持续关注医药底部个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为104.57%(-2.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50.27%(-0.81pp)， 相对沪深300溢价率为162.34%(-3.99pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为2.7%，其次是医药流通，涨幅为0.4%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，涨幅为2.7%。 2024年1月5日，国家医保局印发了《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，主要为了消除各省际之间价格不平等现象。 努力推动价格公平诚信、透明均衡。我们认为，本次价格治理针对少数企业部分产品利用地区间信息差形成的不公平高价、歧视性高价，我们认为，这是在医药领域重塑风清气正的市场环境和行业生态，使得以创新价值、质量疗效等“产品力”为中心的良性竞争，龙头企业有望受益。展望全年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 弹性组合：上海莱士(002252)、长春高新(000661)、亿帆医药(002019)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药 (0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光 (688677)、海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为104.57%(-2.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50.27%(-0.81pp)，相对沪深300溢价率为162.34%(-3.99pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为2.7%，其次是医药流通，涨幅为0.4%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，涨幅为2.7%。 2024年1月5日，国家医保局印发了《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，主要为了消除各省际之间价格不平等现象。努力推动价格公平诚信、透明均衡。我们认为，本次价格治理针对少数企业部分产品利用地区间信息差形成的不公平高价、歧视性高价，我们认为，这是在医药领域重塑风清气正的市场环境和行业生态，使得以创新价值、质量疗效等“产品力”为中心的良性竞争，龙头企业有望受益。展望全年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 弹性组合 ：上海莱士(002252)、 长春高新(000661)、 亿帆医药(002019)、 贝达药业 (300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团 (600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 表1：弹性组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长亿帆医药（002019）：创新药成功出海，自有制剂业务步入收获期贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展普瑞眼科（301239）：眼科行业新星，自下而上持续扩张心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 组合收益简评：上周组合整体下跌4.7%，跑输大盘1.7个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 爱尔眼科（300015）：具备经营韧性，回购提振信心 新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 凯莱英（002821）：业绩首次破百亿，加大投入改造新的增长引擎云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌4.6%，跑输大盘3个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进 诺辉健康（6606）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫正清在港上市亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 科济药业-B（2171）：CT053落地在即，全球产能持续扩张微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整体下跌9%，跑输大盘6个百分点，跑输医药指数2个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复 海创药业-U（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利亚虹医药-U（688176）：APL-11702达到主要终点，期待产品落地 欧林生物（688319）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌7.2%，跑输大盘4.2个百分点，跑输医药指数4个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为104.57%(-2. 28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50.27%(-0.81pp)， 相对沪深300溢价率为162.34%(-3.99pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为2.7%，其次是医药流通，涨幅为0.4%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，涨幅为2.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有124家股票涨幅为正，354家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：ST天圣(+15.79%)、九安医疗(+15.29%)、启迪药业(+14.17%)、成都先导(+14.08%)、澳洋健康(+13.72%)、江苏吴中(+11.92%)、开开实业(+10.67%)、龙津药业(+10.50%)、科兴制药(+9.43%)、华森制药(+8.16%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：赛诺医疗（-11.71%)、华东医药（-11.51%)、纳微科技(-11.45%)、通策医疗（-11.18%)、奕瑞科技(-10.70% )、皓元医药（-10.49%)、凯因科技（-10.30%)、威高骨科（-9.94%)、春立医疗（-9.85%)、普瑞眼科（-9.83%)。 表6：2024/1/2-2024/1/5医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长10%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入131.38亿元，港股通(沪)累计净买入86.54亿元，港股通(深)累计净买入44.84亿元；北向资金合计卖出55.25亿元，沪股通累计净买入17.7