建筑装饰行业周报：关注高股息个股

一周市场回顾：1）1月4日，由深圳市自规局会同住建局起草发布的《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）中明确了城中村改造的对象及改造方式（ifind）；2）商务部确定2024年为“消费促进年”，按照中央经济工作会议要求，2024年，要着力扩大国内需求，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费（ifind）；3）1月5日，中国人民银行、国家金融监督管理总局5日发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，《意见》明确，金融支持住房租赁市场发展应突出重点、瞄准短板，主要在大城市，围绕解决新市民、青年人等群体住房问题（ifind）。 本周观点：建筑高股息个股筛选：优异现金流or极低估值。我们筛选了160+只建筑个股，其中股息率（ TTM ）超过4%的仅6家，由高到低分别为四川路桥（8.6%）、隧道股份（6.2%）、中国建筑（5.3%）、安徽建工（5.3%）、设计总院（4.9%）、筑博设计（4.6%），除中国建筑外，其余5家2022年现金分红比例均在30%以上。另外，相对来看，隧道股份符合“净利润现金含量高、现金分红比例不高”的潜在分红提升条件。股息率（ TTM ）在3%~4%区间的有11家，包括三维化学、中钢国际、中国铁建、华设集团、中国中铁、中天精装、汉嘉设计、设研院、浦东建设、浙江交科、中材国际等。整体来看，分红比例高/股息率高的个股主要为：1）现金流较为优异的设计公司等；2）估值极低的建筑央企两大类。 “三大工程”改造稳步推进，积极关注“建筑+”投资机会。时隔将近一年，抵押补充贷款出现净新增，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，考虑到PSL曾作为棚改的重要资金来源，现阶段PSL的重启或许能成为城中村改造等“三大工程”的重要助力。我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 另外，我们认为，“建筑+”也是一条潜在投资逻辑。展望明年，除了城中村和区域基建投资外，科技或是确定性相对较高的方向，预计科技的潜力方向有算力、VR/MR、半导体等，建筑行业中有一些把科技作为第二主业的公司，我们认为可以重点关注，建议积极关注大丰实业、岭南股份、罗曼股份等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量0亿元，截止2024年1月7日，累计发行量0亿元，累计同比-100%。2）本周城投债发行量为862.76亿元，净融资额350.53亿元，截止目前累计净融资额350.53亿元，累计同比-27.23%。3）公司订单跟踪:本周共8家公司中标19订单，中标总金额774.72亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌1.54%，创业板下跌4.91%，建筑行业下跌0.64%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共52只股票上涨，涨幅前五的公司为延华智能（20.16%）、洪涛股份（9.49%）、中天精装（7.9%）、ST花王（7.86%）、*ST美尚（7.75%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.1029，上周收盘价7.0827。十年期国债到期收益率为2.5175，较上周下跌3.78bp。一个月SHIBOR为2.3200%，较上周下跌16.20 bp。 4)其他：本周3公司发生重要股东增减持，6家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：建筑高股息个股筛选：优异现金流or极低估值。我们筛选了160+只建筑个股，其中股息率（ TTM ）超过4%的仅6家，由高到低分别为四川路桥（8.6%）、隧道股份（6.2%）、中国建筑（5.3%）、安徽建工（5.3%）、设计总院（4.9%）、筑博设计（4.6%），除中国建筑外，其余5家2022年现金分红比例均在30%以上。另外，相对来看，隧道股份符合“净利润现金含量高、现金分红比例不高”的潜在分红提升条件。股息率（ TTM ）在3%~4%区间的有11家，包括三维化学、中钢国际、中国铁建、华设集团、中国中铁、中天精装、汉嘉设计、设研院、浦东建设、浙江交科、中材国际等。整体来看，分红比例高/股息率高的个股主要为：1）现金流较为优异的设计公司等；2）估值极低的建筑央企两大类。 “三大工程”改造稳步推进，积极关注“建筑+”投资机会。时隔将近一年，抵押补充贷款出现净新增，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，考虑到PSL曾作为棚改的重要资金来源，现阶段PSL的重启或许能成为城中村改造等“三大工程”的重要助力。