朝闻国盛：保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配置

朝闻国盛 保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵 今日概览 重磅研报 作者 分析师张津铭 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月14日 【宏观】警惕美国“二次通胀”风险——美国2月CPI点评-20240313 【金融工程】保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵——基本面量化系列研究之二十九-20240313 【固定收益】可转债产业链分布大图谱（2024年3月）-20240313 【煤炭】新集能源（601918.SH）-煤电联营央企，一体化优势凸显，成长可期-20240313 研究视点 【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-优化现金流，盈利稳步改善 -20240313 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-受益制造业升级，业绩有望稳步回升 -20240313 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：发行二永债的银行，有哪些基本面特征？》2024-03-13 2、《朝闻国盛：“两会”政策全梳理》2024-03-12 3、《朝闻国盛：新一轮设备更新的4点理解》 2024-03-11 4、《朝闻国盛：财政力度到底有多大？——四个层次看》2024-03-08 5、《朝闻国盛：一文读懂融资租赁债》2024-03-07 重磅研报 【宏观】警惕美国“二次通胀”风险——美国2月CPI点评-20240313 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国2月CPI和核心CPI双双超预期，分项显示通胀更加顽固。 2、CPI公布后，美股和美债收益率走高、黄金大跌，降息预期小幅降温。 3、警惕美国“二次通胀”风险，继续提示黄金短期可能出现回调。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【金融工程】保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵——基本面量化系列研究之二十九-20240313 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本期话题：保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵。截至2024年2月底右侧景气趋势模型表现优异，相对wind全A指数超额4%，若进一步叠加PB-ROE选股，策略超额达到10%，绝对收益6%，在震荡市中维持了较高的正收益。当前配臵与上月推荐有一定变化，仍以稳定高股息板块为底仓进行防守，例如电力及公用事业、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等，但适当减仓；由于AI板块拥挤度明显回落，叠加景气度持续高位，策略开始超配通信和电子等。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】可转债产业链分布大图谱（2024年3月）-20240313 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 能源板块持续高景气，通信板块反弹明显。截至2月29日数据，2月上证指数上涨8.82%，中证转债指数上涨2.68%。从行业分布来看，通信、美容护理、煤炭行业的可转债平均涨幅领跑；整体而言，大周期、TMT板块表现更优。领涨个券大多呈现低估值、强正股的特点。多数转债与正股行情保持一致，本月涨幅前20的可转债中，15只转债对应正股涨幅超15%，10只个券的转股溢价率低于20%，现阶段估值偏低的转债更容易被正股行情带动，涨幅更明显。 风险提示：第三方数据有误：同花顺概念解读与公司业务不符；行业划分有出入：部分个券依据其成长性业务划分产业链位臵，与主营行业所处环节可能会不一致。 【煤炭】新集能源（601918.SH）-煤电联营央企，一体化优势凸显，成长可期-20240313 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：公司作为大型能源央企，以煤炭资源为基发展电力行业，一体化布局可期。未来在新矿井投产及新建煤电装机投产加持下，公司盈利确定性将不断加强，且随着资本开支逐渐步入尾声，公司分红存在较大提升空间，未来有望成为高股息率的“现金牛”公司，估值将得到支撑。 在投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为21.0亿元、24.7亿元、26.9亿元，对应PE为10.0、8.5、7.8。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌。在建矿井投产进度不及预期。预测假设产生的不确定性风险。 研究视点 【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-优化现金流，盈利稳步改善-20240313 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 事件：3月12日山鹰国际发布公告，拟出售所持子公司NordicPaperHoldingAB（publ）（简称：北欧纸业；股票代码：NPAPER.ST）48.16%股权中的全部或部分股权。 资源优化配臵，缓解公司现金流压力。行业供需缓解，盈利改善可期。 产能投放趋缓，产业链优势助推利润兑现。 风险提示：下游需求复苏低于预期、包装客户拓展低于预期、行业竞争加剧 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-受益制造业升级，业绩有望稳步回升-20240313 笃慧分析师S0680523090003duihui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 利润降幅有限，毛利存改善预期。公司2023年营收首次破千亿，实现归母净利57.21亿元，下降19.48%，实现扣非归母净利52.63亿元，下降13.41%；2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响，公司归母利润降幅约两成，降幅有限体现出公司经营的韧性特征。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com