续去库8 2.1.2印尼：�口政策调整影响有限10 2.1.3印度：棕榈油进口增加12 2.2国内棕榈油供需：进口偏少13 三、库存：棕榈油连续八周去库13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作种植顺畅 USDA每周作物生长报告显示，截至4月30日当周，美国大豆播种率为 19%，市场预期为17%，去年同期为7%，五年均值为9%，此前一周为 11%。 图：美豆播种进度（%） 100 2020年 2023年 2021年 五年平均 2022年 80 60 40 20 0 04/1704/2405/0105/0805/1505/2205/2906/0506/1206/1906/26 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 美豆出口方面，截至4月27日当周，美国大豆出口检验量为40.2万吨， 2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为4,745.19万吨，上年同期 4,725.27万吨，同比增加0.42%。美国大豆对中国出口检验量为19.63万 吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为2,988.92万吨。美豆周净销售28.97万吨，其中中国采购13.43万吨，累计销售5,070.35万吨，销售进度86.85%；周装船56.12万吨，累计装船4,706.96，装船进度 80.63%。 美国油籽加工商协会（NOPA）：3月豆油库存为18.51亿磅，市场预期为 18.67亿磅，2月份数据为18.09亿磅，2022年3月数据为19.08亿磅；3月大豆压榨量为1.8581亿蒲式耳，市场预期为1.83411亿蒲式耳，2月份数据为1.65414亿蒲式耳，2022年3月数据为1.81759亿蒲式耳。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 250 200 150 100 50 0 -50 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2016/17 2019/20 2022/23 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/02 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 11/02 01/02 03/02 05/02 07/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/202020/212021/222022/23 7,000 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2023年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日2月28日4月24日6月29日9月4日11月8日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 100 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 90 80 70 60 6550 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口高峰期 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至04月29日，巴西大豆收割率为93.7%，上周为89.0%，去年同期为93.9%。 巴西4月大豆出口量为1,434万吨，环比增加8.3%，同比增加25%；1-4月大豆出口量共计3,347万吨，同比提高3.4%。巴西植物油工业协会 （Abiove）上调对该国2023年大豆出口量预估至创纪录的9,370万吨，比 3月份的预估上调了140万吨，因为中国对油籽的需求增加。 巴西从4月起提高生柴掺混率从10%至12%，预计全年豆油需求量增加60-80万吨，并且预计2024年上调至13%，2025年上调至14%，2026年上调至15%。但这与此前4月起就执行15%的预期不符，预计豆油需求增量比 预计的减少了100-120万吨，利空豆油。 2023年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2021年2022年2023年 2,000 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01/0702/0703/0704/0705/0706/0 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：收割进度偏慢 4月USDA报告：2022/23年度大豆产量从3,300万吨的预估大幅下调至 2,700万吨。罗塞里奥谷物交易所产量预估为2,300万吨；布交所产量预估 下调至2,250万吨。虽然各机构持续下调对阿根廷大豆产量的预估，但是从盘面表现来看，市场已经充分交易，焦点已转移至美豆。 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，截至5月4日，阿根廷大豆收获进度为36.4%，慢于去年同期的54.7%。 阿根廷从4月8日起执行第三轮大豆美元计划，以期继续利用优惠汇率来 刺激农产品出口，销售情况一般，将持续至5月24日。 今年一季度巴西对阿根廷出口大豆40.44万吨，截至5月初，今年阿根廷 进口的巴西大豆可能超过80万吨，略高于2018年全年进口量65.7万吨。 2018年的数据也是过去10年里阿根廷进口巴西大豆的最高值。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆收获进度（单位：%） 2017201820192020 250 200 150 100 100 80 60 40 202120222023 50 0 1月3月5月7月9月11月 20 0 03/2404/1405/0505/2606/1607/07 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：5月供应预计增加 海关数据：2023年3月，中国大豆进口量为685万吨，基本符合预期， 比2月份的704万吨下降2%，一季度大豆到货量达到2,300万吨，同比增长13.5%。预计二季度到港量大，4月预计为738.45万吨，5月923万吨，6月1,080万吨，7月860万吨。 第17周（4月22日至4月28日）111家油厂大豆实际压榨量为176.31万吨，开机率为59.25%。随着开机的逐渐恢复，本周压榨量预计将上升至180万吨以上。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2023年2016年2017年 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 1,200 1,000 800 600 400 200 2022年2023年2016年2017年 2018年2019年2020年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 250 200 150 100 50 0 产地交货月 1月1日3月9日5月7日7月6日9月3日11月5日1月1日3月6日5月5日7月3日9月1日11月3日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 CBOT大豆 升贴水 CNF大豆 海运费 完税价 豆粕期货 豆油期货 盘面利润 美分/蒲式耳 美分/蒲式耳 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美湾 10月 1267