我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。另外，我们认为，“建筑+”也是一条潜在投资逻辑。展望明年，除了城中村和区域基建投资外，科技或是确定性相对较高的方向，预计科技的潜力方向有算力、VR/MR、半导体等，建筑行业中有一些把科技作为第二主业的公司，我们认为可以重点关注，建议积极关注大丰实业、岭南股份、罗曼股份等。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量0亿元，截止2024年1月7日，累计发行量0亿元，累计同比-100%。 2.城投债：本周城投债发行量为862.76亿元，净融资额350.53亿元，截止目前累计净融资额350.53亿元，累计同比-27.23%。 3.公司订单跟踪：本周共8家公司中标19订单，中标总金额774.72亿元。其中路桥施工732.98亿元，为中国铁建；路桥施工21.84亿元，为龙建股份、北新路桥、浦东建设；水利工程65.60亿元，为中国电建；钢结构10.6亿元，为东南网架；装修装饰Ⅲ8.98亿元，为建艺集团；其他专业工程0.32亿元，为建研设计。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）1月4日，由深圳市自规局会同住建局起草发布的《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）中明确了城中村改造的对象及改造方式（ifind）；2）商务部确定2024年为“消费促进年”，按照中央经济工作会议要求，2024年，要着力扩大国内需求，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费（ifind）；3）1月5日，中国人民银行、国家金融监督管理总局5日发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，《意见》明确，金融支持住房租赁市场发展应突出重点、瞄准短板，主要在大城市，围绕解决新市民、青年人等群体住房问题（ifind）；4）工业和信息化部等八部门近日联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。 《意见》要求，加大对制造业技术改造资金支持力度，以传统制造业为重点支持加快智改数转网联（ifind）。 （一）宏观 1、2024年1月1日起，多数存量房贷利率将迎来下调，调整幅度为10个基点。2023年以来，1年期和5年期以上LPR已分别累计下调20个基点和10个基点。（ifind） 2、据东莞发布，自2024年1月1日起，东莞市实施阶段性取消辖区首套住房商业性个人住房贷款利率下限，具体的房贷利率由各商业银行根据市场化、法制化原则自主确定。 （ifind） 3、工业和信息化部等八部门近日联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。 《意见》要求，加大对制造业技术改造资金支持力度，以传统制造业为重点支持加快智改数转网联；落实税收优惠政策，支持制造业高质量发展；支持传统制造业企业参与高新技术企业、专精特新中小企业等培育和评定，按规定充分享受财政奖补等优惠政策。 （ifind） 4、1月2日，上海公积金官微发布《关于调整本市住房公积金个人住房贷款政策的通知》，关于第二套改善型住房的认定，《通知》中明确，缴存职工家庭名下在上海市已有一套住房，在全国未使用过住房公积金个人住房贷款或首次住房公积金个人住房贷款已经结清的，认定为第二套改善型住房。（ifind） 5、洛阳市政府网站发布《洛阳市进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施》中提到，该市各县区政府根据实际，可在棚户区改造项目试点推行“房票”制度，对选择使用“房票”的居民在规定期限内购房的，属地政府可适当提高购房补助标准，并支持房地产企业给予优惠。支持县区政府购买新建商品住宅或公寓作为征收补偿安置房。（ifind） 6、2024年，被商务部确定为“消费促进年”。按照中央经济工作会议要求，2024年，要着力扩大国内需求，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费。“随着扩大内需政策的逐步落实见效，消费将逐步从疫后恢复转向持续扩大，当前经济运行中存在的有效需求不足问题有望得到逐步缓解。”国家统计局新闻发言人刘爱华对此表示。 （ifind） 7、近期，多部门密集召开工作会议，部署2024年重点任务安排。中国证券报记者梳理发现，扩大内需、支持科技创新和防范风险成为三大关键词，是多部门圈定的重点任务。 （ifind） 8、2023年开发银行聚焦服务国家战略重点领域和薄弱环节发展，加大中长期信贷支持力度，发放铁路基础设施建设贷款1055亿元，充分发挥在促进扩大内需和有效益投资中的引导