金融衍生品策略日报：股市磨底震荡，债市关注货币预期

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2024-01-05 股市磨底震荡，债市关注货币预期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 股指期货：公募调仓，震荡磨底。股指期权：避险情绪较重。国债期货：短期或仍由宽 货币预期主导。 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 118 116 中信期货商品指数 240 220 200 114 180 112 160 110 108 140 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 120 摘要： 股指期货：公募调仓，震荡磨底。昨日沪指探底回升，小幅收跌，震荡筑底，对流畅上行需多耐心。交易缩量，盘面以调仓为主。一方面，公募基金再传放开净卖出，赎回压力下，部分抛售宁、茅等大票，推动食饮、电力设备、地产等重仓行业领跌。另一方面，资金切向高股息抱团，煤炭、家电、石化等行业继续强势，与历史规律一致，元旦至春节前大盘价值领涨的概率更高，有助于筑牢指数底部。公募加速出清，短期提供抛压，但有助于底部构筑，且小盘炒作情绪尚佳，提供底部承托。中期来看，内资主导+题材主题活跃，两会前小盘成长整体占优的胜率更可观，期货可继续持有IM。 股指期权：避险情绪较重。昨日标的全线收阴，创业板ETF领跌，下跌1.85%，深100ETF下跌1.39%，上证50相对抗跌，昨日下跌0.69%，节后三个交易日情绪整体中性。受市场调整影响，昨日流动性偏暖，昨日期权市场总成交金额为35亿元，较上一个交易日提升25.82%，同时波动率也如期抬升，预计今日流动性和波动率环境仍然均偏暖。细分来看，昨日波动率抬升幅度较高的品种在300、1000以及创业板ETF期权，股指期权侧基本认沽波动率曲面均高于认购曲面，反映当前市场避险情绪较重。从期权情绪指标来看，看多力量微弱转强。操作建议短期买跨可在今日早盘离场止盈，而虚值牛市价差可考虑构建。 国债期货：短期或仍由宽货币预期主导。昨日国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.05%、0.01%、0.00%和0.25%。日内看，T主力合约价格先震荡上涨，随后下跌。尽管本周央行公开市场操作连续3日大额净回笼，但资金面仍相对平稳，再加之市场对宽货币预期可能偏强，国债期货多数上涨。短期内市场或仍受宽货币预期影响。从中长期来看，经济基本面仍有待进一步修复。建议交易性需求谨慎偏多；关注空头套保；适当关注2403合约基差做阔；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）外资流出；2）期权流动性不及预期；3）货币宽松不及预期。 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 于浩淼 021-60819999 从业资格号F03093894 投资咨询号Z0020033 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融衍生品日报 一、行情观点 品种 观点 展望 股指：公募调仓，震荡磨底（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于3.15点、3.16点、-7.52点、-17.82点，较上一交易日变化-1.55点、-2点、5.27点、-3.17点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-4.8点、-3.6点、14.8点、21.6点，环比变化4.2点、1.2点、2.2点、-4.8点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化11730手、3123手、-2558手、679手；（4）沪股通净卖出7.85亿元，深股通净卖出31.52亿元。逻辑：昨日沪指探底回升，小幅收跌，震荡筑底，对流畅上行需多耐心。 股指期货 交易缩量，盘面以调仓为主。一方面，公募基金再传放开净卖出，赎回压 震荡 力下，部分抛售宁、茅等大票，推动食饮、电力设备、地产等重仓行业领跌。另一方面，资金切向高股息抱团，煤炭、家电、石化等行业继续强势，与历史规律一致，元旦至春节前大盘价值领涨的概率更高，有助于筑牢指数底部。公募加速出清，短期提供抛压，但有助于底部构筑，且小盘炒作情绪尚佳，提供底部承托。中期来看，内资主导+题材主题活跃，两会前小盘成长整体占优的胜率更可观，期货可继续持有IM。操作建议：多单持有IM，跌破10月前低止损风险因子：1）外资流出观点：避险情绪较重逻辑：昨日标的全线收阴，创业板ETF领跌，下跌1.85%，深100ETF下跌1.39%，上证50相对抗跌，昨日下跌0.69%，节后三个交易日情绪整体中性。受市场调整影响，昨日流动性偏暖，昨日期权市场总成交金额为35亿元，较上一个交易日提升25.82%，同时波动率也如期抬升，预计今日流动性和波动率 股指期权 环境仍然均偏暖。细分来看，昨日波动率抬升幅度较高的品种在300、1000 震荡 以及创业板ETF期权，股指期权侧基本认沽波动率曲面均高于认购曲面，反映当前市场避险情绪较重。从期权情绪指标来看，看多力量微弱转强。操作建议短期买跨可在今日早盘离场止盈，而虚值牛市价差可考虑构建。操作建议：短线买跨、牛市价差风险因子：1）期权流动性不及预期观点：短期或仍由宽货币预期主导（（1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为45827手、48362手、33436手、17729手，1日变动-17218手、-18754手、-8502手、-5196手， 国债期货 持仓量分别为187095手、112619手、68286手、41174手，1日变动-498 震荡 手、462手、-1540手、176手；（2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.125元、0.085元、-0.046元、0.160元，1日变动-0.030元、-0.040元、-0.032元、-0.030 2/15