关注医药底部及边际变化个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.31%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业下跌7.05%，跑赢沪深300指数4.33个百分点，行业涨跌幅排名第16。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为106.85%(-0.05pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为51.08%(-0. 36pp)，相对沪深300溢价率为166.32% (-0. 08pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为5.9%，其次是线下药店，涨幅为4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为20.7%。 本周五，上海莱士公司股东基立福拟将其持有的13.3亿股份转让给海尔集团。 若转让完成，基立福仍将持有公司6.58%的股权，并将保有一个董事会席位。 海尔集团及基立福均承诺，未来三年不出售上市公司股份。同时公司锁定基立福人白二十年代理权。基立福承诺子公司GDS未来5年累计EBITDA不低于8.5亿美元。相关承诺凸显长远价值。其次本周消费医疗板块周中超跌反弹，目前医院子板块估值处于2020年以来历史低位，具备一定估值修复空间。眼科方面由于征兵带来的屈光刚性需求、寒假视光需求即将迎来释放期，口腔方面种植牙降价影响将在24Q2消除，与此同时种植牙放量处于环比提升趋势，看好种植项目收入增长。医美方面看好具备新品上市逻辑标的以及超跌优质龙头公司，目前对2024年消费属性公司业绩增速预期较低，或存在业绩预期差带来的估值修复空间。 弹性组合：上海莱士(002252)、长春高新(000661)、亿帆医药(002019)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药 (0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光 (688677)、海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.31%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业下跌7.05%，跑赢沪深300指数4.33个百分点，行业涨跌幅排名第16。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为106.85%(-0.05pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为51.08%(-0.36pp)，相对沪深300溢价率为166.32% (-0. 08pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为5.9%，其次是线下药店，涨幅为4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为20.7%。 本周五，上海莱士公司股东基立福拟将其持有的13.3亿股份转让给海尔集团。若转让完成，基立福仍将持有公司6.58%的股权，并将保有一个董事会席位。海尔集团及基立福均承诺，未来三年不出售上市公司股份。同时公司锁定基立福人白二十年代理权。基立福承诺子公司GDS未来5年累计EBITDA不低于8.5亿美元。相关承诺凸显长远价值。其次本周消费医疗板块周中超跌反弹，目前医院子板块估值处于2020年以来历史低位，具备一定估值修复空间。眼科方面由于征兵带来的屈光刚性需求、寒假视光需求即将迎来释放期，口腔方面种植牙降价影响将在24Q2消除，与此同时种植牙放量处于环比提升趋势，看好种植项目收入增长。医美方面看好具备新品上市逻辑标的以及超跌优质龙头公司，目前对2024年消费属性公司业绩增速预期较低，或存在业绩预期差带来的估值修复空间。 弹性组合 ：上海莱士(002252)、 长春高新(000661)、 亿帆医药(002019)、 贝达药业 (300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团 (600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 表1：弹性组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 上海莱士（002252）：Q3收入快速增长 亿帆医药（002019）：创新药成功出海，自有制剂业务步入收获期通化东宝（600867）：业绩稳健增长，加速推进国际化进程 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展普瑞眼科（301239）：眼科行业新星，自下而上持续扩张 三诺生物（300298）：CGM高速增长，海外业绩逐步恢复 人福医药（600079）：麻醉药龙头壁垒稳固，打开ICU和镇静市场新华医疗（600587）：聚焦主业，盈利能力持续提升 博瑞医药（688166）：制剂收入稳健增长，创新管线未来可期 组合收益简评：上周组合整体上涨1.7%，跑输大盘1.1个百分点，跑输医药指数0.6个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现迈瑞医疗（300760）：23Q3利润端稳健增长，持续突破海外高端客户华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 爱尔眼科（300015）：具备经营韧性，回购提振信心 新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 凯莱英（002821）：业绩首次破百亿，加大投入改造新的增长引擎云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展大参林（603233）：业绩稳健增长，门店高速扩张 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨1.9%，跑输大盘0.9个百分点，跑输医药指数0.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进 诺辉健康（6606）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫正清在港上市亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 科济药业-B（2171）：CT053落地在即，全球产能持续扩张微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整体上涨7.8%，跑赢大盘3.5个百分点，跑赢医药指数0.7个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 海创药业-U（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利欧林生物（688319）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心亚虹医药（688176）：APL-11702达到主要终点，期待产品落地 海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨5.4%，跑赢大盘2.5个百分点，跑赢医药指数3个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨2.31%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第14。2023年初以来至今，医药行业下跌7.05%，跑赢沪深300指数4.33个百分点，行业涨跌幅排名第16。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为106.85%(-0. 05pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为51.08%(-0.36pp)， 相对沪深300溢价率为166.32%(-0.08pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为5.9%，其次是线下药店，涨幅为4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为20.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有79家股票涨幅为正，399家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：莎普爱思(+29.82%)、奕瑞科技(+21.39%)、山外山(+17.13%)、万泰生物(+16.41%)、大博医疗(+14.99%)、凯因科技(+14.78%)、浙江震元(+13.44%)、诺思兰德(+13.11%)、智翔金泰-U(+12.03%)、星昊医药(+11.15%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：悦康药业（-7.71%)、金迪克（-6.57%)、九强生物(-5.26%)、广誉远（-4.80%)、华特达因(-4.64%)、奥泰生物（-4.56%)、赛托生物（-4.54%)、沃华医药（-4.41%)、常山药业（-4.41%)、香雪制药（-3.56%)。 表6：2023/12/25-20