朝闻国盛：指数调整，红利占优

朝闻国盛 指数调整，红利占优 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月08日 【宏观】政策半月观—地方“两会”即将密集召开-20240107 【宏观】美联储将保持观望——兼评美国12月PMI和就业-20240106 【策略】市场回顾（1月1周）——指数调整，红利占优-20240106 【金融工程】市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好-20240107 【金融工程】择时雷达六面图：经济面有所恢复-20240106 【固定收益】一致预期下的风险和机会-20240107 【固定收益】大行融出杠杆攀升，农商年初大幅增配——流动性和机构行为跟踪-20240106 【固定收益】票据利率攀升，如何理解？-20240105 【银行】本周聚焦—2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 6.4% 10.0% 11.0% 家用电器 3.6% -4.2% -0.9% 公用事业 3.2% 1.8% -1.3% 石油石化 2.5% -5.7% 4.4% 银行 2.3% -6.0% -9.4% 行业表现后�名 单月投放3500亿-20240107 行业 1月 3月 1年 【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-全产业链布局、多团队配合，高 传媒 -8.5% -6.0% 8.1% 斜率成长—跨境电商专题-20240105 计算机 -7.8% -9.2% -3.6% 汽车 -6.9% -4.8% -3.3% 研究视点 商贸零售 -6.8% -10.9% -33.4% 房地产 -6.5% -17.0% -32.0% 【公用事业】继续重视火水核电股息价值+基本面改善投资机会 -20240107 【基础化工】关注细分景气周期价格回暖-20240107 【房地产开发】2024W1：深圳发布城中村改造征求意见稿，内容有何变化？-20240107 【传媒】OpenAI宣布将上线“自定义GPT商店”，网易有道发布教育大模型子曰2.0版本-20240107 【电力】看好长三角火电，加配-20240107 【有色金属】降息预期受阻铜金短时承压，成本支撑下锂价企稳运行 -20240107 【电力设备】QuantumScape全固态电池通过耐久测试，“阿坝—成都东”特高压开年迎核准-20240107 【建筑材料】PSL重启，关注后续增量-20240107 【煤炭开采】拐点勿猜，顺势而为，牢牢抱紧-20240107 【农林牧渔】屠企消库提振鸡价，跨年鸡补栏即将启动-20240107 【建筑装饰】推荐兼具高股息与强出海能力的央国企龙头-20240107 【通信】运营商：算网排头兵，红利展韧性-20240107 【煤炭开采】红海事件继续发酵，能源价格延续催化-20240107 【环保】EOD模式创新优化，产业结构调整迎新规-20240107 【钢铁】财政扩张助力上游资源-20240107 晨报回顾 1、《朝闻国盛：PSL重启的5点理解》2024-01-05 2、《朝闻国盛：市场悲观情绪见底》2024-01-04 3、《朝闻国盛：海风市场需求主导，双“海”发展是主线》2024-01-03 4、《朝闻国盛：“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开——2024年电力行业投资策略》2024-01-025、《朝闻国盛：把握盈利确定性和业绩改善两条主线》2023-12-29 【计算机】鸿蒙生态进展不断-20240105 【纺织服饰】海澜之家（600398.SH）-持续稳健增长，低估值、高分红具备吸引力-20240107 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-短期运营稳健，Amer启动上市流程-20240106 【汽车】拓普集团（601689.SH）-拟建机器人电驱产能，股东增持彰显信心-20240105 重磅研报 【宏观】政策半月观—地方“两会”即将密集召开-20240107 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注2024全国“两会”、产业结构调整、PSL重启、新一轮财税体制改革。二、地方政策：地方“两会”将于1月中旬陆续召开；继续稳经济，推进一季度经济“开门红”。三、行业与产业政策：地产继续放松、重点关注广深城中村改造；推进新能源车网融合互动。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】美联储将保持观望——兼评美国12月PMI和就业-20240106 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国12月新增非农超预期，但前值明显下修，失业率仍维持低位。 2、美国12月制造业PMI反弹、服务业PMI回落，新订单指数双双下降。 3、当前环境下美联储仍将保持观望，3月是否降息将更多“靠数据说话”。