朝闻国盛：顺周期+红利类趋势占优

朝闻国盛 顺周期红利类趋势占优 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨莹 证券研究报告朝闻国盛 2023年08月17日 【策略】顺周期红利类趋势占优交易与趋势周报30第13 期20230816 【金融工程】“薪火”量化分析系列研究（三）红利低波的增强方案 20230816 【煤炭】山煤国际（600546SH）成本优势突出，产品结构多元，轻装上阵厚积薄发20230816 【建筑装饰】中国中冶（601618SH）乘央企改革东风，冶金龙头价值待重估20230816 【能源钢铁】华能国际（600011SH）火电龙头柳暗花明，绿电转型助力成长20230816 研究视点 【养殖业】苗价表现分化，祖代增长乏力7月家禽销售跟踪20230816 【电力】7月用电增速再加快，水电发电环比提升233，火电同比增7220230816 【钢铁】7月数据跟踪：粗钢产量高位运行，政策调控预期升温20230816 【房地产开发】17月统计局数据点评销售额同比由正转负至 15，开发投资额同比8520230816 【钢铁】甬金股份（603995SH）销量环比改善，多项目稳步推进 20230816 【纺织服饰】稳健医疗（300888SZ）消费业务利润率改善，医用耗材业务恢复常态20230816 【传媒】吉比特（603444SH）核心产品表现稳健，在研产品储备丰富 20230816 【商贸零售】红旗连锁（002697SZ）毛利率同比提升，经营相对稳健 20230816 【轻工制造】冠豪高新（600433SH）产销稳健修复，盈利筑底有望修复，研发驱动长期成长20230816 【计算机】中科创达（300496SZ）半年报业绩阶段性承压，汽车业务持续高景气带来增长动力20230816 【计算机】安恒信息（688023SH）收入维持高增，新兴安全业务亮眼 20230816 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1gszqcom 行业表现前名行业 1月 3月 1年 房地产 122 41 64 非银金融 96 24 133 建筑材料 60 02 171 轻工制造 28 24 20 钢铁 27 02 111 行业表现后名行业 1月 3月 1年 电子 114 17 177 通信 112 78 191 传媒 89 86 257 国防军工 76 53 154 机械设备 75 09 97 晨报回顾 1、《朝闻国盛：这次不一样央行再降息的5点理解》20230816 2、《朝闻国盛：如何搭建A股和美股量化轮动策略 20230815 3、《朝闻国盛：拉锯是熊牛二段的常态，往前看》 20230814 4、《朝闻国盛：中国联通（600050SH）业绩符合预期，持续深化高质量发展》20230811 5、《朝闻国盛：底部确认兼评7月物价的三大变化》20230810 重磅研报 【策略】顺周期红利类趋势占优交易与趋势周报30第13期20230816 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuangszqcom 本期核心结论：市场情绪处弱复苏态势，顺周期与红利类风格占优。1市场情绪弱复苏，当前所处52历史分位数水平，分项来看，股民情绪继续走强，而融资与外资等资金情绪显著回落。2结构层面，低位顺周期与红利类风格当前占优，“强趋势低拥挤”优势行业指向商贸零售、纺织服装、石油石化、家电、计算机；另一方面，TMT与中特估板块拥挤度明显回落，过热风险双双修复。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【金融工程】“薪火”量化分析系列研究（三）红利低波的增强方案20230816 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqigszqcom 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubinggszqcom 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowengszqcom 本报告针对最近表现强势的红利低波指数（H30269CSI）进行研究。将红利低波组合调样周期缩短至月频，年化收益能够提升至1668。在此基础上使用更稳定的高频波动率因子，组合年化收益进一步提升至2092，各项绩效指标均有显著提升。使用估值差指标可以对红利低波指数进行有效择时，信号胜率6923；，能够起到不错的防御效果。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 【煤炭】山煤国际（600546SH）成本优势突出，产品结构多元，轻装上阵厚积薄发20230816 张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom 高亢分析师S0680523020001gaokanggszqcom 主要内容：成本优势突出，产品结构多元，轻装上阵厚积薄发。 投资建议。公司为煤炭行业头部企业，煤炭业务吨煤成本控制能力强，资产煤毛利率位居行业第一。其次，相比成立较久的公司，公司历史负担基本已经消化完毕，未来将轻装上阵。公司20242026年每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的可供分配利润的60，高分红叠加行业周期性的减弱，公司有望维持高股息。对比中国神华、陕西煤业、晋控煤业等煤企的估值情况，公司估值处于较低水平，公司估值仍有进一步提升空间。我们预计公司2023年2025年实现归母净利分别为579亿元、618亿元、642亿元，对应PE仅为53、49、47，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌。在建矿井投产进度不及预期。公司主营业务产销量、价格等测算误差风险。 【建筑装饰】中国中冶（601618SH）乘央企改革东风，冶金龙头价值待重估20230816 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuangszqcom 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglonggegszqcom 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqianggszqcom 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3gszqcom 冶金工程龙头实力强劲，多元业务布局经营质量持续提高。