饲料月报：美豆炒作告一段落，豆粕价格偏弱运行

期货研究报告|饲料月报2023-10-08 美豆炒作告一段落，豆粕价格偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，虽然此次USDA发布的9月供需报告再度下调了新季美豆的单产至50.1蒲式耳/英亩（上月为50.9蒲式耳/英亩），导致本年度预计期末库存下降至2.2亿蒲，但是此次报告下调的幅度整体符合市场预期，因此盘面并未给�较大反应。巴西方面，巴西谷物�口商协会表示，预计巴西9月的�口量为688万吨，上次预期为709万 吨，8月为760.8万吨，去年同期358.5万吨。整体来看，本次报告偏中性，但是在当前美豆上市且收获进度良好给到的季节性压力，叠加南美旧作销售偏慢卖压仍存的情况下，美豆价格整体承压回落，本月美豆价格偏弱运行。国内方面，9月豆粕成交情况较差，下游前期进行了集中采购备货，库存走势也基本符合市场预期，后期美豆持续到港，国内豆粕供应压力仍存。整体来看，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 南美新季种植情况良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA9月供需报告再度下调了美玉米单产至173.8蒲式耳/英亩，上月为 175.1蒲式耳/英亩，收获面积预估上修80万至8710万英亩从而抵消单产降幅，最终产量预估上调2300亿至151.34亿蒲，期初库存调减500万蒲，相抵后总供给上调1900万至166.11亿蒲；总需求保持不变，最终新季美玉米库存调增1900万至22.21 亿蒲，与市场预期相反。巴西�口商协会表示，预计9月份巴西玉米�口量959.7万 吨，低于上次预估的1001万吨，去年同期为684.8万吨，本年度1-9月巴西玉米总� 口量为3427万吨，高于去年同期的2577万吨。国内方面，本月前期由于新粮并未大量上市，因此国内玉米价格整体震荡运行，但是随着后期新粮上市量的增加，价格也开始逐渐走弱。目前来看，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户�货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 下游消费不足 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2401合约3996元/吨，环比下跌141元，跌幅3.41%；上 月末收盘菜粕2401合约3100元/吨，环比下跌299元，跌幅8.80%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格4610元/吨，环比下跌410元，现货基差M01+614，环比下跌 269；江苏地区豆粕现货价格4580元/吨，环比下跌370元，现货基差M01+584，环比下跌229；广东地区豆粕现货价格4540元/吨，环比下跌390，现货基差M01+544，环比下跌249。福建地区菜粕现货价格3730元/吨，环比下跌360元，现货基差M01+630，环比下跌61。 ■豆粕供需 国际方面：9月USDA发布的供需报告显示，美豆23/24单产预估下调0.8至50.1蒲/英亩，收获面积预估略上修10万至8280万英亩，产量预估下修5900万至41.46亿 蒲，叠加期初库存下修1000万蒲，总供给调降7000万至44.26亿蒲；压榨/�口预估 跟随供给分别下修1000万/3500万至22.9亿/17.9亿蒲，,总需求下调4500万蒲；最终美豆23/24期末库存下修2500万至2.2亿蒲，高于市场平均预期。巴西/阿根廷23/24大豆产量预估分别保持1.63亿吨/4800万吨，阿根廷压榨预估调降175万至 3450万吨；中国23/24大豆进口/压榨预估均上调100万至1亿/9600万吨。全球 23/24大豆库存预估调降15万至1.1925亿吨，高于市场平均预期。巴西国家商品供应公司表示，截至9月24日，巴西2023/24年度大豆种植进度为1.5%，一周前为0.2%，去年同期为1.7%。本月早些时候CONAB首次预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.624亿吨，同比增加5%，因为大豆播种面积预期增加2.8%，达到4530万公顷；大豆单产预期为每公顷3.585吨，同比提高2.2%。巴西帕拉纳州农村经济部表 示，截至9月25日，帕拉纳州大豆种植面积达到2023/24年度预期面积的16%，比一周前增加10个百分点，创下五年来最快水平，仅仅落后于2018年同期的18%。DERAL预测2023/24年度帕拉纳州大豆种植面积580万公顷。帕拉纳州是第二号大豆主产 州，大豆产量仅次于头号产区马托格罗索。Anec表示，下调9月巴西大豆�口预估至 623万吨，前次预估688万吨，仍远高于去同的358万吨；略微下调9月巴西豆粕� 口预估至218万吨，前次预估220万吨，高于去同的175万吨；下调9月巴西玉米� 口预估至959万吨，前次预估1000万吨，运高于去同的684万吨 国内方面：9月油厂到港量有所减少，豆粕产量较8月减少60万吨至612万吨，在现 货价格的影响下，一定程度上减弱了下游采购和提货积极性，豆粕库存累库至80万吨 左右。此外，表观消费为595万吨，月环比减少56万吨，减幅12.06%，年同比减少 86万吨，减幅12.7%；库存方面：当前国内油厂大豆库存为437.96万吨，较上月底减 少101.82万吨，减幅1.65%，较去年同期增加1.65万吨，增幅0.38%，截止9月底，国 内主要油厂豆粕库存为78.43万吨，较上月底增加6.41万吨，增幅8.9%，较去年同期 增加45.29万吨，增幅136.66%。需求方面：截止到9月26日，月内共成交68.71万吨，环比减少507.82万吨，减幅88.08%；同比减少384.19万吨，减幅84.83%；其中现货成交53.26万吨，远月基差成交15.45万吨。月内国内主要油厂豆粕提货量 327.587万吨，环比减少76.382万吨，减幅18.91%。 ■菜粕供需 供应方面，9月沿海油厂菜籽压榨量为23.8万吨，较上月减少7.8万吨。因三季度榨利偏低国内买船量少，当前国内开机率相比二季度较低。本月沿海油厂菜粕产量为 13.8万吨，较上月减少4.52万吨；需求方面，本月沿海油厂菜粕提货量为14.3万吨，较上减少2.76万吨。 ■后市展望 国际方面，虽然此次USDA发布的9月供需报告再度下调了新季美豆的单产至50.1蒲式耳/英亩（上月为50.9蒲式耳/英亩），导致本年度预计期末库存下降至2.2亿蒲，但是此次报告下调的幅度整体符合市场预期，因此盘面并未给�较大反应。巴西方面，巴西谷物�口商协会表示，预计巴西9月的�口量为688万吨，上次预期为709万 吨，8月为760.8万吨，去年同期358.5万吨。整体来看，本次报告偏中性，但是在当前美豆上市且收获进度良好给到的季节性压力，叠加南美旧作销售偏慢卖压仍存的情况下，美豆价格整体承压回落，本月美豆价格偏弱运行。国内方面，9月豆粕成交情况较差，下游前期进行了集中采购备货，库存走势也基本符合市场预期，后期美豆持续到港，国内豆粕供应压力仍存。整体来看，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。 玉米市场分析 ■