见微知著系列之六十六：如何看待2022年GDP核算调整？

如何看待2022年GDP核算调整？ 2023年底，统计局罕见调减2022年名义GDP。最终核实较初步核算数有哪些变化，数据修订背后有什么原因？ 一问：GDP最终核实与初步核算数有何不同？资料更全面，行业细分度高、推算成分少 中国年度GDP核算包括初步核算、最终核实两个步骤，最终核实数不晚于隔年1月份发布。年度GDP初步核算数的时效性较强，一般在次年1月20日左右发布。年度GDP最终核实数是对初步核算数的修订，时效性相对较弱，一般不晚于隔年1月份发布。2023年12月29日，国家统计局发布2022年GDP最终核实的公告。 年度GDP最终核实能够利用更加全面、可靠的基础资料。季度GDP核算或年度GDP初步核算的资料来源，主要包括国家统计调查资料，以及行政管理部门的行政记录资料。在此基础上，年度GDP最终核实进一步包含财政决算资料，以及部门年度财务统计资料，如交通运输部、卫健委、中石化集团公司的年度财务统计资料等。 年度GDP最终核实的行业细分程度更高、推算成分更少。行业分类上，初步核算在第三级分类的基础上细分至35个行业；最终核实则采用第四级分类、细分至94个行业。核算方法上，初步核算的绝大多数行业采用相关指标推算法；最终核实的多数行业基础资料充分、直接计算增加值分项，94个行业中仅11个行业采取相关指标推算法。 二问：2022年GDP最终核实数有哪些变化？现价总量较初步核算调减，不变价增速持平 GDP现价总量较初步核算数调减，GDP不变价增速保持不变。2022年，最终核实的GDP现价总量为120.5万亿元、较初步核算减少5483亿元，不变价同比3.0%、与初步核算数持平。历史上，多数年份GDP现价均有较大幅调整，2000年来平均调整幅度为1.2万亿元；相比之下GDP不变价增速的修订幅度较小，2010年来调整幅度不超过0.5个百分点。分行业看，制造业、金融业等现价增加值调减幅度较大，批零等第三产业有所调增。2022年，最终核实的第一产业现价增加值较初步核算数小幅调减138亿元。第二产业大幅调减9374亿元，其中制造业、建筑业分别调减9138、2617 亿元。第三产业调增4029亿元，其中金融业大幅调减3526亿元，其他行业合计调增7555亿元。 制造业现价增加值调减，或与增加值率下降有关。制造业增加值基于上一年增加值率进行初步核算，2021年制造业现价增加值率28.1%、2022年回落至27.2%，说明2022年初步核算数可能存在一定高估。从收入法主要构成项看，2022年制造业劳动报酬、生产税净额、营业盈余均有不同程度回落，可能是造成当年增加值率下滑的主要原因。 金融业现价增加值调减，可能与银行净利润明显回落有关。金融业增加值主要利用存贷款余额增速等，外推基期增加值得到初步核算数。最终核实数则用收入法计算，增加值分项中55%为营业盈余。2022年，存贷款余额、银行净利润同比11.2%、5.4%，分别较2021年上升0.9、下降7.2个百分点，可能是造成最终核实数调整幅度较大的主因。 三问：哪些行业GDP核算调整受价格扰动更大？产能“过剩”行业，现价增速降幅更大 核实后的GDP现价、不变价增速调整幅度不一，行业层面分化较大。2022年，核实后的GDP现价同比4.8%、较初步核算下降0.5个百分点，不变价同比3.0%、与初步核算持平。分行业看，批零业的现价、不变价增速均较初步核算上调1.6个百分点；房地产业则差异较大，核实后的不变价、现价增速分别上调1.2、下调0.1个百分点。 制造业、金融、房地产等产能相对“过剩”行业，现价增加值的调降幅度更大。2022年，我国制造业产能利用率处于33.3%的历史较低分位；金融业增加值占GDP比重7.7%、高于美国的7.5%；地产单位建安费同比下降4%。产能相对“过剩”背景下，2022年制造业、金融业、房地产业现价增速分别较不变价增速多调降1.7、1.4、1.3个百分点。 交运仓储等行业，现价增加值的调增幅度更大。