螺纹钢月报：强预期博弈弱现实 螺纹或宽幅震荡

2024年6月6日 强预期博弈弱现实 螺纹或宽幅震荡 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 供给端：5月钢厂基本维持复产节奏，钢厂盈利率的良好，铁水产量先增后减，库存延续去化，不过速度减缓。5月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为87.8%，环比增加3.39个百分点，环比好转，但明显弱于去年同期。由于场内库存走低，叠加盈利好转，6月钢厂供应有一定的韧性。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 需求端：5月建材需求弱恢复，由于政策超预期，提振市场信心，不过贸易商成交量快速冲高回落，预期兑现后，市场重心重归向下。6月份，需求改善空间不大，大概率季节性转弱。5月政策转向，7月三中全会将召开，政策预期依然向好，建材消费可能淡季不淡。 未来一个月，钢材需求进入淡季，基本面边际转弱，不过宏观预期向好，强预期弱现实格局延续。基本面，螺纹去库良好，库存矛盾不大，螺纹产量低位运行，6-8月螺纹进入淡季，在政策刺激和预期好转背景下，螺纹需求或淡季不淡。强预期博弈弱现实，预计期价宽幅震荡为主。操作上，波段思路。参考区间3480-3850元/吨。 策略建议：波段思路 风险因素：宏观调控，需求不及预期 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、国务院印发降碳方案，加强钢铁产能产量调控4 2、钢材库存分析6 3、建材需求将进入淡季7 4、政策超预期，终端维持偏弱7 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2重点城市现货价格走势3 图表3重点城市库存走势4 图表4螺纹钢现货地域价差走势4 图表5全国钢厂高炉开工率247家5 图表6螺纹钢周度产量5 图表7华北地区钢厂长流程利润5 图表8华东地区钢厂短流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11螺纹钢总库存6 图表12钢材总库存：五大品种6 图表13螺纹钢表观消费7 图表14全国建材周均成交量7 图表15房屋新开工、施工面积累计同比8 图表16房屋新开工、施工面积当月同比8 图表17商品房销售面积：期房与现房9 图表18全国商品房待售面积9 图表19固定资产投资三大分项累计同比增速9 图表20固定资产投资完成额累计同比增速9 图表21我国汽车产销量增速10 图表22我国家电产量增速10 图表23我国钢材进口增速10 图表24我国钢材出口增速10 一、行情回顾 5月钢材市场震荡加剧，宽幅波动。月初钢材因需求偏弱价格承压调整，中旬房地产政策超预期，提振市场信心，钢价大幅反弹，月末钢价再度走弱，利多情绪释放后资金逢高减仓，市场回归现实钢价下行。宏观面，5月17日房地产政策四支箭齐发，包括首套首付比例降至历史新低，取消商品房贷款利率下限，下调住房公积金利率，央行设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房等。多地火速跟进落实楼市新政，上海、广州和深圳等一线城市也先后出台楼市调控政策。月内，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案提到，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。数据方面，1-4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。整个5月，政策利好改变市场节奏，价格走势总体上还是震荡回落，表现不佳。6月为需求转淡，在政策刺激和预期好转背景下，市场有可能交易螺纹需求淡季不淡。 现货市场，截至5月31日，现货全国螺纹均价3830元/吨，较上月初上涨16元/吨。全国建材库存稳步回落，5月钢厂利润震荡小幅反弹，承压运行，钢厂开工意愿不足，螺纹产量持续处于低位，同时需求小幅冲高回落，表现偏弱，去库至尾声。由于终端需求压力仍在，房地产新开工和施工面积延续弱势，市场情绪稳而不强，贸易商按需采购并主动去库，社库延续下降趋势态势。在低产量背景下，需求将进入淡季，库存偏低矛盾不大，现货市场维持供需偏弱的状态。区域价差表现，南方表现继续弱与北方，华东弱于华北，上海-北京价差跌20元/吨，广州-上海价差跌110元/吨。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2410-2501 螺纹钢2501 图表2重点城市现货价格走势 元/吨元/吨北京上海广州沈阳 4000 3800 3600 3400 3200 3000 螺纹钢2410 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2024-02-292024-04-29 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-01-212023-01-212024-01-21 图表3重点城市库存走势 万吨库存:螺纹钢:上海库存:螺纹钢:杭州 库存:螺纹钢:广州 库存:螺纹钢:北京 150 图表4螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京600螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 400 100 200 50 0 2023-07-072023-10-072024-01-072024-04-07 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 0 2023-07-032023-10-032024-01-032024-04-03 -200 -400 1、国务院印发降碳方案，加强钢铁产能产量调控 日前，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》(以下简称《行动方案》)。