见微知著系列之六十八：稳增长落地，如何跟踪？

稳增长落地，如何跟踪？ 2023年四季度，“万亿国债”、地产“三大工程”等新一轮稳增长落地。基本面已反映哪些变化，后续如何跟踪？ 一问：“稳增长”三步走落地进展？中央增发国债、准财政放量、产业政策保驾护航 第一步：中央财政增发“万亿国债”，2023年12月两批超8000亿元项目清单下达、基建投资增速明显回升。项目清单下达的同时，资金或也在“加速”拨付，2023年12月广义财政支出增速转正至1.3%、基建类财政支出增速升至4.7%。随着资金到位加快，2023年12月水利环境投资同比12.1%、较上月大幅回升15.8个百分点。 第二步：“准财政”放量、近两月PSL新增共5000亿元，助力地产“三大工程”加速布局。PSL放量的同时，三大政策行为地方“三大工程”项目频频授信，各地加速布局“三大工程”。2023年11月底，杭州市116个“平急两用”项目率先开工；12月底深圳首批13个配售型保障房项目开工；广州、深圳、上海加快推进城中村改造。 第三步：产业政策保驾护航，2024年1月各地加快重大项目开工。2023年7月起工信部连续发布、实施10大行业稳增长方案，预计2024年10大行业工业增加值同比3.9%左右、接近上年两年复合增速的4.1%，工业经济有望保持稳定。产业政策支持下，2024年1月各地重大项目开工投资额5.4万亿元，为2020年以来同期次高。 二问：政策落地，基本面如何变化？基建央企订单“爆发”，水利合同金额同比高增 建筑业PMI是最早出现积极变化的宏观指标之一，2023年末建筑业景气显著回升、2024年初春节临近指标有所回落。2023年12月，建筑业PMI、从业人员指数分别升至56.9%、51.7%。2024年1月春节临近、建筑业务工人群集中返乡，建筑业PMI、从业人员指数分别回落至53.9%、50.1%。以四川南充为例、春节前20天起城市迁入强度明显走高。企业订单得到印证，2023年末主要基建央企订单“爆发”，尤其是水利合同金额同比高增。2023年12月主要基建央企订单显著放量，当月新签合同额同比增长22.3%、较11月提升10.5个百分点。细分领域上，中国电建水利项目新签合同额明显增长，2023年11、12月当月同比分别为478%、369%，2024年1月保持较快增长、同比72.7%。 关注基建、地产相关链条营收、库存变化，“稳增长”落地或能有效提振相关链条终端需求。2023年12月，代表基建央企新开工面积明显回升，建筑业整体新开工面积累计同比-7.8%、较三季度回升3.4个百分点。相应地，2023年12月部分原材料行业营收同比转正至1.1%、加工冶炼行业营收同比降幅收窄至-1.1% 三问：高频数据，已传递哪些信号？建筑业新开工“回暖”，大型挖机销量显著反弹 冬春季是水利项目施工黄金期，近期大型挖掘机销量大幅反弹，或指向水利施工加快。2023年12月，伴随水利投资增速回升、挖机销量同比较上月大幅提升36个百分点至-1%；其中大型挖机销量涨幅最大，当月同比9.4%，高于中挖和小挖的-2.4%、-4.7%。此外，重大水利工程项目较多的华南地区、灾后重建的华北地区挖机销量涨幅较大。 “三大工程”重点布局的超大特大城市，水泥产量等相关指标变化需重点关注。回溯过往，水泥产量增速略领先于房地产投资增速。中性情景下，地产“三大工程”年均投资或在1.2万亿元左右。重点城市中，上海、广东等地推进较快，相关地区的水泥产需变化值得重点关注。2023年12月，上海水泥产量同比0.8%，高于全国的-5.9%。 本轮稳增长落地恰逢部分行业“停工”，高频数据反馈暂时较为有限，节后重点关注挖机开工小时、粉磨开工率、水泥出货率、钢铁消费量等数据变化。2023年四季度，挖机平均开工小时数较三季度提升9.2%，水利项目施工已有积极变化。入冬后地产链施工有所放缓，11月起粉磨开工率、水泥出货率等呈现回落，重点关注节后数据变化。