锌周报：现货紧张缓解，锌价反弹高度有限

2023年12月18日 现货紧张缓解 锌价反弹高度有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价小幅反弹。宏观来看，美联储继续按兵不动，且暗示鸽派大转向，预计明年三次降息，而欧英央行与美联储反差鲜明，保持限制性政策，美元走势承压。国内11月信贷数据低于预期，结构未现改善，经济指标依旧偏弱，经济内生动力不足。中央经济工作会议定调2024年政策基调偏积极、偏扩张，近期京沪地产政策进一步放松，政策导向依旧偏暖，等待需求实质性改善。 基本面看，近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况，升水及月差均出现松动。需求端看，北方环保影响解除且1月中旬工人集中返乡，前期存积压订单需集中交货，带动镀锌企业开工回升，不过近日北方降温降雪运输受受阻，成本库出现累库；受累积订单交货完毕及锌价上涨，压铸锌合金企业开工略回落；而氧化锌企业受终端订单走弱影响，开工小幅走弱。 整体来看，受美联储转鸽及现货市场紧张影响，锌价反弹。不过随着利多情绪消化，且进口锌锭流入增多，现货紧张有望缓解，同时下游消费维持淡季特征，累库压力增加，锌价反弹驱动减弱，上方关注21000元/吨整数附近压力，前期多单适当止盈。 策略建议：多单适当止盈观望 风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月8日 12月15日 涨跌 单位 SHFE锌 20,725 20,870 145 元/吨 LME锌 2,389.5 2531.5 142 美元/吨 沪伦比值 8.7 8.24 -0.43 上期所库存 24,084 24109 25 吨 LME库存 215,450 208475 -6975 吨 社会库存 8.23 7.71 -0.52 万吨 现货升水 150 210 60 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2402合约，期价小幅反弹，最终收至20790元/吨，周度涨幅1%。 周五窄幅震荡，收至20890元/吨。伦锌反弹，收复前一周跌幅，最终收至2531.5美元/吨，周度涨幅5.94%。 现货市场：截止至12月15日，上海0#锌主流成交价集中在21110~21230元/吨，对2401 合约升水280-310元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21060-21155元/吨左右，对2401合约升水230元/吨，对上海现货升水10元/吨。广东0#锌主流成交于20970~21055元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水130~150元/吨左右，对上海现货贴水90元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21040~21200元/吨，对2401合约升水220-270元/吨，对沪市平水。总的来看，贸易商存挺价意愿，特别是天津地区，降雪导致仓库出货困难。但随着进口货源流入增多，且直流下游较多，市场货源紧张情况改善，现货升水出现松动。 库存方面，截止至12月15日，LME锌锭库存208475吨，周度减少6975吨。上期所 库存24109吨，周度增加25吨。社会库存方面，七地总库存量为7.71万吨，周度减少0.52万吨。其中上海地区库存增加，主因进口锌锭到货增加；广东地区因冶炼厂厂提发货较多，仓库到货较少，库存下降明显；天津地区市场仍有到货，下游企业逢低补库提货为主，库存微降，后续北方大雪天气，预期提货或有受限。 宏观方面：美联储继续按兵不动，承认通胀放缓，暗示鸽派大转向，预计明年三次降息；鲍威尔：利率或已接近峰值，不排除再加息，已开始讨论降息，核心通胀取得进展。美国劳工统计局发布数据显示，美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；季调后CPI环比上升0.1%，预期及前值均为持平；未季调核心CPI同比上升4%， 与预期及前值一致；核心CPI环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。 美国11月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值自降0.1%修正至降0.2%；核心零售销售环比升0.2%，预期降0.1%，前值自升0.1%修正至持平。美国上周初请失业金人数为 20.2万人，预期22万人，前值自22万人修正至22.1万人；12月2日当周续请失业金人数 187.6万人，预期188.7万人，前值自186.1万人修正至185.6万人。显示美国消费能力和就业市场依然旺盛。 