酒水饮料周报：龙头业绩平稳落地提振信心，估值低位价值凸显

市场表现复盘 本周（12月25日-12月29日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+2.81%/+3.91%/+4.01%。 具体白酒板块来看 ， 本周舍得酒业（+9.95%）、今世缘（+7.85%）、酒鬼酒（+5.40%）涨跌幅居前，而水井坊（+2.80%）、金种子酒（+2.72%）、天佑德酒（+2.10%）涨跌幅居后。目前主要酒企均已出台24年春节回款政策和目标，白酒板块春节实现开门红的概率较大。我们认为1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企24年业绩增速&产品结构的确定性，在“低预期&低估值”背景下，具备强“抢量&稳价”能力的酒企或有结构性机会。 周观点更新 本周申万白酒指数涨幅领先食品饮料整体及沪深300指数，结合板块基本面及估值情况来看，前期对白酒需求端预期持续较为悲观，板块估值深度回调，当前中证白酒指数3、5、10年PE分位数仅为1.79%、3.79%、29.09%，处于中长期维度历史相对较低水平。进一步从各酒企PEG指标来看，当前白酒板块多数酒企PEG（FY2）处于1以内的较低水平（其中迎驾贡酒、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等优秀酒企PEG（FY2）已降低至0.7以内较低水平），我们认为，估值相对低位水平下板块业绩稳健价值凸显。 本周23年茅台（原/散）批价分别为2960/2690元，较上周变动-40/-30元；普五（八代）批价为960元，均较上周+5元。目前来看高端酒批价整体稳定，五粮液1218经销商大会释放产品调价信号，近期普五（八代）略有回升。我们认为，目前消费仍处在弱复苏阶段，但当前白酒板块预期提升空间较大+基本面向好趋势不改，在稳增长政策推进下，板块情绪有望随着终端消费需求变化抬升。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：12月30日，贵州茅台公布了《2023年度生产经营情况公告》。经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2023年度公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨；预计实现营业总收入约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 今世缘：12月28日，今世缘发布2023年度主要经营数据公告，2023年度，公司预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。 舍得酒业：12月28日，四川沱牌舍得营销有限公司发布一则关于旗下产品价格调整的通知。通知显示，经公司研究决定，自2024年1月1日起，500ml品味舍得（包含第五代及庆典装）经销商出厂价上调20元/瓶。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （12月25日-12月29日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+2.81%/+3.91%/+4.01%。具体白酒板块来看，本周舍得酒业（+9.95%）、今世缘（+7.85%）、酒鬼酒（+5.40%）涨跌幅居前，而水井坊（+2.80%）、金种子酒（+2.72%）、天佑德酒（+2.10%）涨跌幅居后。目前主要酒企均已出台24年春节回款政策和目标，白酒板块春节实现开门红的概率较大。我们认为1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企24年业绩增速&产品结构的确定性，在“低预期&低估值”背景下，具备强“抢量&稳价”能力的酒企或有结构性机会。 1.1.2.周观点更新： 本周申万白酒指数涨幅领先食品饮料整体及沪深300指数，结合板块基本面及估值情况来看，前期对白酒需求端预期持续较为悲观，板块估值深度回调，当前中证白酒指数3、 5、10年PE分位数仅为1.79%、3.79%、29.09%，处于中长期维度历史相对较低水平。进一步从各酒企PEG指标来看，当前白酒板块多数酒企PEG（FY2）处于1以内的较低水平（其中迎驾贡酒、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等优秀酒企PEG（FY2）已降低至0.7以内较低水平），我们认为，估值相对低位水平下板块业绩稳健价值凸显。 本周23年茅台（原/散）批价分别为2960/2690元，较上周变动-40/-30元；普五（八代）批价为960元，均较上周+5元。目前来看高端酒批价整体稳定，茅台上调出厂价后，本周批价（原）上涨。我们认为目前消费仍处在弱复苏阶段，但当前白酒板块预期提升空间较大+基本面向好趋势不改，在稳增长政策推进下，板块情绪有望随着终端消费需求变化抬升 酒企动态/观点更新 贵州茅台：12月30日，贵州茅台公布了《2023年度生产经营情况公告》。经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2023年度公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨；预计实现营业总收入约1,495亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元），同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 今世缘：12月28日，今世缘发布2023年度主要经营数据公告，2023年度，公司预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。 舍得酒业：12月28日，四川沱牌舍得营销有限公司发布一则关于旗下产品价格调整的通知。通知显示，经公司研究决定，自2024年1月1日起，500ml品味舍得（包含第五代及庆典装）经销商出厂价上调20元/瓶。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三 条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等； 2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 12月25日~12月29日，5个交易日上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.81%，食品饮料板块上涨3.91%，具体来看，软饮料+4.19%、白酒+4.01%、乳品+2.85%、啤酒+2.84%、其他酒类+1.64%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为舍得酒业、今世缘、酒鬼酒、泸州老窖和五粮液，涨跌幅分别为+9.95%、+7.85%、+5.40%、+5.24%和+5.16%，涨跌幅后五个股分别为贵州茅台、洋河股份、水井坊、金种子酒和天佑德酒，涨跌幅分别为+3.31%、+2.88%、+2.80%、+2.72%和+2.10%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为香飘飘、一鸣食品、舍得酒业、今世缘和麦趣尔，涨跌幅分别为+13.74%、+12.29%、+9.95%、+7.85%和+7.52%，涨跌幅后五个股分别为金枫酒业、贝因美、惠泉啤酒、燕京啤酒和威龙股份，涨跌幅分别为-0.48%、-1.25%、-2.81%、-4.11%和-12.53%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2023年12月29日食品饮料板块动态市盈率为25倍，位于一级行业第13位。酒水饮料块中，其他酒类（45.68倍）、啤酒（26.90倍）、白酒（25.44倍）、软饮料（24.66倍）、乳品（18.01倍）。其中软饮料板块（+4.76%）本周估值涨跌幅最大，其他酒类板块（+1.65%）本周估值涨跌幅最小。 图5：上周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：上周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第4位。截止2023年12月29日，北向资金累计净买入17683.02亿元，2023年12月22日到2023年12月29日净买入+186.70亿元。 从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名4位，净买入+16.52亿元，前一周净卖出9.32亿元，净买入额增25.84亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（12月25日-12月29日），贵州茅台（6.87%）、重庆啤酒（6.11%）、五粮液（4.50%）、口子窖（3.51%）、燕京啤酒（3.50%）、泸州老窖（3.22%）持股排名居前。 酒水板块15支个股受北向资金增持，其中老白干酒（+0.23pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图29：22省市玉米平均价格走势 图30：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比持平，牛奶零售价环比持平，酸奶零售价环比下跌。根据Wind数据，截至2023年12月27日，主产区生鲜乳平均价为3.66元/公斤，环比下跌；截至2023年12月29日，牛奶零售价为12.38元/升，环比下跌；酸奶零售价为16.12元/升，环比持平。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济下行，消费者消费能力减弱，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。