银行业2024年1月月报：存款利率下降，关注高股息配置价值

行业月度点评 银行 证券研究报告 存款利率下降，关注高股息配置价值 2024年01月02日 银行业2024年1月月报 评级同步大市 行业涨跌幅比较 银行沪深300 邮储银行0.944.631.084.031.253.48 资料来源：同花顺IFind，财信证券 招商银行 5.47 5.09 5.66 4.92 6.24 4.46 买入 评级变动：维持 宁波银行 3.49 5.76 4.22 4.77 5.07 3.97 买入 常熟银行 1.00 6.39 1.25 5.11 1.53 4.18 增持增持 16% 6% -4% -14% % 银行 1M -1.16 3M -6.61 12M-7.85  沪深300 -2.48 -7.00 -11.37  2022-122023-032023-062023-092023-12 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12- 26 2银行业11月金融数据点评：居民部门小幅 回暖，企业短贷大幅增长2023-12-14 3银行业2024年度投资策略：量价再平衡， 风险再平衡2023-12-14 投资要点： 12月，申万银行录得涨跌幅-0.43%，跑赢上证指数1.37pct.，跑赢沪深300指数1.43pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第8位。其中，兴业银行 领涨（+11.03%）。 板块估值下行。截至12月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.65X，较上月末下降-0.02X,相比A股估值折价72.30%；板块整体市净率0.60X，较上 月末持平，相比A股估值折价64.23%。 同业存单到期收益率下行。同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.92%、2.14%、2.34%,较11月末分别上升/下降了- 9BP/-47BP/-29BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.06%、2.40%、 2.60%，较11月末分别上升/下降了-6BP/-35BP/-19BP。 理财产品预期年收益率短升长降。环比来看，除3个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平。同比来 看，除2周、1个月期限理财产品收益率较上年同期上升外，其余期限理财预期收益率均下降。 同业拆借利率环比下降。12月份，同业拆借加权平均利率为1.78%，环比下降11BP，同比上升52BP。央行上周进行了大额净投放，共14370亿，叠加近期 存款利率下调，资金面边际宽松带动同业拆借利率加权平均值环比下降。 投资建议：12月，国有行与股份行2023年第三轮存款利率调降已开启，有望带动中小银行跟随下调，银行板块成本预期改善，有望缓解净息差压力。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行高股息率带来的绝对收益空间进一步凸 显，关注板块作为高股息资产的配置价值。当前估值已充分反映悲观预期，未来随着存量风险出清，经济回升向好，有望带动银行估值修复。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 市评级”。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 内容目录 1行情回顾4 2市场利率5 2.1同业存单到期收益率5 2.2理财产品预期年收益率6 2.3银行间同业拆借加权平均利率7 3行业回顾8 4投资建议9 5风险提示9 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至12月31日）4 图2：银行与A股PE估值4 图3：银行与A股PB估值4 图4：个股涨跌幅（%）5 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%）6 图6：AA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%）6 图7：理财产品预期年收益率（截至12月31日，%）7 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）7 1行情回顾 12月，申万银行录得涨跌幅-0.43%，跑赢上证指数1.37pct.，跑赢沪深300指数1.43 pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第8位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至12月31日） 12月涨跌幅（%）2023年度涨跌幅（%） -0.43 -1.81 -3.70 -1.86 -2.08 -1.60 -1.62 -7.89 -11.38 -13.54 -17.98 -19.41 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，银行业板块估值下行。截至12月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.65X，较上月末下降-0.02X,相比A股估值折价72.30%；板块整体市净率0.60X，较上月末持平，相比A股估值折价64.23%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 银行全部A股（右） 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 银行全部A股（右） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 0-122021-122022-122023-12 0.4 1.2 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2018-122019-12202 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，A股42家银行中，13家录得上涨，2家持平，27家下跌，其中兴业银行领涨，月涨跌幅11.03%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为-0.35%，建设银行（1.72%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-0.73%，其中兴业银 行（11.03%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-0.99%，其中无锡银 行（2.85%）涨幅最大；城商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-1.20%，年内平均涨跌幅-12.76%，其中南京银行（2.22%）涨幅最大。 图4：个股涨跌幅（%） 12月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 兴业银行无锡银行南京银行齐鲁银行建设银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行长沙银行光大银行渝农商行沪农商行北京银行中国银行厦门银行浙商银行瑞丰银行成都银行苏州银行苏农银行农业银行江阴银行工商银行邮储银行青农商行紫金银行西安银行交通银行中信银行青岛银行郑州银行张家港行民生银行平安银行华夏银行浦发银行招商银行重庆银行兰州银行常熟银行 宁波银行 -50.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.92%、2.14%、2.34%,较11月末分别上升/下降了-9BP/-47BP/-29BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.06%、2.40%、2.60%，较11月末分别上升/下降了-6BP/-35BP/-19BP。 AAA级3M-1M同业存单利差为22BP，较11月末利差下降38BP；AA级3M-1M同业存单利差为34BP，较11月末利差下降29BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为26BP，较11月末上升12BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至12月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率短升长降。环比来看，除3个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升或持平，其中2周期限理财产品收 益率上升53BP，涨幅最大。同比来看，除2周、1个月期限理财产品收益率较上年同期 上升外，其余期限理财预期收益率均下降，其中1周、3个月收益率降幅最大，分别下降 68BP、54BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至12月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率环比下降。12月份，同业拆借加权平均利率为1.78%，环比下降11BP， 同比上升52BP。环比来看，除1天、7天、120天、6个月期利率下降外，其余期限均上升，其中21天、9个月期利率涨幅最大，分别上涨44BP/29BP。同比来看，除120天、6个月、1年期利率下降，其余期限利率均上升，其中1天、26天期限利率同比涨幅最大，分别上升了0.59、0.46pct.。央行上周进行了大额净投放，共14370亿，叠加近期存款利率下调，资金面边际宽松带动同业拆借利率加权平均值环比下降。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 4.001天7天14天30天90天120天6个月1年 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有 力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通 胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大 内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持 流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规