银行业2024年9月月报：利润增速回正，高股息价值延续

行业月度点评 银行 证券研究报告 利润增速回正，高股息价值延续 2024年09月02日 银行业2024年9月月报 评级同步大市 招商银行 5.81 5.53 6.24 5.15 6.57 4.89 买入 维持 宁波银行 3.87 5.23 4.31 4.70 4.72 4.29 买入 建设银行 1.33 5.66 1.35 5.58 1.39 5.42 买入 评级变动： 行业涨跌幅比较 银行沪深300 24% 14% 4% -6% -16% 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 8月，申万银行录得涨跌幅-1.75%，跑赢上证指数1.54pct.，跑赢沪深300指数1.76pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。其中，中国银行 领涨（+2.79%）。 板块估值小幅下行。截至8月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.50X，较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价64.64%；板块整体市净率0.65X，较 % 银行 1M -1.55 3M -4.74 12M 8.11 上月末持平，相比A股估值折价54.71%。 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 沪深300 -4.51 -8.80 -13.89 1.74%、1.86%、1.96%，较7月末分别上升了7BP/6BP/13BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.83%、1.94%、2.06%，较7月末分别上升了 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业7月金融数据点评：信用需求探底， 等待财政发力2024-08-14 2银行业2024年8月月报：降息靴子落地， 关注中报业绩2024-08-02 3银行业6月金融数据点评：融资需求偏弱， M1继续下探2024-07-16 7BP/6BP/14BP。 理财产品预期年收益率同比下行。除1周期理财产品预期年收益率同比上升 0.12分点外，其他期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1年期收益率降幅最大，分别下降56BP、54BP。 同业拆借利率下行。8月份，同业拆借加权平均利率为1.77%，环比下降4BP，同比上升6BP。环比来看，所有期限利率均下降。同比来看，除1天期限利率 上升外，其余期限利率均下降。 投资建议：8月42家上市银行半年度业绩报告披露完毕，2024H1上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct，归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正。从盈利的驱动因素来看，净息差回落、手续费收 入下滑对业绩形成拖累；规模扩张、其他非息收入增长、减少拨备计提是主要的正向贡献因素。展望后续，负债端成本优化效果将继续体现，息差降幅有望收窄，同时板块分红高、稳定性强，在资产荒、市场风险偏好较低的背景下，高股息配置价值有望延续。个股选择上，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至8月31日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至8月31日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1.1 2.6 1.0 2.4 0.9 2.2 0.8 2.0 0.7 1.8 0.6 1.6 0.5 1.4 0.41.2 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-09 银行 同花顺沪深全A 1行情回顾 8月，申万银行录得涨跌幅-1.75%，跑赢上证指数1.54pct.，跑赢沪深300指数1.76pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至8月31日） 8月涨跌幅（%）2024年度涨跌幅（%） 13.74 -1.75 -3.28 -5.51 -3.51 -4.84 -4.63 -6.38 -14.20 -18.74 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 8月，银行业板块估值下行。截至8月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 5.50X，较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价64.64%；板块整体市净率0.65X，较上月末持平，相比A股估值折价54.71%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.5 26.0 7.0 24.0 6.5 22.0 20.0 6.0 18.0 5.5 16.0 5.0 14.0 4.5 12.0 4.010.0 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-09 银行同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 细分类下，国有大行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.13%，中国银行（2.79%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-2.62%，其中浦发银行（0.36%）涨幅最大； 城商行涨跌幅排名并列第3位，月平均涨跌幅为-3.53%，其中江苏银行（1.04%）涨幅最大；农商行银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-4.63%，其中沪农银行（-0.9%）跌幅最 小。 图4：个股涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 中国银行工商银行建设银行江苏银行浦发银行青岛银行沪农商行平安银行无锡银行兴业银行北京银行农业银行南京银行招商银行中信银行邮储银行紫金银行兰州银行江阴银行苏州银行上海银行西安银行光大银行民生银行交通银行渝农商行齐鲁银行郑州银行华夏银行贵阳银行长沙银行成都银行张家港行青农商行杭州银行苏农银行宁波银行瑞丰银行重庆银行浙商银行厦门银行 常熟银行 -20.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.74%、1.86%、1.96%，较7月末分别上升了7BP/6BP/13BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.83%、1.94%、2.06%，较7月末分别上升了7BP/6BP/14BP。AAA级3M- 1M同业存单利差为11BP，较7月末利差下降1BP；AA级3M-1M同业存单利差为11BP，较7月末利差下降1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为9BP，较7月末持平。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，除2个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周、3个月期限理财产品收 益率下降13BP，降幅最大。同比来看，除1周期理财产品预期年收益率同比上升0.12分 点外，其他期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1年期收益率降幅最大，分别下降 56BP、54BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至8月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。8月份，同业拆借加权平均利率为1.77%，环比下降4BP，同比 上升6BP。环比来看，所有期限利率均下降，其中1年期利率降幅最大，降幅均为26BP。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中9个月、6个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.73、0.65pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 3.50 1天7天14天30天90天120天6个月1年 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 央行发布2024年二季度金融机构贷款投向统计报告。中国人民银行统计，2024年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，上半年人民币 贷款增加13.26万亿元。一、工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速。2024年二季度末，本外币工业中长期贷款余额23.73万亿元，同比增长17.5%，增速比各项贷款高9.2个百分点；本外币服务业中长期贷款余额67.05万亿元，同比增长10.4%， 增速比各项贷款高2.1个百分点；上半年增加4.49万亿元。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长11.7%；房地产业中长期贷款余额同比增长5.7%，增速比上年末高 1.4个百分点。本外币基础设施相关行业中长期贷款余额40.13万亿元，同比增长11.7%，增速比各项贷款高3.4个百分点，上半年增加2.6万亿元。二、普惠金融领域贷款保持较快增长。2024年二季度末，普惠小微贷款余额32.38万亿元，同比增长16.9%，增速比各项贷款高8.1个百分点，上半年增加2.99万亿元。三、绿色贷款保持高速增长。2024年二季度末，本外币绿色贷款余额34.76万亿元，同比增长28.5%，增速比各项贷款高20.2 个百分点，上半年增加4.68万亿元。四、涉农贷款持续增长。2024年二季度末，本外币涉农贷款2余额50.67万亿元，同比增长12.1%，增速比各项贷款高3.8个百分点，上半年增加3.96万亿元。五、房地产贷款同比多增。2024年二季度末，房地产开发贷款余额 13.77万亿元，同比增长2.8%，增速比上年末高1.3个百分点，上半年增加6105亿元。个人住房贷款余额37.79万亿元，同比下降2.1%。六、住户贷款保持增长。2024年二季度末，本外币住户贷款余额81.57万亿元，同比增长