医药生物行业10月周报：医药热度持续，关注业绩超预期子行业及个股

本周医药继续走强 本周申万医药生物同比上涨1.33%，表现强于大盘。除医疗服务和生物制品下跌外，其余子行业均上涨，其中中药上涨3.63%；化学制药上涨 3.09%，医药商业上涨2.73%，医疗器械上涨2.04%。子行业呈现快速轮动状态，活跃资金逐步从前期估值杀跌较多的IVD子行业，轮动到集采利空出尽、估值安全边际较高的仿制药及中药行业。前期涨势较快的行业有回调趋势，部分细分行业完成估值修复。 下周展望：关注三季报超预期、股价历史底部的子行业和个股 三季报持续披露，根据已经披露业绩及预告的公司，医药整体业绩较好，增速较快的多为新冠相关、疫苗、以及器械等细分行业，医药行情有望持续。推荐迈瑞医疗、华大制造，建议关注联影医疗、开立医疗等器械优质标的，体外诊断行业继续推荐安图、新产业，迈克生物，建议关注圣湘生物。辉瑞预计其成人新冠疫苗的商业销售价格将涨至原价4倍，或将提振疫苗企业的情绪。2022Q3 HPV、13价肺炎、人二倍体狂犬、四价流脑结合等新型疫苗批签发数据表现亮眼，重点推荐智飞生物、万泰生物，建议关注康泰生物、康华生物、康希诺等。医药情绪提振，我们认为可以继续关注集采已消化或者无集采压力、并布局创新药的企业，推荐人福医药、海普瑞，关注苑东生物、恩华药业等。 本周专题：毕得医药，分子砌块龙头有望加速发展 毕得医药是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一。公司定位于新药研发前端，发展路径为横向发展：①首席科学家史壮志教授学术背景深厚，成果颇丰，公司通过扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域，快速响应客户多样化需求；②同时，公司在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，进行全球化布局，开拓更广阔海外市场。随着公司上市后产能扩充，内部合成产品占比有望增加，加之规模效应，整体毛利率有望提升，未来有望加速发展。 10月月度金股 和元生物（688238）：公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构不断优化，为后续获得大品种订单提供更多空间。公司定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。2022-2024年PE分别为151X、76X、53X，维持“买入”评级。 华大智造（688114）：国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性，随着基因安全的重要程度不断提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司裁决后，双方达成和解，为公司在海外推广肃清障碍。2022-2024年PE分别为23X、71X、56X，维持“买入”评级。 风险提示：新基建资金支持低于预期、集采影响超预期、全球新药研发投入下降的风险。 1关注三季报超预期、股价历史底部的子行业和个股 1)财政贴息更新改造医疗设备助力医疗新基建、骨科集采价格降幅好于预期、江西肝功能生化试剂集采方案降低行业悲观预期等事件叠加，医疗器械子行业信心提振。贴息政策持续惠及医疗设备类企业，推荐迈瑞医疗、华大制造，建议关注联影医疗、开立医疗等。 2)疫苗： 新冠疫苗方面，海外相关公司正在为从美国政府购买过渡到商业销售做准备，本周辉瑞预计其成人新冠疫苗的商业销售价格将涨至110-130美元/剂，为原价的四倍，周五辉瑞股价涨幅达4.75%，提价或将提振疫苗企业的情绪，建议关注国内新冠疫苗出口企业如康泰生物和康希诺。 常规疫苗方面，2022Q3 HPV、13价肺炎、人二倍体狂犬、四价流脑结合等新型疫苗批签发数据表现亮眼，重点推荐智飞生物、万泰生物，建议关注康泰生物、康华生物、康希诺。 3)本周医药指数上涨1.33%，表现强于上证2.41个pp，强于中小板3.26个pp，强于创业板2.94个pp。