酒水饮料周报：地产宽松政策提振预期，白酒估值或受益提升

食品饮料证券研究报告 2024年05月24日 酒水饮料周报：地产宽松政策提振预期，白酒估值或受益提升 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（5月13日-5月17日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分 别+0.32%/-0.39%/-0.32%。具体白酒板块来看，本周老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）、酒鬼酒（+4.97%）涨跌幅居前，而迎驾贡酒（-1.91%）、山西汾酒（-2.42%）、古井贡酒（-2.97%）涨跌幅居后。 周观点更新 地产政策密集出台提振预期，白酒板块估值有望受益提升。自4月30日 中共中央政治局会议首提化解存量与优化增量住房政策措施以来，本周相关政策密集落地，涵盖：①购房首付比例下调至15%、②公积金贷款利率 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 下调、③房贷利率取消下限、④收购库存房源充当保障房四个方面。此 外，近期西安、杭州等城市亦出台全面取消限购的地方性政策，进一步刺激居民购房需求。 我们认为，此次一揽子地产宽松政策出台，白酒板块有望受益：1、地产复苏有望对家居、装修等相关上下游产业链形成拉动，或带动产业链用酒需求复苏；2、白酒消费与经济活跃度相关，地产复苏有望提振市场信心，板块估值有望回升。 啤酒：我们认为，周五股价调整，系社零数据披露，4月社零同比+2.3%、 餐饮收入+4.4%、限额以上餐饮收入持平，数据引发对需求的担忧。我们认为，4月数据已落地，7-8月有奥运会催化，地产政策频出，若后续经济环境触底向上，也将改善升级节奏、吨价提升速度，重点推荐港股低估值龙头。 酒企动态/观点更新 五粮液：5月15日，五粮液发布投资者关系活动记录表。对于未来产品规 划，五粮液方面表示，2024年将结合重要节庆，做好低度五粮液培育，着力把1618五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌。 洋河股份：5月13日，洋河股份召开营销工作暨青年工作座谈会。洋河股 份党委书记、董事长张联东表示，要解决干部队伍建设和思想“总开关”问题，健全“五大机制”，聚焦“鼓励激励、容错纠错、能上能下、创新创造、明纪守纪”，为青年“出新出彩”注入源动力。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2760/2530 元，较上周变动-20/-40元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改 革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 行业走势图 食品饮料沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2023-052023-092024-01 资料来源：聚源数据 相关报告1《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：五一反馈积极，看好端午整体表现》2024-05-18 2《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：市场情绪回稳，关注季报催化》2024-04-23 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：批价阶段波动不改平稳趋势，关注财报季催化》2024-04-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新5 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪8 2.1.成本指标变化8 2.2.重点白酒价格数据跟踪9 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪10 2.4.重点乳业价格数据跟踪11 3.重要公司公告12 4.重要行业动态14 5.风险提示14 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股6 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股6 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）7 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元）7 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元）7 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元）7 图12：白砂糖零售价（元/公斤）8 图13：猪肉价格（元/公斤）8 图14：大豆市场价（元/吨）8 图15：糖蜜现货价（元/吨）8 图16：大麦市场价（美元/吨）9 图17：生鲜乳价格（元/公斤）9 图18：瓦楞纸价格（元/吨）9 图19：铝材价格（美元/吨）9 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶）10 图21：茅台1935批价走势（元/瓶）10 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶）10 图23：国窖1573批价走势（元/瓶）10 图24：次高端白酒主要单品批价走势10 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）10 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）10 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图29：Liv-ex100红酒指数走势11 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势11 图31：22省市玉米平均价格走势11 图32：22省市豆粕平均价走势11 图33：主产区生鲜乳平均价走势12 图34：牛奶、酸奶零售价走势12 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比8 表3：公司公告12 表4：行业重要动态14 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（5月13日-5月17日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.32%/-0.39%/-0.32%。