铝及氧化铝策略周报：氧化铝价格上行，低库存支撑铝价

氧化铝价格上行，低库存支撑铝价 2024.01.01 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：制造业PMI数据不及预期；降息预期上升，人民币升值，美元指数走低； 供给方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；青海铝厂未现压产；12月28日当周全国电解铝周产量80.7万吨，较上一周下降0.04万吨，周产量微降； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率60.2%，较前一周下降2.9%；下游消费进入传统淡季，加之北方部分地区空气污染严重，启动预警，对于部分加工企业运行有所影响，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期； 库存方面：本周铝锭库存继续去化，12月28日，国内铝锭社会库存降至43.3万吨，较前一周降1.1万吨，铝锭库存处于历史低位；全国铝棒库存总计6.79万吨，较前一周降0.22万吨；云南减产供给降低，加之铝水比例保持高位，铝锭库存仍有进一步下降可能，关注库存拐点出现； 综上，美降息预期增加，美元指数持续走弱；云南铝厂暂无再次减产，青海铝厂10%减产未开启，内蒙企业复产完毕；消费进入传统淡季，开工率下降，加之部分区域环保预警，下游开工率仍有继续下滑可能；高铝水比例持续，铸锭量低，铝锭持续去库，社库处于历史低位；受几内亚燃料库爆炸、国内铝土矿开采受限、冬季环保政策影响氧化铝企业在产产能下降，氧化铝价格持续偏强，电解铝成本重心上移；宏观调控向好、原料上涨、低库存支撑铝价，短期走势或仍较偏强。 操作建议：止盈观望，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故，致使当地铝土矿安监压力加大，域内氧化铝厂产量明显下降；几内亚首都燃油库于12月18日发生爆炸，目前燃料供应有所缓解，持续跟踪后续发展；北方多地出现高污染天气，晋豫地区矿源开采、氧化铝企业生产受到影响，在产产能明显下降； 需求方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；青海铝厂未现 压产；12月28日当周全国电解铝周产量80.7万吨，较上一周下降0.04万吨，周产量微降； 港口库存：截至12月28日，氧化铝国内港口总计库存为18万吨，较上周同期上涨0.9万吨； 综上：云南铝厂暂无再次减产，青海铝厂10%减产未开启，内蒙企业复产完毕；冬季环保政策较多，周内晋豫地区铝土矿开采、氧化铝生产均受到影响，在产产能下降明显，仍有部分产能未来或因矿源不足而停产；12月18日，几内亚首都燃油库发生爆炸，影响有所缓解，后续发展仍需持续关注；市场对于铝土矿供应担忧仍在持续，持货商惜售情绪上升，盘面流通偏紧。 建议：生产企业逢高卖出套保，有多头头寸者可减仓持有，未有持仓者观望。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期 统计局：11月份规上工业企业利润同比增长29.5%，已连续4个月实现正增长。 中国12月官方制造业PMI公布值49，前值49.4，预期49.5。 美国至12月23日当周初请失业金人数20.6万人，预期21万，前值21.8万。 2023年12月22日发布《关于启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的通知》，通知中针对省内用电企业做了相关应急负荷管理调控，其中省内电解铝企业在负荷管理应急调控措施实施期间，按照10%左右压减，据SMM调研了解目前省内电解铝企业尚未出现减产的情况。 郑州等地发布《关于将重污染天气橙色预警调整为红色预警的通知》，自2023年12月28日12时启动I级预警，解除时间另行通知。 数据来源：wind 2023年12月25日-12月29日，沪铝2312震荡上行，报收于19505元/吨，周涨幅2.07%。截至 2023年12月29日，伦铝收盘价为2387.5美元/吨，较12月22日涨63.5美元/吨；截至2023年12月29日， 沪伦比8.17，较12月22日降0.08，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。 2023年12月25日-12月29日，氧化铝2402持续上涨，开盘3216元/吨，收至3348元/吨，较前一周涨7.72%。本周氧化铝继续上涨，主要由于市场对于铝土矿供给的担忧，加之冬季空气污染频发，环保政策多变，氧化铝产量明显下降，持货商惜售，现货偏紧。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年11月，我国铝土矿产量502.7万吨，环比下降5.9%，同比下降13.0%，1-11月份累计产量 6112.4万吨，累计同比下降1.3%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。据中国海关总署，2023年11月中国共进口铝土矿1193万吨，环比增加7.2%，同比增14.1%，1-11 月铝土矿累计进口量1.30亿吨，累计进口增速12.4%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。12月18日，几内亚首都燃料库爆炸，对于部分矿山燃料供应有影响，观察期后续影响。 资料来源：Mysteel 截至12月29日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、540元/吨，河南矿价上涨30元/吨，其余地区矿价均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为69.5美元/吨、57美元/吨，均较上周持平。 印尼原为中国重要的铝土矿进口地，4月起从印尼进口铝土矿降至0，国内相关氧化铝企业开始寻求其它国家替代品，诸如土耳其、加拿大、黑山等，不论是选择国内还是选择其它国家进口，成本均会有所提高，而作为最稳定铝土矿来源的澳大利亚，意将铝土矿纳入“关键矿产清单”；12月18日，最大铝土矿来源国几内亚首都燃油库发生爆炸，对于铝土矿供应担忧情绪上升，铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至12月29日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价921元/吨，较前一周下降22元/吨，天气回暖，供需双弱，价格弱稳，电厂、港口库存仍处于较高位置，维持高位震荡。 