北交所材料专题：科强股份，专注高性能橡胶领域，持续推荐凯盛科技

行业报告 行业研究周报 证券研究报告 2024年01月08日 非金属新材料 北交所材料专题：科强股份，专注高性能橡胶领域，持续推荐凯盛科技 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 市值（亿元） 股价 近一周涨跌幅 PE 24 25 碳纤维&陶纤 688295.SH300699.SZ836077.BJ002088.SZ 中复神鹰光威复材吉林碳谷鲁阳节能 271.8219.3 93.170.3 30.226.415.813.9 -0.4%-1.1-4.5-2.6 41.819.114.810.6 30.015.912.49.0 消费电子 600552.SH300632.SZ301387.SZ 凯盛科技光莆股份光大同创 115.1 37.449.7 12.212.365.5 -8.6-2.9-3.3 45.2 -22.3 31.2 -16.5 新能源 600458.SH603330.SH001269.SZ 时代新材天洋新材欧晶科技 74.031.691.4 9.07.347.5 -2.6-3.6-11.1 10.515.66.9 8.010.65.7 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 41.6 12.9 -4.4% 0.0 0.0 涂料油墨 688157.SH688571.SH688129.SH603062.SH 松井股份杭华股份东来技术麦加芯彩 56.531.120.1- 50.67.516.7- -6.30.0%0.9% 40.6--- 27.5--- - 其他 600529.SH002632.SZ300057.SZ 山东药玻道明光学万顺新材 171.1 52.354.2 25.88.46.0 0.7%-15.3-3.4 --0.0 --0.0 表：重点标的情况（2024/1/5） % % % % % % % % % % % % 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+5.1%，跑赢沪深300指数+2.1%。观察各子板块，碳纤维指数+2.9%、半导体材料指数+6.6%、OLED材料指数+3.6%、膜材料指数+3.3%、涂料油墨指数+2.8%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为35.6%，表现占优的个股有恒大高新（+17.8%）、渝三峡A（ +7.6%）、昊华科技（+7.5%）、惠程科技（+7.4%）、吉林碳谷（+6.5%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/1/5） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/1/5） 来源：wind，天风证券研究所 北交所材料公司专题系列5 专精特新之—科强股份 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 科强股份：专注高性能橡胶领域，下游应用广泛 科强股份主要从事高性能特种橡胶制品的研发、生产和销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。科强股份掌握多种高性能特种橡胶制品的配方技术和工艺装备技术，已形成以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、特种胶带胶布等多项产品为主的产品构成，分别主要应用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等多个细分领域。在光伏、轨道交通设备等细分领域内，公司产品形成独特的竞争优势和品牌影响力，获取了客户的广泛认可。 经营情况：科强股份近年来在收入净利两端都能实现了高水平增长。2020年至2022年，科强股份收入稳步上升，得益于下游行业的良好运行趋势，光伏行业扩产，石油石化与钢铁冶金市场呈现出复苏趋势。2022年橡胶密封制品业务营业收入同比大幅增长23.76%，主要原因是公司新增石化业务项目。公司毛利率和净利率持续维持在较高水平。 图：公司营业总收入情况图：公司毛利率和净利率情况 营业收入（亿元）YoY 14.0% 13.4% 1.8% -4.6% 2.45 2.79 2.84 2.55 3 2 1 0 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 39.22%41.27% 34.82% 37.27% 22.22% 19.19% 15.27% 18.46% 2019年2020年2021年2022年 来源：wind，天风证券研究所 毛利率净利率 来源：wind，天风证券研究所 科强股份：省级专精特新小巨人，参与2项行业标准制定 截至2023年9月，科强股份已经获取了77项专利，包括6项发明专利和71项实用新型专利。科强股份2020-2022年的研发费用分别为1180.10万元、1224.99万元及1337.03万元，持续增长；研发费用占营收比例为4.82%、4.39%及4.71%，高于3.47%、3.80%及3.31%的同期可比上市研发费用率平均数。