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 内容目录 1、热点思考：稳增长落地，如何跟踪？5 1.1、一问：“稳增长”三步走落地进展？5 1.2、二问：政策落地，基本面如何变化？7 1.3、三问：高频数据，已传递哪些信号？9 2、生产高频跟踪：工业生产降幅走扩，建筑业开工水平偏弱12 3、需求高频跟踪：新房成交延续下滑，出行活跃度攀升，BDI指数回落15 风险提示20 图表目录 图表1：“万亿国债”两批超8000亿元清单下达5 图表2：2023年12月水利环境投资增速显著回升5 图表3：2023年12月广义财政支出累计同比转正5 图表4：2023年12月基建相关公共财政支出增速创新高5 图表5：2023年末，各地加速布局“三大工程”6 图表6：近两月PSL新增共5000亿元6 图表7：工信部连续出台10大行业稳增长方案6 图表8：近两月PSL新增共5000亿元6 图表9：工信部连续出台10大行业稳增长方案7 图表10：建筑业PMI及从业人员指数7 图表11：2021、2022年农民工行业分布占比7 图表12：春节前20天左右南充市迁入强度明显走高8 图表13：大年初六前后南充市人口密集迁出8 图表14：2023年末主要基建上市公司订单显著放量8 图表15：2023年末代表基建央企水利订单同比高增8 图表16：2023年12月代表基建央企新开工面积回升9 图表17：建筑业新开工与部分行业营收增速走势同步9 图表18：黑色、有色金属采选，金属制品等行业实际库存处于低位9 图表19：挖掘机销量与水利环境投资增速较为同步10 图表20：华南、华北地区挖机销量涨幅较大10 图表21：2023年10-12月不同类型挖机销量情况10 图表22：2023年12月大型挖机销量涨幅最大10 图表23：水泥产量增速略领先于房地产投资增速10 图表24：关注“三大工程”重点布局地区水泥产需10 图表25：四季度挖掘机开工时长较为稳定11 图表26：四季度粉磨开工率通常呈现季节性回落11 图表27：11月起水泥出货率亦趋于回落11 图表28：螺纹钢表观消费可较好映射地产、基建链施工11 图表29：本周，全国高炉开工率小幅回落12 图表30：本周，钢材周表观消费持续减少12 图表31：本周，钢材社会库存继续上行12 图表32：本周，钢厂盈利率与有所减少12 图表33：本周，纯碱开工率有所回升13 图表34：本周，国内PTA开工率延续下滑13 图表35：本周，涤纶长丝开工率降幅走扩13 图表36：本周，汽车半钢胎开工率季节性下滑幅度增加13 图表37：本周，铝行业平均开工率明显回落13 图表38：本周，电解铜开工率显著下滑13 图表39：本周，电解铝现货库存有所回升14 图表40：本周，社铜库存持续回升14 图表41：本周，全国水泥粉磨开工率延续下滑14 图表42：本周，水泥出货率持续减少14 图表43：本周，水泥库容比略有回落14 图表44：本周，水泥价格进一步回落14 图表45：本周，玻璃产量有所回升15 图表46：本周，玻璃周表观消费小幅上涨15 图表47：本周，玻璃现货价格微涨15 图表48：本周，沥青开工率逆与上周持平15 图表49：本周，全国商品房成交环比回落16 图表50：本周，一线城市成交有所下滑16 图表51：本周，二线城市成交小幅下滑16 图表52：本周，三线城市成交回落16 图表53：本周，全国二手房成交小幅回升16 图表54：本周，一线城市二手房成交延续回落16 图表55：上周，全国整车货运流量微跌17 图表56：上周，多省市公路货运流量涨跌参半17 图表57：上周，铁路货运量显著下滑17 图表58：上周，高速公路货运量小幅增长17 图表59：上周，邮政快递揽收量环比增加17 图表60：上周，邮政快递投递量环比亦有增加17 图表61：本周，全国迁徙规模指数小幅提升18 图表62：本周，执行航班架次明显增加18 