黑色金属周报：负反馈驱动铁水下行，钢价反弹高度或有限

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/11/6投资咨询部 2022.10.31-2022.11.04投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 8.0% 7.0% 7.0% 5.9% 6.0%5.0%4.0% 3.7% 3.1% 3.0% 2.0% 2.0%1.0%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 4,0003,9003,8003,7003,6003,5003,400 M1M2M3M4M5M6 11月4日10月28日9月30日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/11/022018/11/022019/11/022020/11/022021/11/022022/11/02 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 负反馈驱动铁水下行，钢价反弹高度或有限 投资策略建议： 上周铁水产量在负反馈跌价的驱动下明显回落，供给收缩带动成材企稳反弹。展望后市，铁水产量边际下滑趋势不改，鉴于上周炉料反弹幅度较大且远超成材，并继续侵蚀成材利润，盘面正在酝酿第二轮自原料向成材传导的负反馈跌价风险，钢价的反弹高度或将有限，黑色系的估值重心仍有下沉风险。 下周关注： 1.钢厂铁水产量与供给收缩 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： 超跌反弹的空间有限，RB2301合约在3600元/吨面临压力。 ∟.宏观资讯 1.中国10月制造业PMI49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于收缩区间；10月非制造业PMI48.7%，环比下降1.9个百分点。显示疫情持续给非制造业恢复带来不利影响，导致非制造业恢复力度不足。中国10月财新制造业PMI49.2，较9月回升 1.1个百分点，连续第三个月处于收缩区间，表明制造业景气度持续下降。 2.11月2日，全国政协经济委员会副主任、国经中心副理事长、国家统计局原局长宁吉喆在《党的二十大报告辅导读本》中发表题为《构建初次分配、再分配、第三次分配协调配套的制度体系》的署名文章。文章指出，要加大消费环节税收调节力度，积极稳妥推进房地产税立法和改革。 ∟.行业资讯 1.今年前10个月，新增专项债发行3.97万亿元。其中，10月份发行4279.1亿元。与此同时，国家发改委要求，各地方抓紧申报2023年专项债项目。 2.中钢协：前三季度会员钢铁企业实现营业收入48667亿元，同比下降9.27%；利润总额928亿元，同比下降71.34%，降幅较大与去年基数偏高有关。虽然经济效益同比大幅下降，但企业管理费用、财务费用保持下降，研发费用同比增长11.9%，行业整体资产状况相对良好。 3.交通运输部：近期，一批公路重大项目建设取得新进展。1-9月，全国新开工高速公路和普通国省道项目299个，建设总里程9645公里，项目总投资8826亿元。 点评：本周国内外宏观面主要集中于明年疫情防控政策的调整及其潜在利好，预计会对大宗商品价格形成一定的情绪溢价和中长期底部价值的支撑。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为19天，同上周持平；以247家钢 厂为样本的焦炭可用天数为11.6天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量边际下滑趋势不改，黑色系的负反馈压力随着本周炉料的反弹幅度较大仍有释放需求，对黑色系整体期价尤其是原料价格形成利空，并带动成材估值重心继续下移。 1月3日 1月13日 1月26日 2月12日 2月24日 3月7日 3月13日 3月24日 4月3日 4月10日 4月21日 5月2日 5月11日 5月20日 6月1日 6月8日 6月17日 6月29日 7月6日 7月15日 7月27日 8月3日 8月12日 8月24日 8月31日 9月9日 9月21日 9月28日 10月16日 10月21日 11月2日 11月14日 11月28日 12月12日 12月26日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月9日 4月22日 4月30日 5月13日 5月21日 6月3日 6月11日 6月24日 7月2日 7月15日 7月23日 8月5日 8月13日 8月26日 9月3日 9月16日 9月24日 10月7日 10月15日 10月28日 11月5日 11月26日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月16日 12月3日 12月18日 黑色金属|策略报告 图表1:铁矿石库存可用天数 图表2:焦炭可用天数 45 18 17 16 15 14 13 12 11 10 40 35 30 25 20 15 2021年 2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1419.10万吨，环比减少62.83万吨。其中，钢厂库存量461.35 万吨，环比减少17.22万吨；社会库存量957.75万吨，环比减少45.61万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯累库压力随着 负反馈跌价大增，板材的价格压力依然面临较大压力。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦小幅去库；但总体降库力度难以对冲需求风险。 3 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月16日 12月3日 12月18日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月23日 4月4日 4月16日 4月28日 5月11日 5月23日 6月4日 6月16日 6月29日 7月11日 7月22日 8月4日 8月17日 8月29日 9月12日 9月23日 10月6日 10月19日 10月31日 11月14日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月15日 11月30日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，247家钢厂高炉开工率78.77%，环比下降2.71%，同比增长7.88%；高炉炼铁产能利用率86.31%，环比下降1.32%，同比增长9.88%；钢厂盈利率9.96%，环比下降17.75%，同比下降61.90%；日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨，同比增加 27.93万吨。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2857元/吨，平均钢坯含税成本3717元 /吨，周环比下调98元/吨，与11月2日当前普方坯出厂价格3450元/吨相比，钢厂平均亏损267元/吨，周环比增加32元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 4 1月2日 1月16日 1月30日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月16