初步核算交运仓储业不变价增加值时，主要利用客货运周转量等物量指数做外推、再用相关价格指数推算现价。2022年客货运周转量同比下滑、CPI交通工具价格低于公路物流运价，可能导致现价初步核算数存在低估。2022年，最终核实后的交运仓储现价增速较不变价增速多调增1.4个百分点。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 内容目录 1、热点思考：如何看待2022年GDP核算调整？5 1.1、一问：GDP最终核实与初步核算数有何不同？5 1.2、二问：2022年GDP最终核实数有哪些变化？6 1.3、三问：哪些行业GDP核算调整受价格扰动更大？8 2、生产高频跟踪：部分生产出现改善迹象，建筑业开工边际回暖11 3、需求高频跟踪：新房成交季节性好转，需求有所增加，出口运价大幅上涨14 风险提示19 图表目录 图表1：历年GDP初步核算与最终核实数发布日期5 图表2：GDP核算步骤与相应发布时间5 图表3：最终核实所依据的基础资料更加全面、可靠5 图表4：部分行业生产法GDP的资料来源5 图表5：初步核算、最终核实的行业细分程度不同6 图表6：初步核算与最终核实的计算方法明显不同6 图表7：历年GDP现价总量最终核实调整幅度6 图表8：历年GDP不变价同比最终核实调整幅度6 图表9：2022年分行业GDP初步核算、最终核实数对比7 图表10：2022年制造业增加值率有所回落7 图表11：部分城市相关行业增加值分项占比7 图表12：2022年制造业利润、从业人员收入均有回落8 图表13：2022年农民工就业主要分布在制造业、建筑业8 图表14：2022年存贷款余额与银行利润增速一升一降8 图表15：金融业增加值分配去向中，55%为营业盈余8 图表16：2022年分行业GDP增速初步核算、最终核实数对比9 图表17：当前制造业产能利用率处于历史偏低位9 图表18：中国金融业增加值占GDP比重相对较高9 图表19：2022年房地产单位面积建安费用回落10 图表20：2022年新增城镇人口、地产销售同步回落10 图表21：2022年客货运周转量同比增速边际回落10 图表22：2022年CPI交通工具同比低于公路物流运价10 图表23：本周，全国高炉开工率大幅下滑11 图表24：本周，螺纹钢开工率有所回落11 图表25：本周，钢铁周表观消费继续回落11 图表26：本周，钢材社会库存止跌攀升11 图表27：本周，纯碱开工率小幅回升12 图表28：本周，涤纶长丝开工率小幅回升12 图表29：本周，国内PTA开工率有所回落12 图表30：本周，汽车半钢胎开工率延续季节性下滑12 图表31：本周，铝行业平均开工率回落显著12 图表32：本周，电解铜开工率微跌12 图表33：本周，电解铝现货库存量延续回落13 图表34：本周，社铜库存有所增加13 图表35：本周，全国水泥粉磨开工率有所回升13 图表36：本周，全国水泥出货率有所回升13 图表37：本周，水泥库容比小幅回落13 图表38：本周，水泥价格指数与上周持平13 图表39：本周，玻璃产量与上周持平14 图表40：本周，玻璃周表观消费显著增加14 图表41：本周，玻璃库存小幅回落14 图表42：本周，沥青开工率进一步回落14 图表43：本周，全国商品房成交季节性上行15 图表44：本周，一线城市成交涨幅明显15 图表45：本周，二线城市成交大幅上涨15 图表46：本周，三线城市成交亦有增加15 图表47：本周，全国二手房成交有所回落15 图表48：本周，二线城市二手房成交明显减少15 图表49：上周，全国整车货运流量有所回升16 图表50：上周，多省市公路货运流量环比增加16 图表51：上周，公路货运量显著回升16 图表52：上周，邮政快递业务量延续提升16 图表53：本周，全国迁徙规模指数显著回升17 图表54：本周，执行航班架次延续增加17 图表55：本周，全国样本城市地铁客流总量有所回升17 图表56：本周，大多数样本城市地铁客流量环比增加17 图表57：本周，全国拥堵延时指数显著下滑17 图表58：本周，大部分城市拥堵指数有所回落17 图表59：上周，票房收入延续回升18 图表60：上周，观影人数继续上涨18 图表61：本周，出口集装箱运价指数大幅增加18 图表62：本周，地中海航线运价显著增加18 图表63：本周，欧洲航线运价涨幅较大19 图表64：本周，美西航线运价亦有明显上涨19 1、热点思考：如何看待2022年GDP核算调整？ 