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】市场回顾（1月1周）——指数调整，红利占优-20240106 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数调整，红利占优 国内最新制造业PMI超预期回落，同时央行重启PSL、降准预期升温，而美国12月服务业PMI保持扩张、12月美联储会议纪要释放鹰派信号，反映中美经济、货币政策预期分化加剧，中美利差扩大，A股再度调整。中美利差再度扩大，煤炭、电力、石化等红利资产明显领涨；受分子端预期恶化、美元流动性预期收紧影响，TMT、新能源、食品饮料等长久期资产领跌。 A股行情复盘：指数全面下跌，其他服务和上游资源占优；海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：中美利差有所扩大，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好-20240107 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好。上周（1.2-1.5）大盘震荡下行，上证指数收跌1.54%，深证成指、创业板、科创50纷纷创出新低。当下，市场情绪起伏不定，因此市场的反弹可能会一波三折，但前景依然看好，我们仍然认 为市场日线级别反弹或已开启，一波起码1个月左右的上涨行情就在眼前。中长期，上证50、沪深300、科创50 周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：经济面有所恢复-20240106 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.28分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】一致预期下的风险和机会-20240107 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市继续走强，长端利率下行更为明显。多重因素推动之下，市场对债市形成相对一致的预期，这驱动了利率快速下行，并达到过去几年低位。但同时，也需要看到一致预期在交易中已经有较为充足的反映，杠杆率再度上升到较高水平。另一方面，政府债券和其他财政政策发力节奏偏慢，但并未缺位，后续发行可能带来阶段性信用扩张的风险。债市走强的大趋势并未改变，但需要注意节奏的变化。当前我们对债市持中性观点，降息利好落地之后存在阶段性止盈可能，但债市走强大趋势不变，因而利率即使调整，空间也相对有限，把握债市的节奏。 风险提示：政策变化超预期，基本面变化超预期，数据统计口径存在误差。 【固定收益】大行融出杠杆攀升，农商年初大幅增配——流动性和机构行为跟踪-20240106 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com资金价格较上周回落。 票据利率大幅抬升。 大行融出资金升至高位。央行态度审慎净回笼资金。政府债券供给低位。 市场加杠杆。 同业存单供给量收缩。 同业存单3M收益率大幅抬升。现券净买入： 总量来看，农商行和证券公司是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、基金和理财。 分券种来看，农商行大幅增持存单和利率债，证券公司大幅增持利率债，基金减持存单利率债二永债，理财主要减持存单和二永债，保险减持存单增持二永债，货币基金再次转为减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】票据利率攀升，如何理解？-20240105 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 1月债市依然值得增配，久期策略继续占优。当期票据利率回升主要为开门红下的季节性回升，以及票据新规对企业承兑额后续影响的反应，对信贷需求的指示作用有限，我们认为，当前债市将获得多方面支撑，基本面并不强劲，同时通胀走弱、资产价格下行压力下，货币有望继续宽松，而政府债券供给节奏放缓，信贷节奏回落，这意味着资金需求不足。因而1月资金有望宽松，叠加基本面和降息等政策加持，债市有望持续走强。当前到2024年1月是债市关键配置期。虽然长端利率依然有较大幅度的下行，但考虑到久期优势，在整体曲线下移过程中，依然继续占优。 风险提示：信贷开门红超预期；央行货币政策超预期。 【银行】本周聚焦—2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL单月投放3500亿-20240107 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com 1、整体来看，2023年11月零售资产质量延续改善，展望2024年，随着经济稳步修复，居民收入回暖，预计零售贷款资产质量波动对上市银行报表指标的影响也将越来越小。 2、复盘来看，央行共有两轮PSL投放，其中2014-2020年累计投放3.67万亿，主要