信用一二级市场跟踪周报：发行增加，发行利率下行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20240107 发行增加，发行利率下行、信用利差整体收窄 2024年01月07日 一级市场：发行增加，发行利率整体下行 本周（2024年1月1日至2024年1月7日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1843亿元，较上周变动929亿元；净融资规模1005亿元，较上周变动3318亿元。其中： （1）城投债发行规模1451亿元，较上周变动827亿元；净融资规模759 亿元，较上周变动1403亿元； （2）产业债发行规模392亿元，较上周变动101亿元；净融资规模246 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动1915亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体收窄 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年12月29日，2024年1月5日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 涨跌互现；信用利差整体收窄；期限利差5Y/3Y收窄；等级利差整体收窄。 相关研究1.利率债周度跟踪20240106：下周利率债 评级负面 发行3300亿元-2024/01/06 2024年1月1日至2024年1月7日，3家主体中债隐含评级下调，4家主体评级下调，3家主体被列入评级观察名单。 2.流动性跟踪周报20240106：DR007下行至1.78%-2024/01/063.利率专题：降息交易延续？-2024/01/044.民生固收专题：把握条款溢价：非金融企 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 业永续债-2024/01/045.可转债打新系列：佳禾转债：电声行业龙头企业-2024/01/03 目录 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体收窄5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：5Y/3Y收窄8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年1月1日至2024年1月7日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1843亿元，较上周变动929亿元；净融资规模1005亿元，较上 周变动3318亿元。其中： （1）城投债发行规模1451亿元，较上周变动827亿元；净融资规模759 亿元，较上周变动1403亿元； （2）产业债发行规模392亿元，较上周变动101亿元；净融资规模246亿 元，较上周变动1915亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2024-01-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2024-01-07 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为972亿元、644亿元、223亿元；净融资规模分别为583亿元、369亿元、58亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动2247亿元、588亿元、333亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-01-07) 972 644 223 4 583 369 58 -5 上周(2023-12-31) 432 319 137 26 -1663 -219 -276 -155 较上周变化 539 325 86 -22 2247 588 333 150 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：738亿元、525亿元、16亿元、387亿元、177亿元；净融资规模分别为421亿元、356亿元、-5亿元、181亿元、52亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：2262亿元、461亿元、74亿元、365亿元、155亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-01-07) 738 525 16 387 177 421 356 -5 181 52 上周(2023-12-31) 276 180 24 383 51 -1840 -105 -79 -184 -103 较上周变化 462 344 -8 4 126 2262 461 74 365 155 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2024年1月1日至2024年1月7日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.57%、3.24%、3.14%，较上周变化： -21.2bp、-15.24bp、-45.75bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.92%、 3.24%、3.59%，较上周变化：-55.91bp、-35.51bp、-70.5bp； AA主体1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.46%、3.62%，较上周变化：-120.81bp、-137.86bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-01-07) 2.57 3.24 3.14 2.92 3.24 3.59 3.00 3.46 3.62 上周(2023-12-31) 2.78 3.39 3.60 3.48 3.60 4.29 - 4.67 5.00 较上周变化 -21.20 -15.24 -45.75 -55.91 -35.51 -70.50 - -120.81 -137.86 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体收窄 2.1收益率：涨跌互现 2024年1月5日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.11%、2.29%、2.39%、2.52%、2.52%，较2023年12月29 日分别变化：2.95bp、0.37bp、-0.98bp、-1.53bp、-3.78bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.24%、2.39%、2.5%、2.67%、2.7%，较2023年12月29日分别变化： 4.34bp、5.06bp、1.9bp、-0.67bp、1.96bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-01-05（本周） 2.11 2.292.392.52 2.52 2.24 2.39 2.50 2.67 2.70 2023-12-29（上周） 2.08 2.292.402.53 2.56 2.20 2.34 2.49 2.68 2.68 较上周变化（bp） 2.95 0.37-0.98-1.53 -3.78 4.34 5.06 1.90 -0.67 1.96 当前分位点 19.4% 9.1%3.0%1.1% 0.1% 17.1% 6.6% 2.9% 0.5% 0.7% 25% 2.16 2.452.612.82 2.82 2.34 2.71 2.89 3.08 3.08 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.63 3.07 3.31 3.51 3.52 75% 2.73 2.993.173.36 3.40 2.94 3.54 3.75 3.97 3.89 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年1月5日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.54%、2.72%、2.92%，较2023年12月29日分别变化：1.7bp、 0.74bp、-1.7bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.64%、2.86%、 3.14%，较2023年12月29日分别变化：1.69bp、0.74bp、-2.69bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.72%、3.06%、 3.5%，较2023年12月29日分别变化：-0.81bp、-3.26bp、-1.69bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-01-05（本周） 2.54 2.72 2.92 2.64 2.86 3.14 2.72 3.06 3.50 2023-12-29（上周） 2.52 2.71 2.94 2.63 2.85 3.17 2.73 3.09 3.52 较上周变化（bp） 1.70 0.74 -1.70 1.69 0.74 -2.69 -0.81 -3.26 -1.69 当前分位点 13.5% 6.3% 1.2% 13.0% 5.0% 0.3% 12.1% 3.3% 0.5% 25% 2.72 3.03 3.33 2.85 3.22 3.58 3.00 3.61 4.12 50% 3.07 3.49 3.76 3.30 3.71 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 4.00 4.24 3.87 4.29 4.65 4.25 4.72 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01 2023-09