重点推荐：中材国际，低估值高股息国央企标的，股息率超5.1%

【华西建筑戚舒扬】重点推荐：中材国际，低估值高股息国央企标的，股息率超5.1% 水泥工程全球龙头，工程+装备+运维渐成三足鼎立。 公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，在水泥工程领域全球市场占有率第一。 目前工程营收占比2022年不到6成，毛利率更高的装备+运维的利润贡献近50%，公司目标是2025年末三块业务对利润贡献各占1/3，形成结构稳定持续的全球水泥工程全产业链龙头。 【华西建筑戚舒扬】重点推荐：中材国际，低估值高股息国央企标的，股息率超5.1% 水泥工程全球龙头，工程+装备+运维渐成三足鼎立。 公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，在水泥工程领域全球市场占有率第一。 目前工程营收占比2022年不到6成，毛利率更高的装备+运维的利润贡献近50%，公司目标是2025年末三块业务对利润贡献各占1/3，形成结构稳定持续的全球水泥工程全产业链龙头。 国内水泥置换技改驱动，海外高增长在手订单足。 我们测算我国水泥工程市场空间约270亿元，其中技改市场空间超130亿元；国外受益于“一带一路”基建需求新增+老线技改市场空间较大。公司截止去年前三季度国内订单逆势保持5%增长，韧性十足，海外订单增长169%，在手订单充足达624亿元。 并购同业资产做大做强，拟增资中材水泥海外业务强强联动。 在大股东中建材的支持下得到跨越式发展，公司2021-2023年密集收购集团同业资产，包括2021年收购北京凯盛、南京凯盛，运维服务方面2022年收购智慧工业等；装备制造方面2023年顺利收购合肥院；2023年12月公司拟与天山水泥按照4：6的比例共同增资中材水泥，预计中材水泥目标25年底海外通过收购和建设的方式扩容10倍以上，与公司海外订单协同效应显著。 股权激励业绩确定性高，提高分红比增厚股东回报。 公司2021年发布股权激励方案，22-24年考核目标为以2020年为基数归母净利润年复合增长率不低于15.5%，加权ROE分别不低于 14.9%/15.4%/16.2%；23年12月公司发布分红计划即2024-26年承诺股利支付率将不低于40%；20-22年公司分红比率分别为 35.3%/28.8%/36.1%。 根据1月3日外发报告我们预计2023-2025年营收439.70/511.44/585.42亿元，归母净利润26.59/33.03/38.35亿元，同比增速 21.2%/24.2%/16.1%，对应1月3日9.68元收盘价9.6/7.74/6.66xPE。 24年股息率对应将超过5.1%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：海外市场推动不及预期，系统性风险等。