锌周报：宏观微观不共振 锌价反弹高度有限

2024年1月2日 宏观微观不共振 锌价反弹高度有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价重心延续上抬。宏观面来看，上周美国周初领失业金人数以及里奇蒙德联储制造业指数低于预期，市场继续消化美联储降息预期，美元围绕101附近低位运行，利好风险资产。国内规模以上工业企业利润连续4个月实现正增长，但12月制造业及非制造业PMI均不及预期，经济修复不牢固。 基本面看，海外矿企减停产增多，1月进口TC报价延续下行，年底国内矿产减产增多，复产待2024年3-6月，国内TC报价下滑幅度较大，且存继续回落预期。不过近期锌价反弹，部分弥补了加工费下行对炼厂利润的侵蚀。湖南、云南新增两家炼厂减产、安徽有少量环保限产要求，供应压力边际减弱。需求端看，12月下旬以来，北方多地启动重污染应急响应，镀锌企业受影响较大，同时企业淡季接单较少，部分产线出现减停产，开工降幅较明显。 整体来看，海外宏观暂维持偏好，国内较平稳，市场风险偏好尚可，伦锌带动沪锌偏强运行。受环保及年末影响，供需双弱，现货升水大幅回落，库存现拐点，当前基本面暂难支撑锌价进一步持续反弹，预计本周主力期价震荡运行于21000-21800元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月22日 12月29日 涨跌 单位 SHFE锌 21,235 21,545 310 元/吨 LME锌 2,602.5 2662 59.5 美元/吨 沪伦比值 8.2 8.1 -0.07 上期所库存 25,440 21215 -4225 吨 LME库存 229,200 224825 -4375 吨 社会库存 7.43 7.58 0.15 万吨 现货升水 190 140 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2402合约期价重心延续小幅上抬，最终收至21545元/吨，周度涨幅1.46%。 元旦假期周五无夜盘。伦锌受假期影响，仅三个交易日，期价反弹，最终收至2662美元/吨，周度涨幅1.33%。 现货市场：截止至12月29日，上海0#锌主流成交价集中在21570~21670元/吨，对2401 合约升水100-120元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21695-21795元/吨左右，常规 品牌对2401合约升水230元吨，对上海现货升水120元/吨。现货紧缺升水上行。广东0#锌主流成交于21490~21540元/吨，主流品牌对2402合约报价在升水0~70元/吨左右，对上海现货贴水60元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21380~21480元/吨，对2401合约贴水30-升水10元/吨，对沪市贴水190元/吨。总的来看，长单结束，贸易商结账居多。周中锌价延续反弹，且前期下游已有低位备货，采买情绪弱，升水延续下行；天津地区受环保影响消费较弱，成交不佳下升水回落较大，周五转为小幅贴水。 库存方面，截止至12月29日，LME锌锭库存224825吨，周度减少4375吨。上期所库 存减少4225吨至21215吨。社会库存方面，七地总库存量为7.58万吨，周度增加0.15万吨。其中上海地区到货偏少，且下游提货补库，进口锌锭基本消化殆尽，库存下降明显；广东地区炼厂到货正常，下游刚需提货，库存微增；天津地区市场到货基本恢复正常，下游企业本周环保限产为主，采买较少，库存增加明显。 宏观方面：美国12月里奇蒙德联储制造业指数-11，前值-5。美国上周初请失业金人数 为21.8万人，预期21万人，前值自20.5万人修正至20.6万人；至12月16日当周续请失 业金人数187.5万人，预期187.5万人，前值自186.5万人修正至186.1万人。美国12月芝 加哥PMI为46.9，预期51，前值55.8。 日本放送协会(NHK)报导，日本央行总裁植田和男表示，他并不急于退出超宽松货币政策，因通胀率远高于2%并加速上升的风险很小。日本央行表示，将减少1-3月例行购债操作规模。 11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势。中国12月官方制造业PMI为 49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。 上周沪锌主力期价重心延续上抬。宏观面来看，上周美国周初领失业金人数以及里奇蒙德联储制造业指数低于预期，市场继续消化美联储降息预期，美元围绕101附近低位运行， 利好风险资产。国内规模以上工业企业利润连续4个月实现正增长，但12月制造业及非制造业PMI均不及预期，经济修复不牢固。基本面看，海外矿企减停产增多，1月进口TC报价延续下行，年底国内矿产减产增多，复产待2024年3-6月，国内TC报价下滑幅度较大，且存继续回落预期。不过近期锌价反弹，部分弥补了加工费下行对炼厂利润的侵蚀。湖南、云南新增两家炼厂减产、安徽有少量环保限产要求，供应压力边际减弱。需求端看，12月下旬以来，北方多地启动重污染应急响应，镀锌企业受影响较大，同时企业淡季接单较少，部分产线出现减停产，开工降幅较明显。 整体来看，海外宏观暂维持偏好，国内较平稳，市场风险偏好尚可，伦锌带动沪锌偏强运行。受环保及年末影响，供需双弱，现货升水大幅回落，库存现拐点，当前基本面暂难支撑锌价进一步持续反弹，预计本周主力期价震荡运行于21000-21800元/吨。 三、行业要闻 1、中国恩菲工程技术有限公司与新疆昆仑锌业有限责任公司签订了新疆火烧云铅锌矿 60万吨/年铅锌冶炼工程总承包合同，新疆火烧云铅锌冶炼工程矿石原料来自中国第一大、 世界第六大的新疆火烧云铅锌矿，年处理氧化铅锌矿250万吨，将在新疆和田形成一座产锌 锭56万吨/年、铅锭11万吨/年的铅锌冶炼生产基地。 2、罗平锌电：子公司向荣矿业芦茅林铅锌矿自12月26日起恢复生产。 3、SMM：2024年1月国产锌矿TC均值4200元/金属吨，环比降300元/金属吨；进口矿TC均值80美元/干吨，环比降10美元/干吨。 4、中国汽车工业协会在2024年新年献词提到，2023年全年产销有望达到3000万辆左 右，新能源汽车产销将超过900万辆，汽车出口接近500万辆，中国品牌乘用车市场占有率稳定在50%以上。 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1000 500 0 -500 元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 2019-11-15 2020-03-15 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-07-15 2020-11-15 2021-03-15 2021-07-15 2021-11-15 2022-03-15 上期所锌收盘价 2022-07-15 2022-11-15 2023-03-15 2023-07-15 吨 200000 150000 100000 50000 0 2023-11-15 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-12-04 2021-03-04 LME锌库存 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 LME3个月锌收盘价 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-12-04 2019-11-21 元/吨 1500 2020-03-21 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-07-21 图表5上期所库存 2020-11-21 2021-03-21 2021-07-21 2021-11-21 2022-03-21 2022-07-21 2022-11-21 2023-03-21 2023-07-21 2023-11-21 美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 图表6LME库存 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 吨 2023-11-11 元/吨 33000 28000 23000 18000 13000 2022-06-01 四、相关图表 SHFE锌收盘价 平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 2022-08-01 图表1沪锌伦锌价格走势图 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2022-10-01 图表3现货升贴水 2022-12-01 2023-02-01 LME3个月锌收盘价美元/ 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 2023-04-01 锌周报 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2020-11-10 2021-02-10 2021-05-10 2021-08-10 图表2内外盘比价 图表4LME升贴水 2021-11-10 内外比价 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-02-10 2022-05-10 2022-08-10 2022-11-10 2023-02-10 2023-05-10 2023-08-10 2023-11-10 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 40 6 35 305 254 203 152 10 51 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2021-01 2021-04 00 保税库锌锭库存 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2022-01 2022-03 2022-05 10000 矿进