锌周报：宏观微观未共振 锌价涨幅受限

2023年7月31日 宏观微观未共振锌价涨幅受限 核心观点及策略 上周沪锌主力2309合约期价震荡重心上移。宏观面来看，美联储及欧央行7月加息靴子落地，符合市场预期，对9月加息均持开放态度。周五的美国核心PCE指数超预期回落，通胀降温强化了年内加息预期回落，美元回落利多锌价。国内政治局会议释放积极信号，略超预期， 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 市场情绪转暖，等待政策落地。 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 基本面看，LME库存再度大幅增加，交仓预期依然存在 利空锌价。国内看，8月锌矿月度加工费延续分化，绝 对水平偏高，炼厂利润修复，叠加原料供应充足，尚不 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 具备主动缩减产量驱动，后期不排除部分炼厂增产。近期四川召开大运会，烟尘产线影响部分冶炼生产，影响量预估5000-10000吨，其它板块影响有限。同时，进口锌锭持续流入，国内总供应维持较宽裕。需求端来看，消费依然处于淡季，黑色延续走高提振镀锌企业开工环比小增；氧化锌企业较稳定，开工率小增；台风使得广东部分合金企业停产2-7天，企业开工小降。 整体来看，内外宏观重要会议均落地，不确定性降温，市场情绪好转，利多锌价。但基本面尚未与宏观形成共振，海外仍有交仓压力，国内供应宽松需求偏弱的格局延续，下游对高价锌接受度下降，库存继续增加，升水断崖下滑。短期宏观乐观情绪消退，基本面制约锌价上涨动力，期价或重回震荡，震荡重心上移至20500-21000元/吨。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪切换，产业链上游减产 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月21日 7月28日 涨跌 单位 SHFE锌 20,200 20,645 445 元/吨 LME锌 2,382.5 2493 110.5 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.3 -0.2 上期所库存 56,942 61,313 4371 吨 LME库存 90,725 99150 8425 吨 社会库存 11.83 12.25 0.42 万吨 现货升水 140 80 -60 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2309合约期价震荡上行，周五期价重心小幅回调，最终收至20645元/ 吨，周度涨幅2.2%。周五夜间震荡偏强，收至20810元/吨。伦锌震荡偏强运行，收至2493 美元/吨，周度涨幅4.64%。 现货市场：截止至7月28日，上海0#锌主流成交价集中在20520~20660元/吨，对2308合约升水30~40元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20710-20910元/吨左右，对2308合约升水0-20元/吨，对上海现货贴水30元/吨。广东0#锌主流成交于20470~20630元/吨，对2309合约报价在升水40-50元/吨左右，对上海现货贴水60元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20500~20750元/吨，对08合约升水40-120元/吨。总的来看，锌价上涨，下游采买减弱，仅维持刚需，升水快速回落，周五锌价下调但市场成交依然未见好转，升水转稳，贸易商间交投为主。 库存方面，截止至7月28日，LME锌锭库存99150吨，周度增加8425吨。上期所库 存61,313吨，较上周增加4371吨。社会库存方面，七地总库存量为12.25万吨，周度环比 增加0.42万吨。其中，上海地区到货有所增加，出货减少，库存录增；广东地区，到货减少，出货不佳，库存变动不大；天津地区，到货较少，市场提货以出原有库存为主，库存明显下降。 宏观方面：美联储如期加息25基点，给后续行动敞开大门，称继续评估信息；鲍威尔： 未排除9月加息可能，今年不降息，美联储内部不再预测美国会陷入衰退。 美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.4%，大超预期的1.80%和前值的2%。与此同时，美国6月耐用品订单月率录得4.7%，为2022年12月以来最大增幅。美国至7月 22日当周初请失业金人数录得22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。美国6月新屋销售环比降2.5%，为2月以来首次下降；同比增长23.8%，表明仍处于相对强劲态势。美国7月制造业PMI意外回暖，服务业下滑，CPI先行指标示警。美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为71.6，预期72.6，前值72.6。 欧央行如期加息25个基点，将确保利率在必要的时间内保持在足够限制性的水平，为未来行动留有余地，被解读为鸽派。欧元区7月PMI全线低于预期，德国制造业PMI跌破40。 日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期收益率，允 许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。 7月24日，中央政治局会议定调下半年经济工作：活跃资本市场，提振投资者信心；积极扩大内需；适时调整优化房地产政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；切实优化民营企业发展环境。7月28日，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开。 中国6月规模以上工业企业利润同比-8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点，为连续第四个月收窄。 上周沪锌主力2309合约期价震荡重心上移。宏观面来看，美联储及欧央行7月加息靴子落地，符合市场预期，对9月加息均持开放态度。周五的美国核心PCE指数超预期回落，通胀降温强化了年内加息预期回落，美元回落利多锌价。国内政治局会议释放积极信号，略超预期，市场情绪转暖，等待政策落地。基本面看，LME库存再度大幅增加，海外供需弱局面未改，交仓预期依然存在利空锌价。国内看，8月锌矿月度加工费延续分化，绝对水平偏高，炼厂利润修复，叠加原料供应充足，尚不具备主动缩减产量驱动，后期不排除部分炼厂增产。近期四川召开大运会，烟尘产线影响部分冶炼生产，影响量预估5000-10000吨，其它板块影响有限。同时，进口锌锭持续流入，国内总供应维持较宽裕。需求端来看，消费依然处于淡季，黑色延续走高提振镀锌企业开工环比小增；氧化锌企业较稳定，开工率小增；台风使得广东部分合金企业停产2-7天，企业开工小降。 整体来看，内外宏观重要会议均落地，不确定性降温，市场情绪好转，利多锌价。但基本面尚未与宏观形成共振，海外仍有交仓压力，国内供应宽松需求偏弱的格局延续，下游对高价锌接受度下降，库存继续增加，升水断崖下滑。短期宏观乐观情绪消退，基本面制约锌价上涨动力，期价或重回震荡，震荡重心上移至20500-21000元/吨。 三、行业要闻 1.SMM：8月国产及进口锌矿月度加工费延续分化，分别报4800-5400元/金属吨和 150-170美元/干吨，均值分别环比增加200元/金属吨和减少10美元/干吨。 2.ILZSG：2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于4月的过剩6.4万吨。前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-07-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-06-10 2020-09-10 2020-12-10 2021-03-10 2021-06-10 2021-09-10 2021-12-10 2022-03-10 2022-06-10 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 2023-06-10 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-06-20 2019-10-20 2020-02-20 2020-06-20 2020-10-20 2021-02-20 2021-06-20 2021-10-20 2022-02-20 2022-06-20 2022-10-20 2023-02-20 2023-06-20 2022-04-03 2022-06-03 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-02-03 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 2023-02-03 2023-04-03 2023-06-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-06-17 2019-10-17 2020-02-17 2020-06-17 2020-10-17 2021-02-17 2021-06-17 2021-10-17 2022-02-17 2022-06-17 2022-10-17 2023-02-17 2023-06-17 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-07-03 2020-10-03 2021-01-03 2021-04-03 2021-07-03 2021-10-03 2022-01-03 2022-04-03 2022-07-03 2022-10-03 2023-01-03 2023-04-03 2023-07-03 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 35106 3085 2564 2043 1522 100 1 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0-40 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元