有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月22日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美联储议息会议表态偏鸽，镍价震荡为主 镍 1、现货方面：21日SMM1#电解镍报136450-138950元/吨。现货市场，金川升水报1500-1700元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-600至-100元/吨，均价-350元/吨，较前一交易日相比减少50元/吨。今日现货市场成交氛围有所好转，下游采购意愿受自身原料库存影响开始回暖。本周内或将有部分海外精炼镍到货，周内供应呈现增加态势。今日镍豆价格133550-134450元/吨，较前一交易日现货价格上调5502650元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为5318元/吨。镍铁价格持稳，报948元/镍。2、市场消息整理：（1）拜登政府周三“放大招”，推出严格的尾气排放限制，以控制美国的汽车和轻型卡车带来的污染，此举将推动汽车制造商们的电动车和插电混合动力车的销售。根据最新规定，到2026年时，与现有标准相比，新规定可能会使车辆的平均排放量减少近一半。到2032年，尾气管二氧化碳排放量上限为每英里85克，低于模型显示的2027年时的每英里170克。严格的要求主要是将在2030年之后实现。根据美国环境保护局（EPA）一个场景下的建模到2032年，汽车制造商们可能需要将电动车销量提高到全美总销量的56%，插电混合动力车占13%，传统燃油车占比仅为29%。（2）美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上表示，目前美联储尚未在出炉的各项数据中获得可以开始降息的信心，通胀和经济前景均不确定。在合适的情况下，美联储会在更长时间内将联邦基金利率目标区间维持在目前水平。他回避了记者提出的是否会在今年5月或6月会议上首次降息的问题，表示美联储不会为未来会议作任何承诺，将继续在每一次会议上分别作出决定。（3）美联储发布最新一期经济前景预期，将今年美国经济增长预期上调0.7个百分点至2.1%，将2025年经济增长预期上调0.2个百分点至2%。预计今明两年，美国失业率分别为4%和4.1%。同时，今年以个人消费支出价格指数衡量的通胀预期为2.4%，剔除食品和能源价格后的核心通胀预期升至2.6%，仍超过2%长期目标。根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员会成员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息，与去年12月预测相同。5名成员预计利率将降至4.75%至5%。 （4）道氏技术3月20日在互动平台表示，印尼高冰镍项目具体建设情况公司 宏观情绪转暖，印尼供应端扰动减缓，镍价震荡运行，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级★★★ 会根据市场实际需求进行决策，目前处于深度研究阶段，同时公司也会积极稳妥推进印尼项目，不断完善方案。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信息增强，市场情绪有所转暖。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，而印尼将暂停火法冶炼厂消息传出，关注相关政策进展。3月钢厂排产明显增加，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，近期不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信息增强，市场情绪有所转暖。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。近期新能源需求预期向好，印尼RKAB审批担忧减缓，宏观情绪提振有色板块，镍价震荡运行，基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观情绪回暖，不锈钢震荡运行 1、行情评述：21日不锈钢合约SS2405开盘13665元/吨，宏观情绪转暖，不锈钢库存高位，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批担忧减缓，钢厂铬 宏观情绪回暖，印尼RKAB审批担忧减 不锈钢 铁采购价大涨，而镍价回调，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报13675元/吨，跌幅0.11%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14150-14450元/吨。304热轧无锡地区报13100-13300元/吨。3月18日，青山开出304冷轧4月期货指导价，较3月11日跌300，其中：甬金四尺冷轧13700；上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧13500。3、市场消息整理：（1）拜登政府周三“放大招”，推出严格的尾气排放限制，以控制美国的汽车和轻型卡车带来的污染，此举将推动汽车制造商们的电动车和插电混合动力车的销售。根据最新规定，到2026年时，与现有标准相比，新规定可能会使车辆的平均排放量减少近一半。到2032年，尾气管二氧化碳排放量上限为每英里85克，低于模型显示的2027年时的每英里170克。严格的要求主要是将在2030年之后实现。根据美国环境保护局（EPA）一个场景下的建模到2032年，汽车制造商们可能需要将电动车销量提高到全美总销量的56%，插电混合动力车占13%，传统燃油车占比仅为29%。（2）美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上表示，目前美联储尚未在出炉的各项数据中获得可以开始降息的信心，通胀和经济前景均不确定。在合适的情况下，美联储会在更长时间内将联邦基金利率目标区间维持在目前水平。他回避了记者提出的是否会在今年5月或6月会议上首次降息的问题，表示美联储不会为未来会议作任何承诺，将继续在每一次会议上分别作出决定。（3）美联储发布最新一期经济前景预期，将今年美国经济增长预期上调0.7个百分点至2.1%，将2025年经济增长预期上调0.2个百分点至2%。预计今明两年，美国失业率分别为4%和4.1%。同时，今年以个人消费支出价格指数衡量的通胀预期为2.4%，剔除食品和能源价格后的核心通胀预期升至2.6%，仍超过2%长期目标。根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员会成员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息，与去年12月预测相同。5名成员预计利率将降至4.75%至5%。（4）道氏技术3月20日在互动平台表示，印尼高冰镍项目具体建设情况公司会根据市场实际需求进行决策，目前处于深度研究阶段，同时公司也会积极稳妥推进印尼项目，不断完善方案。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信息增强，市场情绪有所转暖。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。 （2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业 缓，铬铁采购价走高，不锈钢现货成交走弱，短期不锈钢震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。总体看，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信息增强，市场情绪有所转暖。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。印尼RKAB审批担忧减缓，近期铬铁采购价大幅上调，但钢厂调降不锈钢4月期货指导价，需求仍较疲弱，短期不锈钢震荡运行，不锈钢期货库存仓单持续走高，供应压力仍较大，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 美联储表态偏鸽，铜价重新上行 市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价大幅走高。但下游需求偏弱，铜库存累库超预期，短期价格上行乏力。震荡调整 推荐星级★★★ 1、事件回顾：（1）美联储连续五次会议保持利率不变。点阵图显示，预计降息今年降息3次的美联储官员增加3人，至9人，四次者减少3人至 仅剩1人。美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30和20个基点。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%、失业率预期小幅下调至4%、核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%。发布会鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。通胀数据抬头未改乐观态 铜 度，重申通胀回落走势起伏；（2）央行副行长宣昌能表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；（3）欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，2月终值46.5，2月初值46.1；欧元区3月服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，2月初值50.0；欧元区3月综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，2月初值48.9。 2、现货市场：早市升水较前几日表现回落，主因为持货商受资金因素影响 出货换现意愿较强。 3、逻辑观点：宏观层面，美联储如期维持利率不变，对今年降息3次预期不变。与此同时，美联储上调今年经济增长目标，并重申本轮周期利率 已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的，受次影响市场风险偏好明 显向好，有色板块大幅走高；产业端，市场对国内联合减产预期持续发酵，短期产业端对铜价仍有支撑。另一方面，随着铜价大幅走高，下游需求表现疲软，且市场担忧冶炼厂检修动力减弱，铜现货贴水进一步走扩。整体来看，近期市场多空博弈加剧，铜价或呈现震荡调整走势。 铝 有色板块普涨，铝价大幅走高 1、事件回顾：（1）美联储连续五次会议保持利率不变。点阵图显示，预计降息今年降息3次的美联储官员增加3人，至9人，四次者减少3人至 仅剩1人。美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30和20