深耕仿制药CRO，自研转化+CDMO打开成长空间

百诚医药一体化药物研发服务平台概述

公司背景：

• 百诚医药成立于2011年，经过12年发展，业务覆盖药物发现、药学研究、临床研究、定制研发生产、注册申请等仿制药研发及生产全链条环节。
• 已为国内500余家客户提供超过600项服务，涉及药学研究、临床试验或一体化研发服务。

业务亮点：

• 新签订单增速稳健：短期内为业绩增长提供保障。
• 自研转化与权益分成业务：快速推进，为未来业绩增长注入活力。
• CDMO业务发展：赛默制药产能持续扩充，提供原料药+制剂一体化CDMO服务。

盈利预测：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为2.81亿、3.94亿、5.69亿，对应EPS为2.58、3.61、5.22元，当前股价对应的PE为26.8、19.1、13.2倍。

投资建议：

• 首次覆盖，给予“买入”评级。

行业背景与机遇

政策与需求驱动：

• 仿制药市场持续扩容，政策推动下，一致性评价需求增加，仿制药研发热度提升。
• 人口老龄化加速，慢病用药需求增加，推动仿制药市场增长。
• 专利药市场稳健扩容，为仿制药市场提供支撑，部分专利药即将到期，为仿制药快速占据市场提供机会。

行业竞争格局：

• 目前国内仿制药CRO行业竞争格局良好，已有阳光诺和、百诚医药、万邦医药等企业参与竞争。

主要业务板块

受托药品研发服务：

• 快速发展，毛利率稳定提升。
• 包括临床前药学研究与临床服务，服务项目数量与在手订单逐年增长。

自研转化与权益分成业务：

• 业务快速发展，收入占比持续提升，毛利率维持高位。
• 自研成果转化项目数量逐年增长，加速布局创新药领域。

CDMO业务：

• 赛默制药产能持续扩充，搭建原料药+制剂一体化CDMO服务平台，项目数量与对外营收持续增长，盈利能力增强。

风险提示

• 国内政策变动风险。
• 仿制药研发需求下降风险。
• 行业竞争加剧风险。