可转债打新系列：佳禾转债：电声行业龙头企业

可转债打新系列 佳禾转债：电声行业龙头企业 2024年01月03日 转债基本情况分析： 佳禾转债发行规模10.04亿元，债项与主体评级为A+级；转股价21.75元， 截至2024年1月2日转股价值98.39元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2024年1月2日6年期A+级中债企业债到期收益率8.48%的贴现率计算，债底为69.36元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄 分析师谭逸鸣 压力为13.64%，对流通股本的摊薄压力为13.99%，存在一定的摊薄压力。 中签率分析： 截至2024年1月2日，公司前三大股东东莞市文富实业投资有限公司、泰安市文曜实业投资合伙企业(有限合伙)、严帆分别持有占总股本31.21%、3.55%、3.31%的股份，前十大股东合计持股比例为47.08%，根据现阶段市场打新收益 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘宇豪执业证书：S0100123070023电话：13007153705邮箱：liuyuhao@mszq.com 与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为5.02亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户， 相关研究 预计中签率在0.0053%-0.0059%左右。 1.商业银行研究系列：“商业银行分析框架” 申购价值分析： 公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截 构建-2024/01/022.二永债周度跟踪20240102：城农商短久期二永债热度上升-2024/01/02 至2024年1月2日收盘，公司PE(TTM)为42倍，在收入相近的10家同业企 3.可转债周报20231231：2023年转债策略 业中处于中等偏上水平，市值72.42亿元，处于中等偏上水平。截至2024年1 组合表现-2023/12/31 月2日，公司今年以来正股下跌1.43%，同期行业（申万一级）指数下跌1.65%，同花顺全A下跌0.72%，上市以来年化波动率为69.89%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，基本无股权质押风险。 4.批文审核周度跟踪20231231：本周交易 所、协会批文“通过”规模均增加-2023/12/31 5.城投、产业、金融债利差跟踪周报202312 佳禾转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给 31：2024，重新出发-2023/12/31 予佳禾转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。 公司经营情况分析： 2023年前三季度，公司实现营收18.08亿元，同比上升0.93%，营业成本 14.72亿元，同比下降2.35%，营收与2022年同期基本持平，营业成本有小幅度下降；实现归母净利润1.55亿元，同比上升0.18%。 竞争优势分析： 企业定位：电声行业龙头企业。1）战略优势。公司在业务板块、生产板块、 研发板块实行不同战略以适应国内外经济形势和市场环境的变化，增强竞争力。2）研发优势。公司建设了由声学实验室、电子实验室、软件实验室等构成的研发中心，有利于紧抓市场动态。3）客户优势。公司与全球最顶尖的电声/智能穿戴品牌商、智能终端商和互联网巨头保持着紧密、稳定、长期的战略合作关系，持续带动公司的收入增长与生产创新。4）制造优势。一是公司具备良好的基础制造能力；二是公司积极建设“东莞-越南-江西”三位一体的基地布局，降低生产运营成本；三是公司目前已初步具备智能制造基础，引入信息化系统。风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 转债动态报告 目录 1佳禾转债基本条款与申购价值分析3 1.1转债基本条款3 1.2中签率分析3 1.3申购价值分析4 2佳禾智能基本面分析5 2.1所处行业及产业链分析5 2.2股权结构分析8 2.3公司经营业绩9 2.4同业比较与竞争优势10 3募投项目分析12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14