具体白酒板块来看，本周老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）、酒鬼酒（+4.97%）涨跌幅居前，而迎驾贡酒（-1.91%）、山西汾酒（-2.42%）、古井贡酒（-2.97%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 地产政策密集出台提振预期，白酒板块估值有望受益提升。自4.30中共中央政治局会议首提化解存量与优化增量住房政策措施以来，本周相关政策密集落地，涵盖：①购房首付比例下调至15%、②公积金贷款利率下调、③房贷利率取消下限、④收购库存房源充当保障房四个方面。此外，近期西安、杭州等城市亦出台全面取消限购的地方性政策，进一步刺激居民购房需求。 我们认为，此次一揽子地产宽松政策出台，白酒板块有望受益：1、地产复苏有望对家居、装修等相关上下游产业链形成拉动，或带动产业链用酒需求复苏；2、白酒消费与经济活跃度相关，地产复苏有望提振市场信心，板块估值有望回升。 酒企动态/观点更新 五粮液：5月15日，五粮液发布投资者关系活动记录表。对于未来产品规划，五粮液方面表示，2024年将结合重要节庆，做好低度五粮液培育，着力把1618五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌。 洋河股份：5月13日，洋河股份召开营销工作暨青年工作座谈会。洋河股份党委书记、董事长张联东表示，要解决干部队伍建设和思想“总开关”问题，健全“五大机制”，聚焦“鼓励激励、容错纠错、能上能下、创新创造、明纪守纪”，为青年“出新出彩”注入源动力。洋河青年要“建强三大素养”，做到有生命力、精气神、正能量，有梦想、有斗志、有抱负，讲思想、讲认知、讲逻辑，实干争先，热血激情，在公司的广阔平台上建功立业、成就自我，为企业做强做大增强战斗力，成为企业未来可持续发展的强大后盾。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2760/2530元，较上周变动-20/-40元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（5月13日-5月17日）百威亚太+2.30%、燕京啤酒+0.79%、珠江啤酒+0.35%、青岛啤酒股份+0.24%、青岛啤酒-0.53%、重庆啤酒-0.54%、华润啤酒-2.88%。我们认为，周五股价调整，系社零数据披露，4月社零同比+2.3%、餐饮收入+4.4%、限额以上餐饮收入持平。数据引发市场对啤酒需求的担忧。 我们认为，4月数据已落地，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利。地产政策频出，如果后续经济环境触底向上，也将改善升级节奏、吨价提升速度，重点推荐港股低估值龙头。 1.3.板块及个股情况 5月13日~5月17日，5个交易日上证综指下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，食品饮料板块下跌0.39%，具体来看，其他酒类+2.30%、乳品+0.54%、啤酒-0.20%、白酒-0.32%、软饮料-1.76%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 14% 12% 10% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 8% 1.00% 6% 0.50% 4% 0.00% 2% -0.50% 0% -2% -4% 房建建银轻纺农非交商通电钢综休采计食化传有公机国电汽医家地筑筑行工织林银通业信子铁合闲掘算品工媒色用械防气车药用 -1.00% -1.50% -2.00% 产材装 料饰 制服牧金运贸造装渔融输易 服机饮 务料 金事设军设生电 属业备工备物器 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒、舍得酒业和金徽酒，涨跌幅分别为+8.93%、+8.76%、+4.97%、+3.40%和+2.81%，涨跌幅后五个股分别为金种子酒、贵州茅台、迎驾贡酒、山西汾酒和古井贡酒，涨跌幅分别为+0.65%、-1.38%、-1.91%、-2.42%和-2.97%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为老白干酒、顺鑫农业、*ST莫高、妙可蓝多和百润股份，涨跌幅分别为+8.93%、+8.76%、+7.93%、+6.32%和+5.77%，涨跌幅后五个股分别为古井贡酒、一鸣食品、会稽山、养元饮品和香飘飘，涨跌幅分别为-2.97%、 -3.17%、-3.82%、-4.31%和-6.29%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 600559.SH 老白干酒 24.04 8.93% 600199.SH 金种子酒 15.40 0.65% 000860.SZ 顺鑫农业 20.60 8.76% 600519.SH 贵州茅台 1715.00 -1.38% 000799.SZ 酒鬼酒 58.07 4.97% 603198.SH 迎驾贡酒 72.88 -1.91% 600702.SH 舍得酒业 78.73 3.40% 600809.SH 山西汾酒 263.77 -2.42% 603919.SH 金徽酒 22.70 2.81% 000