油脂周度报告：多国生柴政策利空，油脂偏空看待

油脂周报 多国生柴政策利空，油脂偏空看待 2022年12月10日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 相关报告： 短期来看，棕榈油进入减产季，供应边际递减，国内库存压力大，但远月买船偏慢，库存拐点即将到来，呈近弱远强格局。国内大豆供应逐渐增加，开机率回升，压榨量保持200万吨以上的高位，需求保持旺盛，库存维持低位。 中期来看，美国、印尼、巴西最近公布的明年生物柴油政策均不及预期，原油价格跌破80美元，油脂预计跟跌原油。南美新作大豆预 计增产3,000万吨以上，全球大豆供应逐渐宽松，但拉尼娜影响仍在，关注气候变化。新作菜籽大幅增产，大量菜籽到港后，菜籽油供应将增加，库存预计将开始回升。 综上，随着油脂供应逐渐走向宽松，上行动力不足，生柴政策多转空下方支撑不如此前牢固，但国内疫情防控政策松动，油脂需求预期向好，但影响预计有限。油脂保持偏空看待。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 1、20221125创元农产品油脂周报：油脂走势分化，棕强菜弱-张琳静 2、20221104创元农产品油脂周报：生柴政策利好油脂远期需求 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：USDA毫无变动3 1.1.2巴西：保持增产预估7 1.1.3阿根廷：汇率优惠政策促进大豆�口8 1.2国内豆油供需情况：开机率保持高位9 二、棕榈油供需情况12 2.1国际棕榈油供需情况12 2.1.1马来西亚：关注下周MPOB报告12 2.1.2印尼：明年执行B3513 2.1.3印度：棕榈油进口量大幅增加15 2.2国内棕榈油供需：到港预估在下旬开始回落15 三、库存：棕榈油库存压力持续增加16 四、市场表现17 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 12月USDA报告：2022/23年度全球大豆产量小幅上调至3.9117亿吨，库存上调至1.0271亿吨。 单位： 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 表1：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 百万吨 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 115.24 339.97 165.12 312.31 358.32 165.17 96.84 2020/21 94.66 368.12 165.47 315.08 363.84 164.51 99.91 2021/22 99.91 349.37 154.46 313.68 362.93 155.57 85.24 2022-05 85.24 394.69 167.12 326.76 377.44 170.01 99.60 2022-06 86.15 395.37 167.12 327.18 377.86 170.31 100.46 2022-07 88.73 391.40 166.12 327.13 377.75 168.89 99.61 2022-08 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 2022-09 89.70 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 2022-10 92.38 390.99 166.23 329.44 380.24 168.84 100.52 2022-11 94.67 390.53 166.28 329.28 380.17 169.14 102.17 2022-12 95.59 391.17 166.21 329.32 380.88 169.38 102.71 同比 -4.32 41.80 11.75 15.64 17.95 13.81 17.47 环比 0.92 0.64 -0.07 0.04 0.71 0.24 0.54 本年度至 10.35 -3.52 -0.91 2.56 3.44 -0.63 3.11 今调整12.14% -0.89% -0.54% 0.78% 0.91% -0.37% 3.12% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：USDA毫无变动 12月USDA报告：未对2022/23年度美豆各项数据作出调整，11月USDA报告对美豆产量调整后，基本确定了本年度美豆减产的事实，同比减产约300万吨。 表2：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库销比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,272 1,679 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,238 2,266 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,465 16 2,204 2,307 2,157 274 6.13% 2022-05 91.0 90.1 51.5 235 4,640 15 2,255 2,380 2,200 310 6.76% 2022-06 91.0 90.1 51.5 205 4,640 15 2,255 2,380 2,200 280 6.11% 2022-07 88.3 87.5 51.5 215 4,505 15 2,245 2,369 2,135 230 5.11% 2022-08 88.0 87.2 51.9 225 4,530 15 2,245 2,371 2,155 245 5.41% 2022-09 87.5 86.6 50.5 240 4,378 15 2,225 2,348 2,085 200 4.51% 2022-10 87.5 86.6 49.8 274 4,313 15 2,235 2,357 2,045 200 4.54% 2022-11 87.5 86.6 50.2 274 4,345 15 2,245 2,369 2,045 220 4.99% 2022-12 87.5 86.6 50.2 274 4,345 15 2,245 2,369 2,045 220 4.99% 同比 0.3 0.3 -1.5 16.9 -119.8 -0.7 41.1 62.5 -112.4 -53.6 0.0 环比 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 本年度至今 -3.5 -3.5 -1.3 38.9 -294.3 0.0 -9.9 -11.0 -154.7 -89.6 0.0 调整-3.85% -3.88% -2.52% 16.59% -6.34% 0.00% -0.44% -0.46% -7.03% -28.94% -26.28% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 美豆出口方面，截至12月1日当周，美国大豆出口检验量为172.18万吨，2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为2,117.57吨，上年同期2,376.95万吨，同比减少10.91%。美国大豆对中国出口检验量为122.7万 吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为1,458.07万吨。美豆周净销售171.62万吨，其中中国采购83.96万吨，累计销售3,887.39万 吨，销售进度66.59%；周装船224.76万吨，累计装船2,117.31，装船进度36.27%。 上周，EPA提议将未来三年可再生燃料混合义务规模从2022年的206.3亿 加仑分别增加到208.2亿加仑、218.7亿加仑和226.8亿加仑，远不及此前 市场预估。按照1加仑生柴需投料7.8磅油脂，豆油投料占比40-45%左右测算，2023年美豆油需求增量仅5.9-6.7亿磅左右，远低于USDA报告中预 估的14.5亿磅的增量。但是本月USDA报告中仅将美国豆油生柴的用量下调了2亿磅，依然与EPA的提案有一定差距，关注未来美国生柴生柴是否仍有调整。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月19日6月4日8月19日11月1日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年