LPG周报：沙特CP回落，PG承压

南华期货LPG周报 ——沙特CP回落，PG承压 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.7.31 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 LPG：沙特CP回落，PG承压 境外市场，今日沙特8月CP出台，丙烷670美元/吨，较上月跌55美元/吨，折合人民币到岸价成本5306元/吨；丁烷660美元/吨，较上月跌65美元/吨，折合人民币到岸价成本5232元/吨附近。本周丙烷与原油比价平稳，FEI延续震荡回落，8月FEI收于724美元/吨附近。本周美国丙烷累库259万桶，超市场预期160万桶，库存消费比从5年同期最低水平回升。丙烷超预期累库后，对丙烷估值提升带来压力。EIA在7月能源展望中，上调年内美国丙烷出口和消费预期，继续下调年内丙烷库存。整体来看，下半年丙烷基本面偏强的预期仍在继续增强。 境内市场，本周液化气商品量50.1万吨；国际船期到港54.3万吨，下周到港预期29.8万吨；民用需求疲弱态势难有改善，夏季来临，终端消耗或进一步下滑；PDH维持低利润，开工率环比-7%至68.3%附近；炼厂库存仍保持高位，华南地区民用气价格至5200元/吨附近，成为期货最便宜可交割品。供应增加，需求淡季，基本面继续偏弱。 整体来看，LPG现货市场疲弱在持续，下半年市场预期边际好转的趋势未变，体现为EIA继续下调年内美国丙烷库存预期、民用 需求最差的时点逐步过去。近期原油受衰退预期增强影响，价格重心持续回落，对LPG形成压制，但LPG走势相对原油较强，三 季度丙烷与原油比价逐步季节性回升，多PG空原油的对冲策略仍可持续交易。 单边上，考虑到三季度原油市场脆弱性在增加，利空因素不断增强，对LPG单边持续形成压力，LPG重心也将逐步回落。策略上，LPG期货单边交易难度偏大，可选择阻力位作为执行价持续卖出看涨期权，前期提及PG2210-C-5900的卖权仍可继续持有。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 LPG价格总览2022.7.17 项目 7/15 7/14 7/8 日涨跌 周涨跌 单位 外盘 布油主力 104.00 102.38 98.75 1.63 5.25 美元/桶 布油连1-连3 4.57 3.88 4.23 0.69 0.34 美元/桶 欧洲石脑油crack (14.8) (12.3) (13.9) (2.5) (0.9) 美元/桶 远东石脑油crack (13.4) (10.8) (12.5) (2.6) (0.9) 美元/桶 ARAPN价差 (79.2) (76.9) (104.8) (2.3) 25.6 美元/吨 FEI/MOPJ (35.8) (36.0) (57.8) 0.3 22.0 美元/吨 MB/WTI 47.7% 48.4% 0.5 -0.7% 0.2% % FEI/BRENT 56.5% 58.6% 0.6 -2.1% -0.1% % 2022/7/15 2022/7/22 2022/7/29 PG/SC 64.8% 67.5% 65.7% -2.7% -0.9% % LPG商品量（万吨） 50.16 49.95 50.1 FEIM1-M2 (2.5) (2.0) (2.0) (0.5) (0.5) 美元/吨 船期到港量（万吨） 66.08 40.18 54.3 MBM1-M2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 美分/加仑 PDH开工率（%） 76.32 75.31 68.3 CPM1-CPM2 0.1 (2.4) (2.5) 2.5 2.6 美元/吨 PDH利润（元/吨） -492 -724 -403 FEIM1 708.5 724.7 751.5 -2.2% -5.7% 美元/吨 烷基化开工率（%） 37.91 40.06 40.87 MBM1 1.1079 1.1111 1.1852 -0.3% -6.5% 美元/加仑 烷基化利润（元/吨） 308.5 329.5 294 CPM1 669.8 679.0 704.6 -1.4% -4.9% 美元/吨 MTBE开工率（%） 56.86 56.86 56.86 运费 中东至远东 68.6 69.1 68.1 (0.5) 0.5 美元/吨 MTBE利润（元/吨） 366 327 289 美湾至远东 104.1 104.6 108.5 (0.5) (4.4) 美元/吨 港口库存（万吨） 178.33 175.11 182.92 期货价格 PG2208 5,578 5,502 5,737 76 (159) 元/吨 华东炼厂库存率（%） 28 30 30 华南炼厂库存率（%） 40 35 37 PG2209 5,389 5,439 5,716 (50) (327) 元/吨 山东炼厂库存率（%） 33 34 33 PG2210 5,300 5,349 5,696 (49) (396) 元/吨 美国丙烷产量（千桶/日） 2347 2369 08-09价差 189 63 21 126 168 元/吨 美国丙烷进口（千桶/日） 81 70 09-10价差 89 90 20 (1) 69 元/吨 美国丙烷出口（千桶/日） 1095 1441 基准地主力基差 (10) 116 (169) (126) 159 元/吨 美国丙烷消费（千桶/日） 1133 627 现货价格 民用气广州 5,568 5,618 5,568 (50) 0 元/吨 民用气茂名 5,340 5,390 