量化周报：本周建议多配燃料油、低硫燃料油、铝

期货研究报告|量化周报2024-01-07 本周建议多配燃料油、低硫燃料油、铝 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配燃料油、低硫燃料油、铝、原油、白糖，少配生猪、镍、菜籽油、硅铁、锡。 基本面角度建议做多I2405、JM2405、AL2402、M2405、RM2403。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/01/01-2024/01/05）沪深300指数下跌3.28%，商品指数下跌0.15%，国债指数上涨0.03%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达19.38亿份，证券ETF净赎回最多达4.38亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达2亿元，能源化工板块保证金流�最多达33亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨5.6%；电子行业表现最差，下跌6.4%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，下跌4.7%。 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨3.0%；LPG表现最差，下跌6.5%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨1.45%；期限结构风格表现最差，下跌0.6%。 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为13.32分，农林牧渔最低为-13.55分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.56%，IF年化基差率均值为2.48%，IC年化基差率均值为-2.45%。 商品期货端，SA、M、PG贴水结构较强，LH、FG、V升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/01/01-2024/01/05）沪深300指数下跌3.28%，商品指数下跌0.15%，国债指数上涨0.03%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 沪深300 -3.28 2.74 -7.17 -11.31 2.21 -46.96 -40.26 14.04 22.63 0.1 0.05 股票基金 - 2.17 -2.35 -4.4 5.22 -24.97 -20.06 10.89 14.17 0.37 0.21 宏观基金 - 1.28 -3.33 -8.27 5.42 -22.86 -21.87 7.69 9.64 0.56 0.24 CTA基金 - 0.62 -0.92 -0.15 11.48 -5.16 -3.97 4.0 6.86 1.67 2.23 债券基金 - 0.54 1.46 4.72 4.95 -1.3 0.0 1.56 1.32 3.75 3.8 中性对冲基金 - 0.33 1.45 5.26 5.53 -5.31 -0.42 2.76 3.97 1.39 1.04 国债指数 0.03 0.14 0.64 1.59 0.44 -6.27 -2.13 1.35 2.65 0.17 0.07 商品指数 -0.15 -1.61 -1.6 -2.5 5.47 -30.66 -22.85 11.43 16.37 0.33 0.18 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 基本面量化策略 0.32 0.6 -0.52 2.19 -10.47 -7.92 2.61 5.96 0.37 0.21 统计套利 0.17 0.69 2.05 2.69 -0.9 0.0 0.92 1.61 1.67 2.99 复合策略 0.12 -0.2 2.55 4.98 -6.48 -2.18 3.83 6.12 0.81 0.77 主观趋势跟踪 0.03 -0.92 -0.74 4.8 -2.58 -1.87 2.22 4.85 0.99 1.86 量化趋势跟踪 -1.06 -0.07 1.96 4.46 -5.7 -1.96 3.84 5.0 0.89 0.78 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达19.38亿份，证券ETF净赎回最多达4.38亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达2亿元，能源化工板块保证金流�最多达33亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF 份额变动 易方达沪深300ETF发起式 19.38 华夏上证科创板50成份ETF 11.88 易方达创业板ETF 11.53 华泰柏瑞沪深300ETF 8.14 华夏国证半导体芯片ETF 7.28 上证指数ETF -2.79 易方达上证50ETF -3.17 南方中证500ETF -3.22 1000ETF -3.87 证券ETF -4.38 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨5.6%；电子行业表现最差，下跌6.4%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，下跌4.7%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨3.0%；LPG表现最差，下跌6.5%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨1.45%；期限结构风格表现最差，下跌0.6%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为13.32分，农林牧渔最低为-13.55分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.56%，IF年化基差率均值为2.48%，IC年化基差率均值为-2.45%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 煤炭 13.32 建筑材料 12.7 交通运输 12.54 基础化工 10.08 汽车 -8.53 通信 -13.11 医药生物 -13.39 农林牧渔 -13.55 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，SA、M、PG贴水结构较强，LH、FG、V升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 SA M PG JM PK Y UR AP ZN RM AL SR CU RB AU SN CF AG C OI PP HC 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 RU P TA SM NI MA FU LU A SS BU NR SP L J EG SC SF EB V FG LH 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配燃料油、低硫燃料油、铝、原油、白糖，少配生猪、镍、菜籽油、硅铁、锡。 表 6: 商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213 14 15 16 17 18 19 20 21 22 低 石 热 品种 燃料油 硫燃料油 铝 原油 白糖 焦煤 苯乙烯 PTA 锌 鲜 油 铜苹LPG 沥 果 青 螺纹钢 黄金 乙二醇 豆粕 尿素 菜籽粕 轧卷板 焦炭 玉米 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32333435 36 37 38 39 40 41 42 43 44 棕 不 聚 20聚 天 聚 菜 品种 玻璃 榈油 纯碱 纸浆 白银 豆一 锈钢 乙烯 锰硅 棉豆号丙花油胶烯 花生 然橡胶 甲醇 氯乙烯 锡 硅铁 籽油 镍 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、JM2405、AL2402、M2405、RM2403。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、铁水产量高；2、库存极低；3、期现贴水较大 JM2405 3.0 1、库存低；2、铁水产量高；3、山西安全大检查 AL2402 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 M2405 2.0 新作美豆减产，全球大豆�口供应偏紧，国内饲料消费表现良好。 RM2403 2.0 新作美豆减产，全球大豆�口供应偏紧，加拿大菜籽产量不及预期，国内饲料消费表现良好。 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话