钢铁行业跟踪周报：成本支撑逻辑仍在，预计钢价短期震荡运行

钢铁行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·钢铁 成本支撑逻辑仍在，预计钢价短期震荡运行2024年01月07日 增持（维持） 投资要点 本周（1.2-1.5）跟踪：本周钢材价格震荡运行，总体产量下降，需求端略有回升但仍表现较弱，库存整体持续累库。 本周钢材价格涨跌互现，原材料铁矿价格强势支撑钢价运行：本周钢材价格品种涨跌互现，具体来看，截至1月5日螺纹钢HRB400上海报价3980 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理米宇 执业证书：S0600122090066 miy@dwzq.com 行业走势 元/吨，周降10元/吨，仍受淡季供需较弱牵制。原料端，本周铁矿、废钢钢铁沪深300 价格上涨，焦煤价格下降，总体来看铁矿价格持续走高略超市场预期，我们判断由于铁矿受供给矿山垄断影响较大，价格维度供给端作用较强，因此对钢价短期仍有支撑作用。 实际供给总体下降，下游表需部分品种短期略有回升但持续性不佳：供应方面本周除中厚板外均出现回落，主要受盈利不佳、停产检修及天气影响。表观需求端线材、冷轧下降，其余品种需求略有回升，我们判断一部分由于 春节前补库需求增加，另一部分由于进入1月份后宏观会议即将召开部分投机需求有所回升导致，但持续性不强。 社库出现累库现象，盈利显著走低：本周钢材总库存1364万吨，较上周+26 万吨，同比去年-2%。本周钢厂库存持续减少，转移至社库增加37万吨。 从盈利角度来看，滞后一月毛利环比仍有下滑，我们预计供给端仍面临较大压力。 投资建议：我们判断供给端主要受制于盈利能力不佳仍会呈现减产态势，需求端钢贸商冬储意愿较弱，结合库存累库实际表现不佳，预计短期不会有明显改善，供需双弱情况下钢价预计受市场情绪以及原材料成本高位支撑呈现震荡态势。标的建议关注华菱钢铁、宝钢股份。 风险提示：若下游需求不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2023/1/62023/5/72023/9/52024/1/4 相关研究 《社库累库明显，预计钢价整体偏弱运行》 2023-12-30 《库存累库明显，预计钢价震荡运行》 2023-12-23 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.价：本周钢价涨跌互现，原材料价格震荡4 2.量：总体产量下降，社库持续累库8 3.盈利能力：钢企盈利能力依然较弱，制约供给11 4.市场行情11 5.上市公司公告及本周新闻12 6.风险提示13 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：螺纹钢价格（元/吨）4 图2：线材价格（元/吨）4 图3：热轧板卷价格（元/吨）5 图4：中板价格（元/吨）5 图5：国产矿及进口矿价格（元/湿吨）5 图6：焦煤价格（元/吨）6 图7：焦炭价格（元/吨）6 图8：废钢价格（元/吨）6 图9：螺纹钢期现差（元/吨）7 图10：铁矿石期现差（元/吨）7 图11：热轧板卷期现差（元/吨）7 图12：线材期现差（元/吨）7 图13：螺纹钢主要钢厂产量（万吨）8 图14：线材主要钢厂产量（万吨）8 图15：热轧板卷主要钢厂产量（万吨）8 图16：2019-2023年总库存（万吨）9 图17：2019-2023年社会库存（万吨）9 图18：2019-2023年钢厂库存（万吨）9 图19：螺纹钢表观消费量（万吨）10 图20：线材表观消费量（万吨）10 图21：热轧表观消费量（万吨）10 图22：中厚板表观消费量（万吨）10 图23：上海线螺采购量（吨）10 图24：建筑钢材成交量（吨）10 图25：螺纹钢滞后一月毛利（元/吨）11 图26：高线滞后一月毛利（元/吨）11 图27：热卷滞后一月毛利（元/吨）11 图28：中厚板滞后一月毛利（元/吨）11 图29：钢铁板块指数12 图30：申万行业周涨幅（1月2日-1月5日）12 图31：周涨幅前5（截至2024年1月5日）12 图32：周跌幅前5（截至2024年1月5日）12 表1：主要产品价格变动（元/吨）4 表2：原材料价格变动（元/湿吨）5 表3：原材料价格变动（元/吨）6 表4：本周新闻及上市公司公告一览12 3/15 1.价：本周钢价涨跌互现，原材料价格震荡 本周钢材价格涨跌互现。截至1月5日螺纹钢HRB400上海报价3980元/吨（yoy- 3.2%），周降10元/吨，高线HPB300上海报价4150元/吨（yoy-5.0%），周降20元/吨。板材价格方面：热轧板卷Q235B上海报价3.0mm为4150元/吨（yoy-0.7%），周降20元 /吨。 表1：主要产品价格变动（元/吨） 螺纹钢高线热轧热轧冷轧冷轧 中板普中板普型材型材型材 HRB8.0HPB板卷板卷硬卷硬卷 20mm8mm槽钢工字钢角钢 400 300 4.75mm 3.0mm 0.23mm 0.4mm 当期值 3980 4150 4060 4150 4620 4450 4070 4500 4267 4268 4274 周变化值 -10 -20 -20 -20 60 60 0 0 10 13 8 周变化 -0.3% -0.5% -0.5% -0.5% 1.3% 1.4% 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.2% 月变化 -1.0% -2.4% 2.5% 3.0% 3.8% 4.0% 2.5% 3.0% 2.0% 1.7% 1.7% 年变化 -3.2% -5.0% -1.2% -0.7% -0.6% -0.7% -1.7% -1.3% -2.7% -2.4% -2.