2023年底，统计局罕见调减2022年名义GDP。最终核实较初步核算数有哪些变化，数据修订背后有什么原因？本文梳理，供参考。 1.1、一问：GDP最终核实与初步核算数有何不同？ 中国年度GDP核算包括初步核算、最终核实两个步骤，最终核实数不晚于隔年1月份发布。年度GDP初步核算数的时效性较强，一般在次年1月20日左右发布。2015年3季度以来，我国季度GDP由累计核算改为分季核算，年度GDP初步核算数等于各季度GDP数据加总。年度GDP最终核实数是对初步核算数的修订，时效性相对较弱，一般不晚于隔年1月份发布。2023年12月29日，国家统计局发布2022年GDP最终核实的公告。 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2023年1月18日 2022年1月18日 2021年1月19日 2020年1月18日 2019年1月22日 2018年1月19日 2017年1月21日 2016年1月20日 2015年1月21日 - - - - - - - - 2015年9月7日 2023年12月29日 2022年12月27日 2021年12月17日 2020年12月30日 2019年11月22日 2019年1月18日 2018年1月5日 2017年1月9日 2016年1月7日 年度GDP最终核实数 不晚于隔年 1月份发布 年度GDP最终核实数 年度GDP初步核实数 次年9月底 前发布 年度GDP初步核算数 （累计核算方式） 次年1月20日 左右发布 年度GDP初步核算数 （分季核算方式） 改革前 2015年 改革后 最终核实日期 初步核实日期 GDP数据年份初步核算日期 图表1：历年GDP初步核算与最终核实数发布日期图表2：GDP核算步骤与相应发布时间 来源：国家统计局、国金证券研究所来源：国家统计局、国金证券研究所 年度GDP最终核实能够利用更加全面、可靠的基础资料。季度GDP核算或年度GDP初步核算的资料来源，主要包括国家统计调查资料，如农林牧渔、工业、批零、房地产业等各行业统计调查资料，人口与劳动工资、价格统计资料等；以及行政管理部门的行政记录资料，包括财政部、人民银行、税务总局等部门的相关数据，如信贷收支情况、分行业税收资料等。在此基础上，年度GDP最终核实的资料来源，进一步包含财政决算资料；以及部门年度财务统计资料，如交通运输部、卫健委、中石化集团公司的年度财务统计资料等。 指由国家统计系统实施的统计调查获得的各种年报资料，包括：农林牧渔业、 国家统计调查资料工业、建筑业、批发和零售业、住宿和餐饮业、房地产业、规模以上服务业等统计调查年报资料，住户调查资料，人口与劳动工资统计年报资料，以及价格 统计资料等。 农林牧渔业 工业 交通运输、仓储和邮政业 信息传输、计算机服务和软件业 交通运输部和税务总局等部门有 关行政记录 行政管理部门的行政记税务总局、人民银行、金融监管总局、证监会等行政管理部门的相关数据，例 录资料 如人民银行的金融机构本外币信贷收支资料、税务总局分行业的税收资料等。 批发和零售业财政部有关行政记录 部门年度财务统计资料 指由国家统计局统一制定制度、有关 行政管理部门和部分国有企业负责收集的本行业年度财务统计资料，如交通运输部、卫生健康委、中石化集团公司汇总的所属企业或事业单位年度财务统计资料等。 金融业 人民银行、银监会、证监会、保 监会、商务部和税务总局等