有色金属投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 2023年10月23日星期一 品种 行情评述 操作建议 贵金属 巴以冲突持续升级，贵金属强势反弹 1）重要消息：美联储主席鲍威尔：鉴于诸多风险，FOMC迄今谨慎地推进加息。经济强劲的额外证据可能支持加息。近期美国国债收益率上升主要是由于期限溢价扩大，收益率上升可能意味着无需加息更多。美国克利夫兰联储主席梅斯特：美联储已达到或者接近可以持稳利率的节点，但认为还会再有一次加息。预估利率将在峰值水平上维持一段时间。以色列国防部长加兰特向加沙地带边境的以色列军队表示，进攻加沙地带的命令将很快下达，20日以色列国防部长公布对加沙地带的作战计划和目标。此外，伊拉克阿萨德空军基地再次遇袭，伊拉克什叶派民兵武装“真主旅”宣布将打击美国在伊拉克的军事基地。与此同时，哈马斯宣布释放两名美国人，21日上午第一批载有国际人道主义援助物资的20辆卡车开始通过拉法口岸过境点，前往加沙地带，这是自10月7日巴以新一轮冲突发生以来首次允许救援物资进入该地区。2）行情回顾：10月20日（周五），沪金期货主力合约价格报收471.26元/克，涨1.11%；沪银期货主力合约价格报收5835元/千克，跌0.12%。3）逻辑观点：巴以冲突持续升级，冲突蔓延至约旦河西岸，以军公布对加沙地带的作战计划和目标、美军驻中东多处基地遇袭、2艘美航母抵达中东、黎巴嫩真主党与以军频繁交火等事件均表明巴以冲突存在较大外溢风险，使得中东地缘紧张局势大幅升温，避险需求增加提振贵金属价格强势反弹。其中伦敦金价逼近2000美元关口，创5月16日以来新高，沪金再度逼近480元的历史新高。展望后市，短期来看，在巴以冲突持续升级的背景下，地缘避险需求仍会继续支撑贵金属价格。但哈马斯开始释放人质、首批人道主义救援物资进入加沙地区，中期仍需警惕一旦局势稍有缓和，避险降温或给贵金属市场带来较大扰动。此外，近期美债收益率再度大幅上涨，贵金属市场尚未计价该影响，因此也需警惕逻辑切换带来的负面影响。黄金内外价差方面，中国三季度GDP经济数据表现良好，未来国内经济料逐步企稳，预计内外价差仍有望进一步收窄。 长期而言，美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球地缘、政治经济局势不确定性仍较高，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：偏多操作为主。长期：维持看涨观点不变。 推荐星级 ★★★ 镍价回落后，关注电积镍成本支撑 镍 1、现货方面：20日SMM1#电解镍报150700-155200元/吨。现货市场，金川升水报3800-4000元/吨，均价3900元/吨，价格与上一交易日相比下降400元/吨。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日下持平。今日早间镍价震荡下行，受此前镍价超跌以及9月月底到10月初的节奏型集中采购，下游备库需求较差，当前现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格148800-149100元/吨，较前一交易日现货价上涨1400元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格持稳，报1115元/镍。2、市场消息整理：（1）美东时间周四，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了重要讲话，他的一系列言论表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。鲍威尔表示：“考虑到诸多不确定性和风险因素，以及我们已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。”和近期的官员发言一样，鲍威尔也指出，将根据接下来发布的经济数据、不断变化的前景以及风险平衡，做出关于进一步收紧政策的程度以及政策将保持多长时间的决定。（2）拜登向美国国会申请增加1050亿美元预算用于军事援助方案。伊朗军方警告美国不要向以色列运送武器，称将使局势进一步复杂化。，可能需要进一步加息。（3）拜登向美国国会申请增加1050亿美元预算用于军事援助方案。伊朗军方警告美国不要向以色列运送武器，称将使局势进一步复杂化。（4）美国克利夫兰联储主席梅斯特：美联储已达到或者接近可以持稳利率的节点。按本人观点，还会再有一次加息。预估利率将在峰值水平上维持一段时间。通胀预期仍面临上行风险。如果通胀率降至2%目标所花的时间比预期更久，美联储就需要提防自满情绪。如果债市高收率持续下去，将考虑政策对债市的助推影响。（5）中伟股份近期投资者关系活动记录表显示，在海外，公司已建立印尼莫罗瓦利、纬达贝、南加里曼丹、北莫罗瓦利四大原材料生产基地，韩国、摩洛哥、芬兰等产业基地建设正在有序推进中。公司在印尼加速前后端冶炼的一体化布局，通过控股新设、股权收购及参股合作等方式加快在镍资源方面的布局，在建及建成资源粗炼端建设产能达12.5万金属吨。公司钦州产业基地年处理8万吨高冰镍产线正逐步进入投产运营阶段，同时公司印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料试产并成功产出冰镍，实现冶炼技术工程 宏观情绪反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 新的突破，开创红土镍矿冶炼新的技术路线。