国改一带一路促央企估值修复，矿产资源业务价值亟待重估。冶金行业绿色智能化升级提供广阔发展空间，公司相关技术及研发成果丰富，有望持续引领氢冶金行业发展，巩固冶金龙头地位。此外，公司新能源生态环保等新兴业务持续发力，投融一体筑造房建工程优势，非钢工程板块贡献比持续提升。 投资建议：我们预计公司20232025年归母净利润分别为121140158亿元，同比增长181151131，EPS分别为059067076元，当前股价对应PE分别为665851倍。可比公司2023年平均PE为87倍，考虑到公司未来良好的成长性以及相对可比公司较低的估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：冶金工程需求下滑风险，基建投资不及预期风险，项目施工进度不及预期风险，镍钴等金属产品价格波动风险，假设值不及预期风险等。 【能源钢铁】华能国际（600011SH）火电龙头柳暗花明，绿电转型助力成长20230816 张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom 公司背靠华能集团，为全国火电运营商龙头，同时“十四”期间积极规划绿电转型，受市场煤价中枢回落及长协覆盖比例进一步提升影响，叠加电力体制改革深入利好释放，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司20232025年营业收入分别为2621亿元、2669亿元、2766亿元，同比增长62，18、36；归母净利分别为142181523118840亿元，对应20232025年EPS分别为091097120元，对应20232025年PE分别为 989174倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。 研究视点 【养殖业】苗价表现分化，祖代增长乏力7月家禽销售跟踪20230816 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmeigszqcom 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamingszqcom 白羽鸡苗方面，2023年7月，主产区鸡苗平均价21元只，环比下降148，烟台出厂价24元只，环比下降113；上市公司方面，益生股份售价逆势上升，民和股份售价同步下降，益生股份（含父母代）均价37元只，环比上升 52，民和股份均价20元只，环比下降53。鸡肉方面，7月，行业鸡肉价格继续保持跌势，主产区平均价10368元吨，环比下降43，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11093元吨、10548元吨，环比下降02、18，圣农、仙坛分别相对行业溢价726、181元吨。黄羽肉鸡方面，温氏股份、立华股份、湘佳股份2023年7月分别销售肉鸡94682、39474、3431万只，同比分别30、50、128。价格方面，7月全国中速鸡均价123元公斤，环比上升35，温氏股份、立华股份、湘佳股份售价分别为135元公斤、135元公斤、114元公斤，环比分别49、05、61。 风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期。 【电力】7月用电增速再加快，水电发电环比提升233，火电同比增7220230816 张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom 新型电力系统建设深入推进，电力负荷紧平衡仍是重要问题，解决新能源消纳是重要主线。火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时，推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力、宝新能源、粤电力A，全国火电龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。关注水电改善，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；绿电市场有望兑现新能源绿色价值，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：1火电建设进度不及预期。2煤价上涨。3电力辅助服务市场等政策不及预期 【钢铁】7月数据跟踪：粗钢产量高位运行，政策调控预期升温20230816 张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom 高亢分析师S0680523020001gaokanggszqcom 建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 【房地产开发】17月统计局数据点评销售额同比由正转负至15，开发投资额同比 8520230816 金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664gszqcom 夏陶研究助理S0680122080038xiataogszqcom 17月统计局数据点评销售额同比由正转负至15，开发投资额同比85 投资建议：维持“增持”评级。中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，我们看好一线不超过三分之二的二线少量三线这个城市组合包，能在未来中周期跑赢全国整体水平，看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们认为有必要去做强刺激进行托底。择股方向包含以下几个方向：1、竞争格局占优，A股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润臵地、中国海外发展、建发国际集团、中国海外宏洋；2、有可能受益于一线城市政策放开的区域概念公司（北京城建发展等）；3、物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、