基本金属周报：有色震荡上行，关注压力位表现

期货研究报告|商品研究 有色震荡上行，关注压力位表现 ——20240101招商期货基本金属周报 （2023年12月25日-2023年12月29日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年01月01日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 1.6% -1.0% -10.5% -9.2% -44.6% 0.8% 过去一月 1.4% 7.3% 4.0% -5.8% 3.1% 4.8% 过去一周 -0.4% 6.3% 3.6% -0.5% -0.9% 0.5% 过去一年 4.9% 6.7% -8.1% -0.1% -44.9% 1.4% 过去一月 1.3% 5.2% 2.9% -0.9% -4.4% 8.4% 过去一周 -0.1% 1.7% 1.4% 1.3% -4.2% 1.0% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1225-1229）有色版块继续震荡分化，其中沪市强弱排序为铝＞锌＞铅＞锡＞铜＞镍。 主要逻辑：上周有色板块震荡偏强运行。宏观来看，上周国内规上工业企业利润超预期，美国初领失业金人数略超预期，欧央行官员发言相对鹰派，宏观并无太多经济数据和驱动。版块内电解铝上涨最为明显，主要是市场担忧铝土矿供应，推升氧化铝价格，从而推升铝价。另外由于美元偏弱的原因，外盘走势相对强于国内。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：在前一周PCE超预期下行后，上周有色整体呈现偏强格局，但由于基本面的不同，版块内各个品种相对分化。周中国内规模以上工业企业利润数据超预期，周日国内的PMI数据低于预期。海外上周经济数据不多，但日本央行和欧央行表态偏鹰派，美元指数继续偏弱运行。胡赛武装在红海的扰动继续扩大发酵，或提升商品整体通胀预期。但铜铝铅锌等品种持续上涨超过两周以上，来到重要压力位或有一定时间空间整理需要。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，依然建议整理之后，逢低买入铜，铝，锌等库存低位且继续去库的品种。锡有较好的需求预期，且市场传闻佤邦复产推迟，等待逢低买入机会。 下周关注：美联储议息会议纪要，美国非农等就业数据。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 再次靠近重要压力位后整理 铜：宏观：CME利率期货反映市场预期3月第一次降息，明年共7次 3月联邦基金利率概率 5月联邦基金利率概率 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 500-525525-550550-575 12% 12% 12% 80% 60% 40% 20% 0% 450-475475-500500-525 74%72%72% 66% 68% 68% 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 上一日 目前 425-450450-475475-500 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 上一周 0% 8月联邦基金利率概率 60% 63% 42% 上一周 上一日 目前 400-425425-450450-475 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 铜：宏观：中国工业利润超预期但PMI不及预期 200 150 100 50 0 -50 -100 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 工业企业:利润总额:累计同比% 中国:PMI 中国:PMI:新出口订单 中国:PMI:在手订单 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 中国:PMI:新订单 中国:PMI:出厂价格 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 数据来源：Wind,招商期货 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 9 2023-11 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2021-01-07 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 美国:新增非农就业人数:初值 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 美国:失业率:季调 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 铜：供应：国内精铜产量11月增6.8%，铜材进口11月同比1.98% ICSG全球原生精铜产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月27日4月16日5月29日7月16日8月28日10月16日12月3日 精铜制杆周度开工率废铜杆周度开工 100 80 60 40 20 0 70 2022年2023年60 50 40 30 20 10 0 1月6日3月25日5月12日6月24日8月5日9月16日11月4日12月16日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月16日4月4日5月22日7月9日8月23日10月10日11月27日 01月8日2月23日4月11日5月24日7月12日8月27日10月16日11月30日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 2020202120222023 400000 300000 200000 100000 0 SHFE铜库存 2020202120222023 100000 80000 60000 40000 20000 0 Comex铜库存 2020202120222023 15 16 SMM电解铜境内社会库存总数 SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税） 100 80 60 40 20 0 LME