截至12月29日，河南、山东32碱出厂价分为别925元/吨、780元/吨，价格均较上周持平。氧化铝采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱或将承压。 数据来源：wind 截至12月29日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5320元/吨，4280元/吨，4600元/吨和4650元/吨，均较上周持平，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格9570元/吨，较前一周下降60元/吨，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，11月（30天）中国冶金级氧化铝产量674.5万吨，冶金级日均产量22.48万吨，总产量环比10月下降1.4%，同比增加7.2%。11月广西、山东氧化铝称恢复生产，日均产量有所上升。进入12月环保问题增多，预计日均产量上升空间较小。 据中国海关总署，2023年11月氧化铝进口12.9万吨，环比上升30.3%，同比下降34.2%，出口13.3万吨，环比上升87.3%，同比增56.5%，氧化铝净出口0.42万吨。2023年1-11月氧化铝共计进口156万吨，同比下降17.8%，氧化铝共计出口113.5万吨，同比增加19.4%。 数据来源：wind 截至12月29日，澳大利亚FOB价格347美元/吨，较上周涨12美元/吨；截至2023年12月25日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3029元/吨，较前一周上涨1元/吨。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，11月全国平均氧化铝成本2747元/吨，较10月下降6元/吨，主要原因为煤炭价格及烧碱价格下降。截至12月29日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3095元/吨、3115元/吨、3105元/吨、3035元/吨、3110元/吨，分别较前一周涨65元/吨、100元/吨、90元/吨、80元/吨、90元/吨。云南电解铝产能下降，滨州周内由于污染预警部分氧化铝企业压减产能，铝土矿矿源仍偏紧，氧化铝厂开工增减均有，此外几内亚首都燃料库爆炸，情绪上对于铝土矿和氧化铝有利好支撑。截至12月29日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为248元/吨、83元/吨、460元/吨，山西、广西理论利润微升，河南由于铝土矿价格上升，理论利润下降，盘面利润大幅上涨。 数据来源：wind 据Wind数据，截至12月28日，氧化铝国内港口总计库存为18万吨，较上周同期上涨0.9万吨，鲅鱼圈库存为12.4万吨，增0.2万吨，青岛港库存为5.6万吨，增0.7万吨。 四、电解铝市场动态 截至12月29日，长江有色市场均价19510元/吨，涨幅380元/吨，全国电解铝平均利润约3000元/吨，成本约16500元/吨。 据Wind数据显示，2023年11月中国电解铝产量354万吨，同比下降1.9%，随着枯水期限产到来，产量将有所下降。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年12月29日，上海期货交易所电解铝库存为99029吨，较前一周下降3082吨。截止至2023年12月29日，LME铝库存为549050吨，较上一周上升39250吨。国内铝锭库存持续下降，电解铝产量下降的影响开始有所体现，上期所库存短期难有明显改观。 数据来源：Wind 截至12月28日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至43.3万吨，较前一周降1.1万吨，其 中巩义5.4万吨，较前一周增1万吨，无锡11.5万吨，降1.4万吨；南海12.1万吨，降0.5万吨，上海4.1万吨，增0.1万吨。截至12月28日，全国铝棒库存总计6.79万吨，较前一周降0.22万吨。库存持续去化，重回历史低位。 数据来源：Wind 11月份，中国原铝进口量19.4万吨，较10月下降2.22万吨，环比下降10.3%，同比增加 75.5%；11月中国原铝出口量2.19万吨，较10月增加2.13万吨。10月下旬以来进口窗口关闭， 10月份进口量增速明显下降，11月进口将出现下滑，预计12月进口量将继续下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年11月中国铝材产量573.7万吨，较上月上升23.6万吨，同比增加8.3%；2023年11月中国铝合金产量133.5万吨，较10月上升7.5万吨，同比增加6.3%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前11月中国电网建设累计投资额4458亿元，累计同比增加5.9%； 2023年前11月中国累计房屋竣工面积65237万平方米，累计同比增17.9%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年11月中国汽车产量295.3万辆，同比上升23.6%，环比上升6.26%；2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增加12.8%，环比增加5.4%；2023年11月中国冰箱产量828.6万台，环比增加0.2%，同比上升9.2%。 数据来源：Wind、SMM 铝材出口是中国铝消费的重要一环，今年下滑较为明显。由于欧美国家经济形势面临挑战，通 胀较为严重，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，11月中国未锻造铝及铝材出口量为 48.97万吨，环比上升11.2%，同比上升7.6%，2023年1