其中钢铁行业涉及以下重要内容：（1）加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。（2）深入调整钢铁产品结构。大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。（3）加快钢铁行业节能降碳改造。到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与2023年相比，吨钢综合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点以上。2024—2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。 自2021年以来，我国已经连续四年执行粗钢调控政策，并对市场行情产生了较大的影 响，特别是首次提出，螺纹钢期货最高涨至6200元/吨以上。从粗钢产量来看，过去三年我国粗钢产量同比增速分别为-3%，-2.1%和0%，调控政策均获得有效的执行。从数据看，今年1-4月我国粗钢产量累计同比下降3%，5月份上中旬中钢协统计重点钢厂粗钢产量同比下降 2.1%，因此，6-12月份政策性限产的压力不大。不过去年下半年粗钢生产连续下滑，基数偏低，今年粗钢调控也会对市场产生一定的干扰。 5月钢厂基本维持复产节奏，钢厂盈利率的良好，铁水产量先增后减，库存延续去化，不 过速度减缓。据中国钢铁工业协会数据，5月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1061万吨，环比减少52万吨，下降4.7%，库存持续下降；比4月下旬减少138万吨，下降11.5%；比年初增加332万吨，上升45.5%；比上年同期增加30万吨，上升2.9%。5月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为87.8%，环比增加3.39个百分点，环比好转，但明显弱于去年同期。由于场内库存走低，叠加盈利好转，6月钢厂供应有一定的韧性。 5月钢市震荡反弹，高炉开工先强后弱，原料表现弱于成材，利润震荡回升。由于政策限 产影响，铁水预期减弱，上月铁矿石到厂价环比下降10元，焦炭下降50元，废钢环比持平， 生铁成本下降39元/吨，长流程企业明显改善，截止5月底，华东地区长流产厂生产螺纹的 平均成本为3330元/吨，利润为-82元/吨，环比环比增37元/吨，螺纹利润月内震荡反弹走势。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6螺纹钢周度产量 %20202021202220232023 100 万吨20202021202220232024 450 90400 80350 70300 60250 50200 40 16111621263136414651 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7华北地区钢厂长流程利润图表8华东地区钢厂短流程利润 元/吨热卷利润螺纹利润 400 300 200 100 0 -1200022-08-222023-02-222023-08-222024-02-22 -200 -300 -400 元/吨废钢价格利润（右） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2022-08-252023-02-252023-08-252024-02-25 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 5月钢材库存继续加快去化，各区库存不同程度的去化，其中北京西安沈阳等地区建材 库存降幅继续居前。截止5月30日，五大钢材总库存1754万吨，月环比下降186万吨，其 中厂库降38万吨，社会库存降149万吨，从品种来看，主要来自螺纹贡献，月环比下降175 万吨，其次线材库存下降24万吨，冷热卷小幅累库。 螺纹经历了两个半月的去库，总库、社库、厂库压力均明显改善，库存矛盾已经不大。从绝对值上看，库存也不高，总库774万吨，去年810万吨，厂库202万吨，去年225万吨， 社库571万吨，去年585万吨。6月供需双弱格局延续，库存下降空间已经不大，如果需求继续走弱，不排除累库可能。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11螺纹钢总库存图表12钢材总库存：五大品种 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 4300 1800 3800 3300 1300 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2300 1800 1300 800 1/12/13/14/15/16/17/18/