5,340 (50) 0 元/吨 美国丙烷库存（千桶） 59204 61794 民用气上海 5,750 5,750 5,600 0 150 元/吨 美国丙烷库存消费比（天） 26.6 29.9 民用气南京 5,760 5,760 5,710 0 50 元/吨 民用气宁波 5,650 5,650 5,500 0 150 元/吨 民用气淄博 5,650 5,700 5,770 (50) (120) 元/吨 民用气滨州 5,800 5,750 5,900 50 (100) 元/吨 醚后京博 6,330 6,320 6,530 10 (200) 元/吨 02 注：彭博终端出现问题，本周部分数据暂停更新 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 PG-FEIM1（元/吨） 150010005000-500-1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 华南民用气基差（元/吨） 150010005000-500-1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 5007,0006,500 400 6,000 3005,5002005,000 4,500 1004,000 03,500 3,000 -100 2,500 -2002,000 2018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01 市场价:液化气(进口气):珠海地区:-市场价:液化气(国产气):珠海地区市场价:液化气(进口气):珠海地区市场价:液化气(国产气):珠海地区 2,0008,0001,5007,0001,0006,0005005,00004,000-5003,000 -1,0002,000 2017-01-012017-10-012018-07-012019-04-012020-01-012020-10-012021-07-012022-04-01 华南进口利润市场价:液化气(国产气):珠海地区 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。基差转负。 03 来源：彭博wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与原油比价相对平稳。三季度丙烷估值的持续回升的逻辑是： A、期货和掉期交易8月即随后月份的合约，季节性消费最淡时点逐步过去，后期消费边际走强； B、美国丙烷累库速度继续不及预期； C、7月EIA上调美国丙烷出口和消费预期，同时下调至取暖季前的库存预期。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% FEI/Brent 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% MB/WTI 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 139% 129% 119% 109% 99% 89% 79% 69% 59% PG/SC 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 04 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150200 100150 50100 050 -500 -100-50 -150-100 -200-150 -250-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20182019202020212022 本周丙烷与石脑油价差小幅走强，欧洲PN价差至-79美元/吨，FEI/MOPJ价差走弱至-36美元/吨附近。 来源：彭博南华研究 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 20182019202020212022 本周石脑油裂解走高，前期一度跌至-30美元/桶附近，本周收盘-14美元/桶。 来源：彭博南华研究 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 FEI价格与成交量 本周8月FEI至708美元/吨附近，近期成交量平稳有所回升，价格延续震荡回落走势。 1000 500 950 450 400 900 350 850 300 800 250 750 200 150 700 100 650 50 600 2021/9/1 0 2021/9/29 2021/10/27 2021/11/24 2021/12/22 2022/1/19 2022/2/16 2022/3/17 2022/4/14 2022/5/12 2022/6/9 2022/7/7 成交量（KT） FEIM1 07 来源：南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在7月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量192万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，库存在4月起回升。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 21.81.61.4 1.2 1月2月3月