铅周报：铅价反弹修复 高度相对有限

核心观点及策略

• 宏观面：特朗普关税政策反复导致市场情绪波动，风险资产剧烈波动。多数国家关税政策暂缓90天后，市场获得短暂喘息。
• 基本面：
  • 供应端：废旧电瓶回收商恐慌抛售库存，成本支撑松动；河南金利金铅检修一个月，山东恒邦计划5月检修，广西震宇再生铅炼厂检修复产，江苏海宝新增产能爬产，减复产并存；铅价下跌导致炼厂亏损扩大，减产意愿增加。
  • 需求端：节后下游逢低补库采买较好，但消费尚处于淡季，铅价反弹后采买减弱，企业开工率维稳。
  • 库存：国内库存小幅下滑，但绝对水平维持同期高位，且交割临近存转增预期。
• 市场分析：关税导致的流动性风险冲击市场，铅价跟随有色板块大跌。粗铅流入改善原料紧缺预期，成本支撑松动。炼厂减产预期给铅价一定支撑。短期市场风险偏好改善，预计铅价跟随板块反弹修复，但消费淡季及进口影响或限制反弹高度。

关键数据

• 沪铅主力期价：上周大幅下挫，周三刷新年内新低至16165美元/吨，最终收至16825元/吨，周度跌幅1.61%。
• 伦铅主力期价：周中刷新2022年10月底以来的新低至1837.5美元/吨，最终收至1911.5美元/吨，涨跌幅持平。
• 库存：
  • LME周度库存：247,425吨，周度增加12175吨。
  • 上期所库存：62646吨，较上周减少3150吨。
  • SMM五地社会库存：6.95万吨，较上周四减少500吨。
• 铅精矿加工费：
  • 国内：650元/金属吨，环比维稳。
  • 国际：-20美元/干吨，环比维稳。

行业要闻

1. SMM：截止至4月11日当周内外铅精矿周度加工费均值分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，环比维稳。
2. 华东地区某新建大型再生铅炼厂表示，部分设备仍待安装，实际投产时间或在今年8-9月。
3. 华东地区某再生铅炼厂今日起停产检修，预计检修时长为1周；共计影响产量1000吨左右。