油脂周度报告：USDA报告利空，油脂偏空看待

油脂周报 USDA报告利空，油脂偏空看待 2023年05月13日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，本周末USDA报告利空，国内传闻海关卸豆将加速，预计下周大豆供应将逐渐通常，豆油供应将增加，节后需求疲软，持续累库。马来西亚棕榈油库存大幅下滑，短期无压力，国内棕榈油供应边际递减，需求转好，持续去库。菜油供应增加，库存已为同期高位，仍为最弱品种。 中期来看，油脂供应逐渐宽松，国内二季度大豆供应压力巨大，豆油产量增加，持续累库。棕榈油产地及消地均去库，板块中偏强，国内二季度买船较少，供应边际减少，库存持续下滑。全球菜籽丰产，国内二季度菜籽到港量仍较大，菜油供应仍旧保持宽松，维持累库，中期仍偏弱。 综上，国内油脂供应逐渐宽松，五一后进入消费淡季，但棕榈油因季节性需求相对较好，油脂单边保持偏空看待，豆棕价差看缩。 风险点：美国天气、印尼出口政策、生物柴油政策、中国海关政策 相关报告： 1、20230505创元农产品油脂周报：原油大跌，油脂保持偏空看待 2、20230428创元农产品油脂周报：需求疲软，油脂看跌 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：USDA利空3 1.1.2巴西：收割尾声6 1.1.3阿根廷：收割进度偏慢7 1.2国内豆油供需情况：5月供应预计增加8 二、棕榈油供需情况10 2.1国际棕榈油供需情况10 2.1.1马来西亚：MPOB报告利多有限10 2.1.2印尼：库存增加12 2.1.3印度：棕榈油进口减少14 2.2国内棕榈油供需：供应边际递减15 三、库存：棕榈油连续九周去库15 四、市场表现16 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 5月USDA报告：2023/24年度全球大豆产量预计为4.1059亿吨，同比增加 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 115.24 339.97 165.12 312.31 358.32 165.17 96.84 2020/21 95.10 368.60 165.49 315.82 363.97 164.86 100.35 2021/22 100.06 359.85 156.59 314.23 363.82 154.02 98.67 2022/23 98.67 370.42 165.20 313.31 364.87 168.37 101.04 2023-05 101.04 410.59 169.77 332.31 386.49 172.41 122.50 同比 2.37 40.17 4.57 19.00 21.62 4.04 21.46 4,017万吨；库存预计为1.225亿吨，同比增加2,146万吨。表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：USDA利空 本周公布的USDA报告对2023/24年度美豆的各项数据进行了第一次预估，根据5月USDA报告，种植面积为8,750万公顷，基本与3月的种植面积报 告持平，单产为52蒲式耳/英亩，产量预计为45.09亿蒲式耳，同比增加 2.337亿蒲式耳；出口预计同比减少4000万蒲式耳至19.75亿蒲式耳；期末库存预计上升至3.347亿蒲式耳，库存比为7.59%。报告大幅利空，但也给未来几个月的平衡表留下了充足的调整空间。 表：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库销比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,272 1,679 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,238 2,266 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,465 16 2,204 2,306 2,157 274 6.15% 2022/23 87.5 86.3 49.5 274 4,276 20 2,220 2,340 2,015 215 4.94% 2023-05 87.5 86.7 52.0 215.3 4,509 19.8 2,310 2,435 1,975 334.7 7.59% 同比 0.0 0.4 2.5 -59.2 233.7 0.0 90.0 95.5 -40.0 119.4 2.65% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 USDA每周作物生长报告显示，截至5月7日当周，美国大豆播种率为 35%，市场预期为34%，去年同期为11%，五年均值为21%，此前一周为 19%。 图：美豆播种进度（%） 100 2020年 2023年 2021年 五年平均 2022年 80 60 40 20 0 04-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-26 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 美豆出口方面，截至5月4日当周，美国大豆出口检验量为39.48万吨， 2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为4,785.46万吨，上年同期 4,775.97万吨，同比增加0.2%。美国大豆对中国出口检验量为6.85万吨， 2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为2,995.77万吨。美豆周净销售6.22万吨，其中中国采购-0.6万吨，累计销售5,076.57万吨，销售进度86.96%；周装船41.1万吨，累计装船4,748.07，装船进度81.33%。 美国油籽加工商协会（NOPA）：3月豆油库存为18.51亿磅，市场预期为 18.67亿磅，2月份数据为18.09亿磅，2022年3月数据为19.08亿磅；3月大豆压榨量为1.8581亿蒲式耳，市场预期为1.83411亿蒲式耳，2月份数据为1.65414亿蒲式耳，2022年3月数据为1.81759亿蒲式耳。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 250 200 150 100 50 0 -50 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2016/17 2019/20 2022/23 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-02 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 11-02 01-02 03-02 05-02 07-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2019/202020/212021/222022/23 7,000 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2023年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日2月28日4月24日6月28日9月3日11月6日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 100 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 90 80 70 60 6550 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：收割尾声 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 5月USDA报告：将巴西2022/23年度大豆产量上调至1.55亿吨，出口量上调至9,300万吨。首次对2023/24年度大豆产量进行了预估，为1.63亿吨，同比增加800万吨；出口预计增加350万吨至9,650万吨。 表：巴西大豆供需平衡表（单位：万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 24.56 114.60 0.25 40.41 43.06 63.14 33.21 2017/18 33.21 122.00 0.18 44.21 46.51 76.14 32.74 2018/19 32.70 119.70 0.14 42.53 45.18 74.89 32.47 2019/20 33.34 128.50 0.55 46.74 49.84 92.14 20.42 2020/21 20.42 139.50 1.02 46.50 49.71 81.65 29.58 2021/22 29.58 130.50 0.54 50.71 53.96 79.06 27.60 2022/23 27.60 155.00 0.50 53.25 57.00 93.00 33.10 2023-05 33.10 163.00 0.45 55.75 59.70 96.50 40.35 同