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：当期为1月5日。 图1：螺纹钢价格（元/吨）图2：线材价格（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 202220232024 201920202021 202220232024 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/15 东吴证券研究所 图3：热轧板卷价格（元/吨）图4：中板价格（元/吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 202220232024 201920202021 202220232024 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 上游材料：铁矿价格上涨。截至本周国产矿（唐山铁矿）现货报1072元/湿吨 （yoy+27%），周涨26元/湿吨，进口矿方面，镇江港澳大利亚PB粉报价1090元/湿吨 （yoy+26%），周涨20元/湿吨，巴西粉矿报价980元/湿吨（yoy+29%），周涨20元/湿吨。 表2：原材料价格变动（元/湿吨） 唐山港粉矿 澳大利亚PB粉矿 巴西粉矿 澳大利亚纽曼粉矿 伊朗磁铁矿 当期值 1072 1090 980 1100 775 周变化值 26 20 20 20 25 周变化 2% 2% 2% 2% 3% 月变化 8% 10% 11% 9% 15% 年变化 27% 26% 29% 25% 27% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：当期为1月5日。 图5：国产矿及进口矿价格（元/湿吨） 2,000 1,500 1,000 500 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 0 铁矿石现货价格指数(CSI):62%粉矿:唐山港车板价:镇江港:澳大利亚:PB粉矿:61%车板价:镇江港:巴西:粉矿:60% 车板价:镇江港:澳大利亚:纽曼粉矿:62%车板价:镇江港:伊朗:磁铁矿:59%中国:基准价:铁矿石现货交易:北矿所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/15 东吴证券研究所 国产焦煤价格大幅下降，废钢价格上涨。截至1月5日焦煤方面，京唐港山西主焦 煤报价2610元/吨（yoy-5%），周降160元/吨，京唐港澳大利亚主焦煤报价2640元/吨 （yoy+7%），周持平。废钢方面报价2810元/吨（yoy-4%），周涨60元/吨。 表3：原材料价格变动（元/吨） 京唐港主焦煤（山 西产） 京唐港主焦煤(俄罗斯产) 京唐港主焦煤 （澳大利亚产） 国产一级冶金焦 吕梁准一级冶金 焦 废钢 当期值2610 2210 2640 2437 2200 2810 周变化值-160 0 0 -50 -100 60 周变化-6% 0% 0% -2% -4% 2% 月变化-1% -4% -3% 0% 0% 4% 年变化-5% 8% 7% -14% -14% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：当期为1月5日。 图6：焦煤价格（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山二级冶金焦京唐港主焦煤（澳大利亚产）国产一级冶金焦吕梁准一级冶金焦 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：焦炭价格（元/吨）图8：废钢价格（元/吨） 据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/15 东吴证券研究所 期现差：钢材期货价格上涨，线材期现差缩小，与现货市场价格矛盾减弱。截至1 月5日螺纹钢期货结算价为4011元/吨，周涨11元/吨，期现差31元/吨，周涨11元/ 吨，线材期货结算价为4176元/吨，周涨92元/吨，期现差-252元/吨，热轧板卷期货结 算价为4106元/吨，周降4元/吨，期现差46元/吨。 图9：螺纹钢期现差（元/吨）图10：铁矿石期现差（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：期现差=期货价-现货价 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：期现差=期货价-现货价 图11：热轧板卷期现差（元/吨）图12：线材期现差（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：期现差=期货价-现货价 数据来源：Wind，东吴证券研究所备注：期现差=期货价-现货价 东吴证券研究所 7/15 东吴证券研究所 2.量：总体产量下降，社库持续累库 1）产量：本周钢材产量下降，中厚板产量增加。本周（1月1日-1月5日）主要钢厂螺纹钢产量244.19万吨（yoy-1%），周降7.65万吨，线材产量95.53万吨（yoy-19%）， 周降2.7万吨，热轧板卷产量229万吨（yoy+3%），周降4万吨，冷轧板卷80.94万吨 （yoy+2%），周降2.7万吨，中厚板145.53万吨（yoy+5%），周涨9.9万吨。 图13：螺纹钢主要钢厂产量（万吨）图14：线材主要钢厂产量（万吨） 数据来源：Mysteel，东吴证券研究所数据来源：Mysteel，东吴证券研究所 图15：热轧板卷主要钢厂产量（万吨） 数据来源：Mysteel，东吴证券研究所 2）库存：本周�大社会库存持续累库。截至1月5日