医药情绪提振，我们认为可以继续关注集采已消化或者无集采压力、并布局创新药的企业，推荐人福医药、海普瑞，关注苑东生物、恩华药业等。 2本周专题：毕得医药，分子砌块龙头有望加速发展 毕得医药成立于2007年，是国内最早一批成立的药物分子砌块品牌商之一。公司2012年首次获得国家高新技术企业认证，2015年扩建上海张江研发中心，2017年成立生命科学部。2018年开始，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。 图表1：公司全球化布局 公司的主要业务包括1）药物分子砌块，2）科学试剂。分子砌块和科学试剂均直接服务于客户新药研发过程。药物分子砌块有助于快速地发现化合物的构效和构性关系，提高新药研发的效率和成功率；科学试剂则帮助研发人员生成苗头化合物，先导化合物，进而通过大量活性测试，筛选和优化有研究价值的先导化合物，最终确定临床候选物。 图表2：公司主要业务 公司业绩持续高速增长：公司所在药物分子砌块、科学试剂细分市场前景良好，产品广度和深度不断提升，加之公司全球布局、积极开发境外市场，业绩持续高增。 图表3：公司收入高速增长 图表4：公司业绩持续增长 公司销售以分子砌块为主，科学试剂为辅，2021年分子砌块收入占比约88%。 两大业务近年来均保持高速增长。 图表5：公司主要业务收入占比 图表6：公司两大主营业务收入及增速 公司整体毛利率呈现下降趋势，未来有望保持稳定：随着药物分子砌块和销售规模的提升，成本规模效应，且其中高量级产品销售比重增加，因此毛利率逐步下降； 科学试剂产品毛利率下降系产品结构比重调整所致。对于合成难度大、市场价值高的分子砌块，公司在内部实验室合成，根据公司公告，2021年公司内部合成主营收入占比约18%，约有82%的收入来源于外部合成，随着公司上市后产能的扩充，内部合成产品占比有望增加，加之规模效应增加，进而带动整体毛利率的提升。 图表7：公司主营业务毛利率呈现下降趋势 图表8：公司内部合成和外部合成收入占比变化 公司对标Sigma-Aldrich，定位横向发展。公司定位于新药研发前端，主要集中于IND前的苗头化合物发现和筛选环节，发展路径为横向发展，通过提升分子砌块产品的种类和现货量，提供结构独特、功能多样的药物分子砌块，快速响应客户多样化需求。 图表9：公司产品主要应用在临床前研究阶段 2.1扩充现货产品数量，覆盖热门研究领域 新药分子通常是从庞大的候选化合物库中筛选得到的，而理论上任何化学结构都有可能成为潜在新药分子的一部分，因此，候选砌块和化合物库的规模尤为重要。公司以对新药研发领域的深刻理解和深入调研为支撑，针对新药研发企业的需求，经严格挑选构建了针对性的产品库，不断提升产品的现货数量和产品品类。 分子砌块库种类数量是药物分子砌块横向发展竞争力的核心指标。公司针对药物分子砌块产品进行前瞻性备货，通过规模扩大、种类增加的前瞻性备货及时预判行业动态，响应客户需求。2021年3月公司完成融资后，对标国际分子砌块龙头Sigma-Alrdich、赛默飞等公司，公司制定了储备超过10万种以上的现货分子砌块产品的目标，进行了快速现货备货，分子砌块品种由2019末的4.46万种上升至2021年末的7.33万种。 图表10：公司分子砌块储备数量不断增加 公司产品数量在国内企业中领先：丰富的分子砌块库能够不断满足客户需要的新品类药物分子砌块，有助于助力下游客户新药研发。公司与同行业上市公司在常备、可向客户提供的产品种类数相比，数量最多。丰富的现货产品可以更为快速的响应新药研发机构，满足新药研发时效性的要求。 图表11：主要分子砌块企业品种数 公司产品纯度业内领先：公司遵从QBD原则，设计高选择位点反应路线，减少后续分离纯化难度，严格把控原料品质，确保反应不引入额外的杂质，针对特定杂质设计专门的优化工艺。目前，公司制定了10万多种产品的企业标准，累积了60多万个检测数据并形成数据库，在部分产品上相对同行业竞争对手可以提供纯度更高的产品，且拥有较为全面的检测报告以满足客户需求。 图表12：部分具有代表性药物分子砌块纯度对比情况 公司品牌美誉度在境内厂商处于领先地位：同行业境外可比公司Sigma-Aldrich、赛默飞、TCI等主体进入行业较早，且在世界层面具备较高品牌美誉度，终端客户在选择产品时往往具备路径依赖的特征。