玻璃：需求淡季成本下移，盘面走弱 纯碱：产量增加库存累积，重心下移

分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.12 【供应端】本周1条生产线放水冷修，产量小幅缩减；下周暂无产线存在点火或者放水预期，产能供应保持高位。 【需求端】目前，玻璃需求南北分化明显，南方在赶工期的支撑下，刚需尚可，工程玻璃年底订单尚可，中大型企业部分订单可延续至下旬，市场价格环比上调。北方刚工期基本结束进入淡季，下游加工厂逐步进入收尾阶段，后续或将陆续放假，对玻璃的需求减少。下周需求尚存一定支撑，但随着部分小厂进入假期，成交预期将有所转弱。 【产业库存】本周库存环比再度转降，目前玻璃厂整体库存不高，但期现商库存较多，集中出货或将对现货价格造成一定的冲击，玻璃厂或将让利下游，沙河价格开始走弱，淡季背景下盘面价格承压较大。 【成本利润】原料纯碱现货报价持续下调，三种燃料制玻璃平均成本1554.67元/吨（-45.67元/吨）。 【观点及策略】原料纯碱供应过剩确定性提高，现货和期货价格持续走低，焦炭二轮提降开启，燃料价格同样走弱，带动玻璃成本线进一步走低。短期玻璃下游需求支撑尚存，整体产销依然维持在平衡附近，部分地区玻璃价格呈现稳中有升态势，企业盈利有所好转。不过近期暂无玻璃产线存在点火或者放水预期，产量或将在历史高位区间波动为主。玻璃在高产量、低库存，需求走 弱预期背景下，短期玻璃在宏观情绪、基本面共振下走弱，后续关注中下游的冬储节奏。05合约参考区间1600-1850，5日均线施压，且跌破60日均线，偏空思路对待。 【供应端】多数前期环保限产企业陆续复产，盐湖、远兴产量提升，行业开工及产量环比呈现增加趋势。陕西兴化有望下周恢复 正常生产，近期暂无明确计划检修企业。 【需求端】下周浮法玻璃产能预计平稳，对纯碱用量变动不大；光伏玻璃市场走势疲软，下周一条产线有放水冷修计划，短期对 纯碱用量减少。 【产业库存】碱厂纯碱库存连续两周累库（近两年库存位置72%，近三年位置18%），重碱库存连续四周累库。 【成本利润】氨碱法成本为1765.48元/吨（-0.62元/吨）。 【观点及策略】近期，纯碱现货价格加速松动，给予盘面向下突破驱动，期货价格重心持续阴跌。本周纯碱厂家整体开工负荷进一步上调，市场货源供应量相对充足。受买涨不买跌心态影响，当前碱厂出货情况一般，下游接货不积极，刚需采购为主，贸易商持货意愿不强，市场观望情绪浓厚。周内厂家库存显著累库，产量提升背景下碱厂库存仍有累积趋势。此外，近日国内商品空 头氛围明显增强，玻璃主力前高承压掉头调整，与纯碱盘面相互负反馈。纯碱供需偏弱与整个宏观氛围共振导致盘面阴跌不止。主力05合约交易预期为主，SA05参考1750-2050，短期5日均线施压，偏空思路对待，下方目标关注氨碱法边际生产成本。 分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.12 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1739元/吨，周度涨跌幅-7.45%。 现货市场：部分地区小幅调涨，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2029、2120、1850、1980、2270、2180、1880、1920元/吨，相较上周涨跌分别为+6、0、+10、0、+20、+10、0、0元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃近月合约基差玻璃主力合约基差 玻璃01基差玻璃05基差 1000 700 800 600 400 200 0 (200) 600 500 400 300 200 100 0 (100) 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG01-05价差纯碱-玻璃主力价差 150 100 50 0 (50) (100) (150) 800 600 400 200 0 (200) (400) 2001000 (200) 供应端：周度产量和损失量均有所减少 本周，全国浮法玻璃产量121.3005万吨，环比-0.26%；装置冷修损失量20.859万吨，环比-1.0%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为83.6443%，环比+0.51%；浮法玻璃行业产 能利用率为85.33%，环比+0.09%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率上升 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：深加工订单天数减少 截至2023年12月底，深加工企业订单天数16.7天，较12月中旬-3.9天。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 Low-e玻璃产能利用率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 需求端：钢化炉产能利用率和开工率不变 截至12月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为34.48%（12月中旬34.48%），钢化炉开工率为56.51%（前值56.51%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 90100 8090 7080 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 00 2023年度2022年度2021年度2020年度2023年度2022年度2021年度2020年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）（-131.08）一线城市商品房成交面积（周度）（-28.04） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）（-75.59）三线城市商品房成交面积（周度）（-3.3） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售和竣工有所回落 2023年1-11月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.0%（前值-7.8%）、-21.2%（前值-23.2%）、17.9%（前值19%）、-13.4%（前值-13.8%）。销售和竣工回落，新开工和资金有所好转。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 60 40 20 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 0 -20 -40 -60 国内贷款自筹资金个人按揭贷款定金及预付款 库存：企业库存再次转降 本周