朝闻国盛：4月出口再度转正的背后
朝闻国盛 4月出口再度转正的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁琼 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月10日 【宏观】4月出口再度转正的背后-20240509 【金融工程】量化分析报告-电动化趋势不改，看好新能源车景气回升 -20240509 【金融工程】量化分析报告-行业相对强弱指数的年度信号：高股息、资源品、出海和AI——基本面量化系列研究之三十一-20240509 研究视点 【社会服务】锦江酒店（600754.SH）-业绩基本符合预期，静待提质增效-20240509 【医药生物】药石科技（300725.SZ）-CDMO板块稳健增长，利润端短期承压-20240509 【海外】苹果（AAPL.O）-iPadPro搭载M4芯片，加速AI软硬件布局 -20240509 【通信】源杰科技（688498.SH）-国产光芯片之光，AI时代有望实现0 到1的突破-20240509 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 家用电器 11.8% 20.9% 22.4% 美容护理 8.1% 10.4% -22.4% 国防军工 8.0% 17.2% -12.0% 医药生物 6.2% 8.1% -11.8% 基础化工 5.7% 20.1% -5.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -7.4% 7.2% -19.1% 传媒 -3.9% 9.8% -29.2% 商贸零售 -3.6% 3.6% -28.8% 社会服务 -2.7% 9.4% -23.8% 纺织服饰 -2.3% 10.9% -6.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：环保：高质量发展持续，重点细分市场向好》2024-05-09 2、《朝闻国盛：复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期》2024-05-08 3、《朝闻国盛：化工迎来破晓，我们看好什么》 2024-05-07 4、《朝闻国盛：继续看涨大盘蓝筹》2024-05-06 5、《朝闻国盛：债市大跌，负反馈风险如何？》 2024-04-30 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】4月出口再度转正的背后-20240509 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 核心结论：4月出口同比再度转正，延续开年以来的景气趋势，基数回落之外，外需韧性、价格拖累弱化等也是支撑。结构亮点包括：对欧美出口继续好转、但仍弱于总体增速；交运设备、电子产品、地产竣工链条仍然偏强，工程机械等其他机电产品出口改善幅度较大。此外，4月进口增速明显回升，基数回落、国内生产偏强应是主要支撑。往后看，延续此前判断：2024年内出口预计仍有韧性，也是宏观经济的重要增量和看点，基准情形下全年同比增速可能回升至2%-4%左右，重点关注3点支撑。 风险提示：政策力度、地缘冲突、外部环境等变化超预期。 【金融工程&电新】量化分析报告-电动化趋势不改，看好新能源车景气回升-20240509 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 林卓欣 分析师S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 政策与优质供给双轮驱动，新能源车消费活力蓄势待发。国内动力电池企业地位稳固，上游材料产业大有可为。当前中证新能源汽车指数具备较高的配臵价值。华夏中证新能源汽车ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。本报告中所涉及的未来行业空间规模测算均为分析师预测，可能存在真实数据与预测数据有偏差的风险。 【金融工程】量化分析报告-行业相对强弱指数的年度信号：高股息、资源品、出海和AI——基本面量化系列研究之三十一-20240509 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 本期话题：行业相对强弱指数的年度信号——高股息、资源品、出海和AI。截止2024年4月底右侧景气趋势模型表现优异，相对wind全A指数超额5.3%，绝对收益3.5%。当前观点与之前基本一致，建议以“稳定高股息＋资源品”为底仓，进攻端超配出海和AI。此外，每年4月底我们会及时更新行业相对强弱RS指标，提示年度级别的行业信号。当前出现RS>90的行业有：煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属和汽车。和行业配臵模型一致，主线模型提示了四个年度配臵方向：高股息、资源品、出海和AI。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 研究视点 【社会服务】锦江酒店（600754.SH）-业绩基本符合预期，静待提质增效-20240509 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 公司为酒店龙头公司，过去几年逆势扩张，业绩稳健增长；2023年以来，国内外休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司境内外经营显著复苏。2024年，公司稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎；我们预计公司2024-2026年营业收入分别为151.3/163.3/176.1亿元，归母净利润12.21/15.1/17.5亿元，EPS分别为1.14/1.41/1.64元/股，当前股价分别对应PE估值为25.8X/20.9X/18.0X，维持“买入”评级。 风险提示：1）消费需求及经营恢复严重不及预期；2）市场竞争严重加剧；3）公司扩张及提质增效不及预期。 【医药生物】药石科技（300725.SZ）-CDMO板块稳健增长，利润端短期承压-20240509 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 徐雨涵 分析师S0680524040006 xuyuhan@gszq.com 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023全年公司实现营业收入17.3亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润2.0亿元，同比下降37.2%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降33.8%。2024第一季度，公司实现营业收入 3.77亿元，同比下降1.56%；归母净利润4949万元，同比下降14.32%；扣非归母净利润4143万元，同比下降0.60%。 24Q1利润环比改善明显，前后段业务基本稳健。构建高效创新合作平台，打造CRDMO一体化服务。客户基础不断扩大，需求增速暂缓。 风险提示：原料药行业回暖不及预期风险，医药研发需求下降风险。 【海外】苹果（AAPL.O）-iPadPro搭载M4芯片，加速AI软硬件布局-20240509 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 2024Q2财季产品收入承压，服务稳健增长。硬件：手机、iPad、可穿戴承压，但Mac恢复增长。发布M4芯片，加快AI软硬件布局。我们预计公司FY2024-2026收入为3852/4058/4217亿美元，yoy+1%/+5%/+4%。净利润为1012/1063/1114亿美元，同比增长4%/5%/5%。我们认为苹果公司合理股价为193美元，对应苹果FY202528xP/E，维持“持有”评级。后续，消费硬件需求的好转、以及苹果在AI领域的更多突破，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。 风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、VisionPro销量不及预期、AI推进不及预期。 【通信】源杰科技（688498.SH）-国产光芯片之光，AI时代有望实现0到1的突破-20240509 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 投资建议：光芯片作为光模块核心原材料，技术壁垒高难度大，在AI时代市场空间明显扩大，重要性进一步凸显，目前高端光芯片以进口为主。公司作为国产光芯片领先企业，持续聚焦高端领域厚积薄发，目前产品进展顺利，有望把握本次产业机遇，实现0到1突破，若100G/200Geml或者CW光源实现突破，则公司业绩有望实现较大幅度非线性增长。我们基于公司电信市场产品迭代有望修复，以及结合AI市场潜在的大空间，我们对公司盈利预测进行调整，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.61/2.33亿元，对应PE分别为109.9/75.1/51.9倍，给予“买入”评级。 风险提示：AI需求不及预期；新品进展不及预期；客户导入不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准