图表63：本周，全国样本城市地铁客流总量有所减少18 图表64：本周，绝大多数样本城市地铁客流量环比下滑18 图表65：本周，全国拥堵延时指数有所下滑18 图表66：本周，大多样本城市拥堵指数明显回落18 图表67：上周，票房收入季节性回落19 图表68：上周，观影人数季节性回落19 图表69：上周，乘用车零售量环比小幅回落19 图表70：上周，乘用车批发量环比回落19 图表71：上周，出口集装箱运价指数涨幅放缓20 图表72：上周，欧洲航线运价延续增加、但涨幅收窄20 图表73：上周，日本航线运价由涨转跌20 图表74：本周，BDI运价指数有所回落20 1、热点思考：稳增长落地，如何跟踪？ 2023年四季度，“万亿国债”、地产“三大工程”等新一轮稳增长落地。基本面已反映哪些变化，后续如何跟踪？本文梳理，供参考。 1.1、一问：“稳增长”三步走落地进展？ 第一步：中央财政增发“万亿国债”，2023年12月两批超8000亿元项目清单下达、基建 投资增速明显回升。项目清单下达的同时，国债资金可能也在“加速”拨付；2023年12月广义财政支出累计同比1.3%、结束了连续6个月的负增长，基建相关公共财政支出增速亦回升至4.7%、为年内新高。“万亿国债”前两批项目主要投向水利基建、公共设施等领域；随着资金到位加快，2023年12月水利环境投资同比12.1%、较上月大幅回升15.8个百分点，带动基建投资增速整体上升5.4个百分点至10.7%。 批次 领域 项目详情 资金规模（亿元） 灾后恢复重建和提升防灾减灾能力 优先支持北京、天津、河北等省(市)开展灾后恢复重建，同步提升区域防灾减灾救灾能力。灾后恢复重建和提升防灾减灾能力项目1500多个。 1075 东北和京津冀地区高标准农田建设项目1300多个。用于支持 第一批 2379亿元 东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设 全国1336个县新建、改造提升高标准农田以及修复灾毁农田共5400万亩，亩均投资补助标准由1500元左右提高到2400元 1254 左右。 重点自然灾害综合防治体系建设工程领域项目 首批项目主要对应气象基础设施项目建设，将用于支持全国30个省、自治区、直辖市和计划单列市的45个气象基础设施项目建设。 50 以海河、松花江流域等 支持183个项目，实施内容包括大江大河大湖干流防洪治理， 北方地区为重点的骨干 南水北调防洪影响处理工程，大中型水库建设，蓄滞洪区围 983 防洪治理工程 堤建设。支持5311个项目，实施内容包括主要支流、中小河流、山洪 其他重点防洪工程 沟治理和重点区域排涝能力建设，水文基础设施，小型水库 1748 工程，病险水库水闸除险加固及安全监测工程，海堤治理。 第二批5646亿元 灌区建设改造和重点水土流失治理工程 支持1511个项目，实施内容包括灌区建设改造，侵蚀沟治理，丹江口库区水土流失治理。 1115 支持2372个项目，聚焦易发生内涝灾害、排水防涝基础设施 城市排水防涝能力提升行动 薄弱的重点城市，兼顾部分重点县城，支持排水管道、排涝泵站、调蓄设施、排涝通道建设、重要点位防护设施以及移 1400 动排涝装备购置等内容。 自然灾害综合防治体系建设工程(森林草原防火 支持280个项目。 400 阻隔系统) 图表1：“万亿国债”两批超8000亿元清单下达图表2：2023年12月水利环境投资增速显著回升 % 固定资产投资累计同比 18 15 12 9 6 3 0 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 -3 水利环境水利管理环境保护公共设施 来源：发改委、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 % 广义财政支出 图表3：2023年12月广义财政支出累计同比转正图表4：2023年12月基