LPG周报：CP价格上涨 PG震荡

CP价格上涨PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5100]。 驱动逻辑 1、国际油价上周震荡下行，主要由于红海危机恢复，航线回归 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年1月2日 正常导致油价挤出风险溢价。供应端迎来成员国自愿减产，裂解 冯献中（F3082965，Z0017646） 价差以及炼厂开工率持稳运行，预计整体供需将有所好转。库存 能端，美国原油、成品油库存短周期去库。预计原油表现震荡。 源2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.49万吨，+1.30万吨，化+2.35%。港口库存为214.34万吨，环比减少0.6%。下周外放增工量依旧较多，商品量预计小幅增加，LPG商品量或为56.8万吨 左右。下周计划到港60万吨。 组 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降 温而有所提升。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率下降，但烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘价格高位，国际油价有所反弹。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4500，5100]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至4796元，现货底端价格收至4900元/吨。国际油价再次下跌导致市场信心不足，价格下跌。 类别 指标 2023/12/29 2023/12/25 变动 原油 WTI 71.65 75.57 -3.92 Brent 77.04 81.07 -4.03 石脑油 MOPJ 642.24 650.33 -8.09 国内民用气 华东 4900.00 4900.00 0.00 华南 4998.00 5098.00 -100.00 山东 5250.00 5350.00 -100.00 国内醚后 京博石化 5050.00 5100.00 -50.00 进口利润 华东利润 -7.26 96.81 -104.07 华南利润 0.00 5410.00 -5,410.00 下游利润 PDH利润 -613.97 -226.87 -387.10 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4796.00 4811.00 -15.00 FEI 668.67 667.25 1.42 PG-FEI 60.01 72.86 -12.85 基差 华东 104.00 89.00 15.00 华南 202.00 287.00 -85.00 山东 454.00 539.00 -85.00 山东醚后 254.00 289.00 -35.00 月差 PG12-01 128.00 89.00 39.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 655.00 642.00 13.00 华南丙烷CFR 655.00 642.00 13.00 华东丁烷CFR 670.00 657.00 13.00 华南丁烷CFR 670.00 657.00 13.00 到岸贴水 华南地区 25.00 25.00 0.00 华东地区 25.00 25.00 0.00 离岸贴水 中东离岸 -12.00 -12.00 0.00 品种差 FEI-MOPJ 26.43 16.92 9.51 LPG-LNG 1150.00 1500.00 -350.00 运费 中东-远东 136.00 136.00 0.00 美湾-远东 225.00 222.00 3.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5400 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5200 2023/12/292023/12/152023/12/12023/11/13 5000 4800 4600 4400 4200 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、挤出风险溢价原油震荡 国际油价上周表现震荡下行，主要由于红海危机恢复，航线回归正常导致油价挤出风险溢价。供应端迎来成员国自愿减产，裂解价差以及炼厂开工率持稳运行，预计整体供需将有所好转。库存端，美国原油、成品油库存短周期去库。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大。 1月沙特CP价格出台，丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，较上月环比增加10美元/吨。外盘FEI价格近期下跌。运费方面，中东、美湾航线运费持稳，主要原因是美国船东开始选择绕行好望角路线，航运时间增加导致成本增大。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应增加、港口到船增加 12月22日至12月28日，国内LPG商品量总量为54.98万吨（+1.06，+1.96%）。周内，华联石油、齐鲁石化、青岛炼化、茂名石化以及广州石化外放增加，综合来看整体国内商品量小幅增加。下周外放增量依旧富余，预计商品量小幅增加，或在56.8万吨左右。 进口方面，12月22日当周国际船期实际到港量为68.7万吨，以华东为主。本周到船符 合预期，多地集中到船，但是华南地区有计划延迟到港。预计下周计划到港量80万吨，但是 由于元旦假期影响，预计实际到港量在60万吨左右，以华南地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 原油加工量LPG产量 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 200 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 10000 LNG-LPG价差LNGLPG 4000 150 100 50 0 -50 90003000 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 3000 -3000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 鑫泰石化 山东 催化装置 400 400 2023/11/27 2023/12/25 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、需求有所提升 上周烷基化油开工率为41.59%（+1.46%）；MTBE全国有外销工厂开工率为68.38%（+5.72%）；PDH装置开工率为61.51%（-2.45%）。综合来看，上周烯烃下游深加工企业开工率上升，烷烃开工率下降。烷基化方面，河南诚信烷基化装置开工导致开工率上行。MTBE方面，东营神驰装置、利华益异丁烷脱氢装置复产导致开工率上涨，预计烯烃开工率下周上行。烷烃方面，虽然本周烟台有企业复工但是重启时间在周后期而且上周山东一套PDH装置检修导致开工率下行。下周预计整体开工有所上行。民用燃烧需求方面，本周国内冷空气来袭，带动终端燃烧需求提升。 利润端，烷基化装置周均利润为-235.85/吨，较上周上涨329元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为199元/吨，较上周涨46元/吨，异构化周均利润为144元/吨，较上周增长194元/吨。本周烷基化油上涨而醚后碳四价格下降，价差拉大导致烷基化装置利润水平增加。预计下周烷基化市场供应增多，抑制市场价格。综合来看，预计下周烷基化装置利润下降。