以技术优势为依托，公司产品质量获得下游客户的广泛认可，积累了丰富、稳定的客户资源，在多个细分领域具有较高的竞争力，取得了较高的市场影响力。 图：研发费用率表：主营业务情况 研发费用研发费用率 0 0 0 0 0 0 来源：wind，天风证券研究所 图：公司主营产品演变 来源：科强股份招股书，天风证券研究所 4.9% 4.8% 4.7% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2% 4.1% 项目 2022年度营业收入（百万元）比例（%） 2021年度 营业收入（百万元） 比例（%） 2020年度营业收入（百万元）比例（%） 硅胶板 109.00 39.67 102.97 38.13 94.67 39.55 车辆贯通道棚布 64.34 23.42 76.16 28.20 69.89 29.20 橡胶密封制品 43.95 15.99 35.51 13.15 32.71 13.67 特种胶带胶布 57.49 20.92 55.39 20.51 42.07 17.58 来源：科强股份招股书，天风证券研究所 表：产能利用率及产销率 项目 2022年度 2021年度 2020年度 产能（万平方米） 146.00 146.00 126.00 产量（万平方米） 154.09 149.54 125.70 销量（万平方米） 141.91 144.51 125.88 产能利用率 105.54% 102.43% 99.76% 产销率 92.10% 96.64% 100.14% 来源：科强股份招股书，天风证券研究所 光伏行业：市场需求旺盛，带动上游光伏组件生产的扩张 光伏相关产品和行业情况：科强股份生产的硅胶板产品主要应用于光伏领域，公司产品广泛应用于国内各大光伏组机和组件生产商，长期供货于隆基绿能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、金辰股份等国内大型光伏组机、组件生产企业，并已经销往海外。 光伏硅胶板作为耗材应用于太阳能组件的生产环节，太阳能组件产量的提升直接拉动硅胶板的需求。根据IEA预测，2027年全球光伏累计装机量将成为全球最大电力来源，2022年至2027年间全球新增光伏装机量1,500GW。持续增长的光伏市场需求将带动光伏组件生产的扩张。随着全球对于可再生能源的重视，下游光伏行业维持快速发展，未来市场空间非常广阔。国内看，2020-2022年我国光伏组件产量的全球占比范围为80%-90%；根据CPIA预测，2023年我国光伏组件产量将达433.1GW。 图：2011-2022年我国光伏新增装机规模及2022-2030年预测（GW） 来源：CPIA、科强股份公司公告，天风证券研究所 图：光伏产业链 来源：CPIA、科强股份公司公告，天风证券研究所 轨道交通行业：铁路交通持续快速发展，推动车辆配件市场扩大 轨道交通相关产品和行业情况：科强股份生产的车辆贯通道棚布主要应用于轨道交通设备领域，能够一定程度替代进口产品，并与国际知名厂商竞争。产品作为车辆零部件随车出厂，在使用一定时间后需要进行更换。 2023上半年，公司车辆贯通道棚布业务收入大幅增加，同比增长71.95%，得益于下游高铁大铁路车辆恢复性增长，车辆贯通道棚布销售订单增加。 根据国铁集团2020年8月发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年，全国铁路网达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。在此规划指引下，我国铁路交通仍将快速发展。 城市轨道交通运营里程和铁路运营里程的不断增长，我国轨道交通配属运营车辆的数量也随之稳步增加。截至2021年，我国轨道交通运营车辆已超过16.85万辆，其中动车组运营车辆保有量和城市轨道交通运营车辆保有量呈较快递增的趋势。随着轨道交通行业的工作重点由建设开发逐步转向建设开发与运营管理并重，新增线路车辆添置和现有车辆维保、修换业务为车辆贯通道棚布提供了稳定且广阔的市场空间。 图：2011-2022年我国铁路和高铁运营里程（万公里） 来源：国家铁路局、国家统计局、科强股份公司公告，天风证券研究所 图：2010-2021年各类轨道车辆的保有量（单位：辆） 来源：wind，科强股份公司公告、天风证券研究所 科强股份：拟募集资金2.68亿元，用以满足新增市场需求 2023年9月，科强股份拟IPO募集资金26828万元。用于“高性能阻燃棚布及密封材料生产项目”和“厂区智能化升级改造项目”。 高性能阻燃棚布及密封材料生产项目：新增100万平方米/年的橡胶制品生产规模以应对下游产业发展过程中带来的新增市场需求；项目建设期拟定为2年，预计于第3年开始产生收益并于第5年实现全部达产。公司目前产能利用率较高，能高效利用新增产能：募投项目产能存在逐步释放过程，产能消化压力不会在短期内集中体现，随着核心技术创新升级及产品市场的进一步拓展，募投项目新增产能可实现稳步消化。项目达产后预计正常年份可实现营业收入2.63亿元。 厂区智能化升级改造项目：对位于江苏省无锡市江阴市霞客镇霞盛路1号的厂区进行智能化升级改造。项目通过引进MES生产管理系统、WMS仓库管理系统、信息识别系统及自动控制系统，实现公司生产和仓储物流的智能化。建设期拟定为2年。 表：募集资金拟投资项目