油脂周报：保持偏空看待

油脂周报 保持偏空看待 2024年01月01日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 巴西播种即将结束，早播大豆已经开始收割，天气炒作窗口来到了尾声，巴西主产区未来降雨充足，不排除降低此前的产量损失；阿根廷播种依旧顺利，未来继续密切关注南美天气变化。国内大豆进口量预计边际递减，豆油供给预计短期将小幅收紧，需求在节前备货前提下有支撑，库存预计维持当前水平。 棕榈油产地进入减产季，厄尔尼诺预计影响明年二季度产量；国内棕榈油供应宽松，进口量预计下滑，需求淡季，高库存料将延续。 油菜籽新作陆续到港，菜油供应预计将更加宽松，库存维持高位。 综上，油脂供应依然宽松，库存保持高位，巴西降雨持续改善，油脂难见利多题材；但原油维持高位，预计油脂下方依然有支撑，大概率仍将维持偏弱震荡行情。 风险点：南美天气、国内海关政策、生物柴油政策 相关报告： 1、20231209创元农产品油脂周报：油脂依然偏空看待-张琳静 2、20231201创元农产品油脂周报：单边趋势未明，价差或为更好的选择 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口依然偏慢3 1.1.2巴西：降雨持续改善5 1.1.3阿根廷：新作播种推进顺利6 1.2国内豆油供需情况：大豆进口量预计边际下滑7 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：减产季�口下滑8 2.1.2印尼：库存持续下滑9 2.1.3印度：延长低进口关税11 2.2国内棕榈油供需：进入消费淡季12 三、库存：三大油脂库存维持高位13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依然偏慢 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 2016/172017/182018/192019/20 7,0002020/212021/222022/232023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 2016/172017/182018/192019/20 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 2023年 2019年 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 500 450 400 350 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日3月5日5月6日7月7日9月7日11月6日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：降雨持续改善 12月USDA报告：2023/24年度大豆产量预估下调至1.61亿吨，同比增加 100万吨；出口预计增加400万吨至9,950万吨。 据CONAB12月预测数据显示：2023/24年度巴西大豆播种面积达到4530.9 万公顷，同比增加122.89万公顷，增幅2.8%，较上月预估增加1.34万公顷，并且从各州分项数据来看，所有主产州均有不同程度的扩种；单产预估为3.54吨/公顷，同比增加27.752千克/公顷，增加0.8%；较上月下调 50.583千克/公顷；产量预计将达到1.601772亿吨，同比增加556.77万吨，增幅3.6%，较上月预估减少224.37万吨，减少1.4%。 巴西11月出口量为519.62万吨，同比增105.79%，环比减6.09%。11月预计仍将出口479万吨，12月预计出口350万吨，均高于往年同期水平，全 年出口预计超1亿吨。 巴西大豆播种接近尾声，播种进度96.8%。马州早播大豆已经开始收割，进度为1%。天气预报显示未来巴西降雨充足，仍需持续关注巴西大豆主产区天气。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆播种率（单位：%） 2,000 1,600 1,200 2023年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年 2020年2021年2022年2023年 100 80 60 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 09-1510-1511-1512-1501-1502-15 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 图：巴西大豆主产区降水预报图：巴西大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 1.1.3阿根廷：新作播种推进顺利 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆播种面积从1,710万公顷上调至1,730万公顷，上一年度为1,620万公顷，产量预计为5,000万吨，同比增加2,900万吨。罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷2023/24年度大豆产量为5,000万吨，高于之前的4,800万吨。 阿根廷新作播种顺利，进度为78.6%，并且得益于良好的降水情况，97%已播种的大豆生长情况都很好。 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 2016年2017年2018年 2502019年2020年2021年 2022年2023年 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 2017201820192020 100202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 图：阿根廷大豆主产区降水预报图：阿根廷大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆进口量预计边际下滑 海关数据：11月份中国进口大豆792万吨，低于预期，同比增长7.8%；1-11月大豆进口为8962.5万吨，同比增长13.3%。12月大豆到港预估为 864.5万吨，1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。 第52周（12月23日至12月29日）125家油厂大豆实际压榨量为179.96 万吨，开机率为51%；较预估低3.49万吨。预计2024年第1周（12月30 日至1月5日）国内油厂开机率偏稳，油厂大豆压榨量预计183.89万吨，开机率为52%。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 2024年2017年2018年 2019年2020年2021年 1,1502022年2023年 1,050 950 850 750 650 550 450 350 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2022年2023年2016年2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月9日5月7日7月6日9月3日11月4日 250 200 150 100 50 0 1月1日3月8日5月7日7月7日9月6日11月8日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：减产季出口下滑 产量方面，减产季延续，SPPOMA数据显示，2023年12月1-25日马来西亚棕榈油单产减少13.39%，出油率减少0.07%，产量减少13.76%。 出口方面，ITS预估：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1378930吨，较上月同期出口的1530673吨减少10%。 库存方面，12月因马来西亚国棕榈油产量和出口均下滑，预计小幅去库，但仍保持偏高水平。 政策方面，马来西亚1月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将1月份的参考 价从12月的3,589.09林吉特/吨上调至3,679.5林吉特/吨。 图：马来西亚棕榈油产量（万吨） 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 图：马来西亚棕榈油出口量（单位：万吨） 图：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨） 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2