从境内来看，药明康德旗下平台览博网综合考虑产品种类、产品质量、产品价格及交付能力等维度，对国内供应商进行了相应评级，评级中公司为5星供应商，品牌美誉度在境内厂商处于领先地位。 图表13：药明康德旗下平台览博网对供应商进行相应评级 实验室用于新药研发的药物分子砌块用量较小，采购量通常在毫克、克区间，该类客户对于产品价格较为不敏感，对应公司毛利率水平较高。而新药开发取得实质性进展时，如进入工艺研究及中试放大生产等阶段，客户开始关注药物分子砌块的采购成本。因此公司产品在销售量级放大时，销售价格相对较低，对应毛利率水平通常较低。 公司在不断设计、开发新的药物分子砌块种类以拓展产品广度的同时，产品的深度亦有所提升。公司产品百克级至公斤级、公斤级以上产品收入比重逐渐增加，销售量级不断提升，导致毛利率水平有所下降。2021年度分子砌块毛利率有所下降，主要系：1）2021年度受人民币对美元汇率影响，本币结算收入下降；2）2021年度公司开发了新药物分子砌块产品，该部分产品单位成本较高。 图表14：公司分子砌块和科学试剂毛利率变化 图表15：公司产品收入按照销售量级分类占比 2.2扩大销售区域，开拓更广阔海外市场 鉴于全球医药行业的迅猛发展，药物分子砌块、科学试剂产品需求不断增加，公司计划开展全球布局。2018年开始，公司积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度。 在拓展境外销售渠道之初，公司主动寻求与境外知名医药综合服务商合作，例如Fluorochem Limited、Sigma-Aldrich等，借助其渠道优势，以快速打入境外市场，树立品牌知名度。 图表16：公司分子砌块产品类别及覆盖的药物类型、对应的代表药品 公司外销部分主要由子公司毕路得和美国子公司Bepharm执行，其中毕路得下设三个子公司分别负责品牌“BLD”产品在印度、德国、美国等国际市场的商务拓展及销售；美国子公司Bepharm主要负责品牌“Ambeed”在境外商务拓展及销售。 图表17：公司在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心 公司产品物美价廉，快速切入境外客户，收入快速增长：境外知名品牌Sigma-Aldrich、TCI和赛默飞等公司产品定价相对较高，相对于美国的竞争对手，公司的产品具有更强的性价比优势，在个别如光学催化试剂领域具有技术优势，能够快速切入境外客户，近年来境外收入高增。 图表18：公司科学试剂收入 图表19：公司科学试剂分类别占比 图表20：公司境外分区域销售收入（万元） 公司科创板上市募投项目中最大一项投资为药物分子砌块区域中心项目，预计投资2.8亿元，公司将在美国的芝加哥、印度的新德里，国内的成都、上海等医药产业集群地区及研发高地新增区域中心，同时对国内现有区域中心的产品库进行升级扩充，从而改善客户体验，拓宽公司业务范围，进一步提升公司市场占有率。 3产业及政策总结 陕西省公共资源交易中心发布15省口腔正畸托槽集中带量采购公告 10月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，决定在陕西、山西、内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、河南、广西、海南、贵州、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆等省（自治区、生产建设兵团）区域开展口腔正畸托槽集中带量采购工作，由陕西省公共资源交易中心负责具体组织实施。 4一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于创新药物和肿瘤药物的研发、医疗综合服务、医疗器械等方向。另外，生物技术和数智运营技术开发等方向也是本周国内投融资热点。 图表21：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表22：本周重要公司公告 5.22022Q3业绩披露情况