LPG周报：CP价格上涨，PG震荡

CP价格上涨PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3600,4400]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡，主要产油国延续减产计划、美联储如期加息25个基点、美国经济软着陆预期增强、中国宏观利好 能政策提振需求，经济环境缓和。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油 源价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪乐 化观，油价抗跌能力较强。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，或呈震荡形态。 工 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为52.74万吨，环比增加1.34 万吨，+2.62%。国内港口库存为250.23万吨，环比下降9.5%。 预计下周LPG商品量为52.8万吨左右，变化有限。下周计划到港量约为62万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所下降；烷烃深加工开工企业需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG需求量小幅上涨，8月CP价格预期上行叠加原油价格表现强势，PG价格随之跟涨。中东供应端由于减产而有所下滑，总体供需宽松或将在之后有趋平衡趋势。下游市场恐涨采购行为结束，后续会优先消耗库存，预计下周市场持稳运行。 风险提示 CP报价超预期走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，爆炸事件影响，消费税政策落地影响 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年8月7日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3600,4400]。 重要逻辑：成本端，截至8月5日，WTI价格为82.82美元/桶，周环比上涨2.78%；布伦特价格为86.24美元/桶，周环比上涨2.17%。市场近期重点关注主要产油国延续减产计划、美联储如期加息25个基点、美国经济软着陆预期增强、中国宏观利好政策提振需求等要素。综合来看，近期油价强势上行，预计下周国际原油市场依旧供给偏紧，宏观经济环境偏好，但原油价格或将抵达强阻力区间，或呈震荡趋势。 供给端，7月28日至8月3日，国内LPG商品量总量为52.74万吨（+1.34， +2.62%）。周内，荆门石化、大庆精细装置停工，但长岭炼化、中海油惠州、广东石化外放增加以及大连西太装置恢复，综合来看整体国内供应回升。进口方面，7月28日当周国际船期实际到港量为55.05万吨，以山东为主，主要是 受到台风影响而导致船运延期。预计下周到港量依然较少，约为62万吨，以华东为主。 库存端，截至8月3日，LPG港口库存为250.23万吨（-26.26，-9.5%）。本周码头到船受到台风影响而减少，尤其是华东到船大幅下降。8月CP超预期上涨，提振市场信心，下游采购积极性增加导致港口库存水平下降。截至8月3日，中国样本企业液化气库容率水平在24.74%（-2.49%）。本周炼厂库存水平有所下降，主要由于国际油价较为强势，且8月CP价格上涨，国产气较进口气存在价格优势，炼厂出货顺畅，库存水平下降。下周预计采购操作有所减少，炼厂库存水平预计上升；下周到船预计继续维持低位，港口库存水平小幅下降。 需求端，上周烷基化油开工率为45.60%（-0.01%），MTBE全国有外销工厂开工率为62.79%（-0.73%）。周内蒙联化工、岳阳兴长化工装置停工导致基化油开工率小幅下降。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，鲁深发检修且茂名石化部分检修导致MTBE开工率小幅减少。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降。PDH装置开工率为84.42%（+8.12%）。本周华南地区明显提负运行导致PDH装置开工率大幅上升。目前PDH装置盈利水平陷入倒挂，但企业暂无停工计划，预计短期开工率仍保持高位运行。 利润端，烷基化装置周均利润为453元/吨，较上周上涨89元/吨。山东MTBE 装置传统法周均利润为488元/吨，较上周下降1元/吨，异构化周均利润为515 元/吨，较上周上涨271元/吨。本周烷基化油价格震荡上行，前期停工企业复工采购原油积极，库存压力得到缓解，市场心态较为乐观，交投氛围较好。醚后碳四让利刺激下游企业接货，烷基化厂家成本端有所下降，盈利水平提高，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场震荡运行，虽然成本端表现强势，但上周下游已经进行过一次集中补货行为，终端需求暂无实质明显上升，近期需要先消化库存，采购积极性不强。醚后碳四价格走高后下游接货预期下降，预计下周持稳 运行。总的来说，LPG市场下周预计持稳运行，建议适度观望，谨慎入市。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 LPG期货市场价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 - 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 1,000 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 5000 2023/8/42023/7/212023/7/72023/6/15 500 4000 03000 -500 -1,000 2000 1000 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0 -1,500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 201820192020202120222023 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州石化 茂名石化 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 丙烷丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 8月3日 宁波 46000 卡塔尔 8月6日 宁波 46000 美国 8月8日 宁波 46000 美国 8月10日 连云港 44000 中东 8月14日 连云港 46000 美国 8月16日 宁波 46000 美国 8月19日 宁波 46000 美国 福建 8月2日 漳州 23000 阿尔及利亚 8月4日 福州 23000 阿联酋 8月7日 福州 46000 卡塔尔 8月15日 福州 44000 阿联酋 华南 8月1日 深圳 23000 卡塔尔 8月2日 珠海 23000 中东 8月6日 广州 22000 阿尔及利亚 8月9日 东莞 44000 中东 8月10日 珠海 35000 中东 8月10日 东莞 22000 美国 8月11日 汕头 33000 中东 山东 8月2日 烟台 46000 美国 8月3日 董家口 46000 美国 8月5日 烟台 46000 美国 8月7日 龙口 44000 中东 8月7日 烟台 46000 美国 8月16日 烟台 46000 美国 华北 8月4日 天津 46000 美国 8月19日 天津 46000 美国 总计 1047000 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 华东华南华中华北东北西部山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游开工率 图17：MTBE开工率（%）图18：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 20.00% 图19：PDH装置开工率（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2020/7/31 2020/9/30 2020/11/30 2021/1/31 2021/3/31 2021/5/31 2021/7/31 2021/9/30 2021/11/30 2022/1/31 2022/3/31 2022/5/31 2022/7/31 2022/9/30 2022/11/30 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 研究报告•Z.C.R&DCenter LPG下游利润 图20：山东MTBE装置利润（元/吨） 图21：烷基化装置利润（元/吨） 2000 传统法 异构化 800 1500 600 400 1000 200