轻工制造及纺织服装行业周报：轻纺高股息资产梳理，安踏Q4流水符合预期

轻纺高股息资产梳理，安踏Q4流水符合预期 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2024年1月7日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 15.10 0.4 0.59 0.72 0.89 34.3 25.5 20.9 16.9 1.10 买入 欧派家居 67.12 4.4 5.08 5.87 6.73 15.2 13.2 11.4 9.97 0.83 买入 顾家家居 33.97 2.2 2.52 2.93 3.41 15.4 13.4 11.5 9.96 0.88 买入 索菲亚 15.33 1.1 1.47 1.72 2.00 13.1 10.4 8.91 7.67 0.40 买入 志邦家居 16.06 1.2 1.44 1.68 1.96 13.0 11.1 9.56 8.19 0.64 买入 敏华控股 4.96 0.4 0.60 0.69 0.77 10.7 8.27 7.19 6.44 1.81 买入 备注收盘价为2024年1月5日 投资要点 上周行情：2024/1/1至2024/1/5，上证指数-1.54%，深证成指-4.29%，轻工制造指数-0.66%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数-0.67%，在28个申万行业中排名第9。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（0.55%），家居用品（-0.49%），包装印刷（-1.23%），文娱用品（-2.31%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（-0.51%），服装家纺（-0.56%），纺织制造 （-0.95%）。 梳理轻纺高股息资产，关注低估值、高股息、业绩稳健增长的优质龙头。1）纺服板块高股息标的主要集中在服装家纺板块，如雅戈尔、报喜鸟、富安娜、罗莱生活水星家纺:其次是纺织制造板块，如百隆东方、新澳股份等，其中富安娜、罗莱生活、地素时尚近4年股息率稳定在5%以上。2）轻工板块高股息标的主要集中在包装板块，如劲嘉股份、冠豪高新、永吉股份、紫江企业、永新股份等；其次是家居板块，如索菲亚、志邦家居等，其中近4年紫江企业、永新股份股息率稳定在4%以上。建议关注低估值、高股息、业绩稳健增长的优质龙头——服装家纺标的：报喜鸟、富安娜、罗莱生活、水星家纺；纺织制造标的：百隆东方、新澳股份；家居标的：索菲亚、志邦家居；包装标的：紫江企业、永新股份。纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】、【比音勒芬】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、 【华利集团】。品牌服饰：安踏流水符合预期，品牌服饰Q4整体在低基数下终端流水增速环比提升，关注Q1春节前动销表现。安踏：披露Q4运营情况，流水符合预期，2024安踏及FILA有望延续双位数增长。1月5日安踏披露运营情况：23Q4，安踏/FILA/其他品牌分别同比增长高双位数/25-30%/55-60%；2023年分别同比增长高单位数/高双位数/60-65%，流水表现符合预期，渠道反馈Q4折扣水平环比保持平稳。此外，本周Amer交表启动在美上市流程，2023年前三季度AmerSport收入30.5亿美元（+29.9%），净亏损1.14亿美元，调整后EBITDA为4.22亿美元（+61.3%）。展望2024年，安踏及FILA有望延续双位数增长，公司多品牌矩阵&多元增长清晰，建议积极关注。在板块观点上，延续年度策略观点，我们持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线，建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、比音勒 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 8,964 轻工行业流通市值（亿元） 3,552 纺服公司数（申万分类） 110 纺服行业总市值（亿元） 6,210 纺服行业流通市值（亿元） 2,381 行业-市场走势对比 相关报告 行业周报 芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、罗莱生活】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造：把握【台华新材】回调布局机会。本周【台华新材】有所回调，公司整体经营平稳，再生锦纶新产能投放节奏受设备交付因素影响较此前预期稍后延后，对24年全年利润影响非常有限，且公司化学法再生锦纶技术优势突出，下游需求旺盛，新产能小幅递延不改公司核心竞争力，建议积极把握回调下的布局机会。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、汽车皮革业务打开第二增长曲线的【兴业科技】；关注：【华利集团】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 家居：持续提示库存周期与美国降息预期共振下出口链布局机会。 出口链：持续提示出口链机会，关注匠心、梦百合、乐歌。前期重点提示的匠心家居（+16.4%）、乐歌股份（+8.8%）、梦百合（+6.6%）近两周涨幅居前，重申出口链投资机会，建议关注中长期成长动能充足、估值仍具有一定安全边际的标的：1）23年订单修复节奏较快，自有品牌占比持续提升的【匠心家居】 （24PE15X）；2）美国工厂布局领先行业，有望受益于美国床垫第三轮反倾销的【梦百合】（24PE14X）；3）自有品牌出海逐步成熟、海外仓业务受益于跨境电商高景气度的【乐歌股份】（24PE13.6X）。其他出口链标的：【恒林股份】、【永艺股份】、【共创草坪】、【麒盛科技】等。 内销家居：悲观预期充分price-in，关注预期差机会，建议低位布局低估值龙头。地产及消费悲观预期下，内销家居估值处于底部区间，而基本面角度看，我们认为：1）竣工仍有一定支撑，同时存量房需求占比持续提升下，家居需求仍将保持较为稳定的水平。2）12月头部家居企业订单表现稳健，低基数下增速靓丽，多家头部企业实现高双位数增长，行业整体景气度平稳。我们判断头部定制12月订单较21年同期呈正增长；软体内销仍有修复空间，外销逐月改善趋势明显；3）流量碎片化趋势下，头部品牌积极捕获新渠道流量，韧性已得到验证，行业份额将持续向头部集中，头部企业24年增长驱动力清晰。我们判断头部企业24年仍有望实现双位数增长，提示预期差机会，建议低位布局中长期具有成长性的低估值龙头：【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 造纸：本周阔叶浆价格环比上升，成品纸价格整体环比下降。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格环比+0.7%，针叶浆+0.6%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、白板纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.1%、-0.3%、-1.6%、-1.3%、-1.3%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。