欧英央行与美联储反差鲜明：欧央行按兵不动，称必要时将保持限制性政策，大幅下调明年通胀预测，行长拉加德称根本没有讨论降息问题；英国央行按兵不动，称抗通胀仍有一段路要走。 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。 国内金融数据显示：11月新增人民币贷款1.09万亿，预期1.21万亿，去年同期1.21 万亿；新增社融2.45万亿，预期2.45万亿，去年同期1.98万亿；存量社融增速9.4%，前值9.3%；M2同比10%，预期10.1%，前值10.3%；M1同比1.3%，前值1.9%。国内经济数据显示：11月工业增加值同比6.6%（前值4.6%），社零同比10.1%（前值7.6%）；1-11月固投同比2.9%（前值2.9%），其中地产投资累计同比-9.4%（前值-9.3%），狭义基建投资5.8% （前值5.9%），制造业投资6.3%（前值6.2%）。北京下调商品房首付比例，上海二套房最低首付款比例调整。 上周沪锌主力期价小幅反弹。宏观来看，美联储继续按兵不动，且暗示鸽派大转向，预计明年三次降息，而欧英央行与美联储反差鲜明，保持限制性政策，美元走势承压。国内 11月信贷数据低于预期，结构未现改善，经济指标依旧偏弱，经济内生动力不足。中央经济工作会议定调2024年政策基调偏积极、偏扩张，近期京沪地产政策进一步放松，政策导向依旧偏暖，等待需求实质性改善。基本面看，近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况，升水及月差均出现松动。需求端看，北方环保影响解除且1月中旬工人集中返乡，前期存积压订单需集中交货，带动镀锌企业开工回升，不过近日北方降温降雪运输受受阻，成本库出现累库；受累积订单交货完毕及锌价上涨，压铸锌合金企业开工略回落；而氧化锌企业受终端订单走弱影响，开工小幅走弱。 整体来看，受美联储转鸽及现货市场紧张影响，锌价反弹。不过随着利多情绪消化，且进口锌锭流入增多，现货紧张有望缓解，同时下游消费维持淡季特征，累库压力增加，锌价 反弹驱动减弱，上方关注21000元/吨整数附近压力，前期多单适当止盈。 三、行业要闻 1、墨西哥的矿业公司FresnilloPlc：2023年第三季度锌精矿金属量29073吨，同比增长13.7%，前三季度锌精矿金属量78861吨，同比增长3.6%。 2、SierraMetals：2023年第三季度锌精矿产量为11176磅，同比增长3.34%，环比降低 8.60%，前三季度锌精矿产量为33983磅。 3、中汽协：11月汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增 长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 4、据外电12月12日消息，瑞典矿业公司Boliden发言人KlasNilsson表示，该公司计划下个月与爱尔兰Tara锌矿约650名员工恢复薪资谈判，将在2024年1月份向工会提交该 计划，并寻求与他们达成协议，如果能在2月的第一周之前达成协议，我们的目标是在市场状况没有明显恶化的情况下，在2024年第二季度重新开放该矿。Tara锌精矿主要用作Boliden在挪南部的Odda治炼厂的原料，该炼广的目标是在明年下半年将其产能以20万吨增加到35万吨。Tara矿在2022年生产19.8万吨锌精矿。 5、美国制裁俄罗斯金属巨头Sviblov和其关联的黄金、锌公司，其中包括西伯利亚的 Ozernoye矿业公司，增加了该矿明年供应量的不确定性。 6、WBMS：2023年10月全球锌板产量为121.08万吨，消费量为121.10万吨，供应 短缺0.01万吨。2023年1-10月，全球锌板产量为1164.33万吨，消费量为1161.61万吨， 供应过剩2.71万吨。2023年10月，全球锌矿产量为110.29万吨。2023年1-10月，全球锌 矿产量为1071.39万吨。 7、哈萨克斯坦国家统计局周五公布的数据显示，该国1-11月精炼铜产量同比下降 10.3%，精炼锌产量增长2.6%，粗钢产量跃升13.4%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-11-05 2020-03-05 2020-07-05 2020-11-05 2021-03-05 2021-07-05 2021-11-05 2022-03-05 2022-07-05 2022-11-05 2023-03-05 2023-07-05 2023-11-05 0 -200 美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2022-06-27 -40 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-