公司收购并控股的印尼纬达贝产业基地冰镍项目已投产并加速产量爬坡攀升；此外，为有效打通前后端冶炼，公司在国内铜仁产业基地、宁乡产业基地、钦州产业基地积极推进硫酸镍冶炼产能投建，实现以镍粉/豆、低冰镍、高冰镍、MHP等多种镍原料精炼的多元化。3、总结展望：（1）鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。近期市场避险情绪反复，美元高位压制金属价格。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。近期不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 总体而言，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复，有色金 属承压运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求不及预期，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，美联储加息预期反复，国内经济数据整体向好，但市场对年底政策预期走弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期弱势震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 市场情绪仍偏弱，铜价偏弱震荡 1、事件回顾：（1）10年期美债收益率盘中一度上涨至5.001%，为2007年以来首次突破5%关口；30年期美债收益率升至5.13%，再次刷新2007年以来新高；（2）美国财政部周五公布的数据显示，在截至2023年9月30日的2023财年中，美国联 邦财政预算赤字扩大至1.7万亿美元，这是有记录以来的第三大数字，并相当于美国当年度GDP的6.3%。在2022财年，美国预算赤字为1.38万亿美元，占GDP的5.4%。美联储激进加息行动导致债务利息支出增加，是美国财政赤字扩大的一个关键因素。2023财年财政部的利息成本支出为8,790亿美元，比上一年度增加约23%。总利息成本占GDP的3.3%，是2001年以来的最高水平。此外，财年总收入下降9.3%，至4.44万亿美元，因股市涨势停滞，导致资本利得税收入同比显著下降；（3）美国汽车工人联合会（UAW）主席Fain：谈判仍未结束，将为工会工人争取更多利益。通用汽车与斯特兰蒂斯两家公司已做出“重大让步”；所有三家主要汽车生产商都愿意提供23%的加薪幅度；将在加薪问题上取得更多成果。 2、现货市场：据SMM数据显示，周内上海地区去库1.11万吨，铜价低位震荡，精废价差明显收窄，精铜消费增加令现货升水企稳，隔月BACK月差自换月后亦稳步运行。进入长单交付，预计现货市场将存在压价现象，但若下游消费持续支撑，现货 成交亦将坚挺。 逻辑观点：宏观层面，中国三季度GDP超预期，9月份经济数据维持改善态势，但房地产表现仍是最大拖累。随着各项稳增长政策出台，预计四季度国内经济仍有望向好；美国经济仍有较强韧性，美债收益率持续走高，施压有色板块；产业端，国内外库存有所累库，特别是LME铜库存累库明显，LME铜现货贴水持续走扩，当前贴水处于历史低位水平，产业端对铜价支撑偏弱。整体来看，近期宏观情绪偏弱，而基本面对铜价支撑有限，经过近期调整后，短期价 格或呈现震荡运行走势。 观望推荐星级 ★★ 铝 宏观情绪偏弱，铝价震荡运行 1、事件回顾：（1）10年期美债收益率盘中一度上涨至5.001%，为2007年以来首次突破5%关口；30年期美债收益率升至5.13%，再次刷新2007年以来新高；（2）美国财政部周五公布的数据显示，在截至2023年9月30日的2023财年中，美国联 邦财政预算赤字扩大至1.7万亿美元，这是有记录以来的第三大数字，并相当于美国当年度GDP的6.3%。在2022财年，美国预算赤字为1.38万亿美元，占GDP的5.4%。美联储激进加息行动导致债务利息支出增加，是美国财政赤字扩大的一个关键因素。2023财年财政部的利息成本支出为8,790亿美元，比上一年度增加约23%。总利息成本占GDP的3.3%，是2001年以来的最高水平。此外，财年总收入下降9.3%，至4.44万亿美元，因股市涨势停滞，导致资本利得税收入同比显著下降；（3）美国汽车工人联合会（UAW）主席Fain：谈判仍未结束，将为工会工人争取更多利益。通用汽车与斯特兰蒂斯两家公司已做出“重大让步”；所有三家主要汽车生产商都愿意提供23%的加薪幅度；将在加薪问题上取得更多成果。 2、现货市场：现货在低价及下游阶段性补库的影响下流通收紧，短期华东现货升水或持稳为主。1.逻辑观点：观层面，中国三季度GDP超预期，9月份经济数据 维持改善态势，但房地产表现仍是最大拖累。随着各项稳增长政策出台，预计四季度国内经济仍有望向好；美国经济仍有较强韧性，美债收益率持续走高，施压有色板块；产业端，近期国内电解铝社会库存累库略超预期，叠加进口窗口打开、进口铝流入，短期或对现货价格产生压制；整体而言，近期美债收益率持续走高，市场避险情绪升温，铝价偏弱运行。但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小，铝价下行空间或有限。 观望 推荐星级 ★★ 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年10月23 布局正套 锌 日，精炼锌升贴水维持在升水155元/吨附近，较上一交易日无 推荐星级 变化元/吨。从季节性角度分析，当前现货升