尿素期货周报：下游逐渐启动春节收单，盘面下行空间有限

尿素期货周报 下游逐渐启动春节收单，盘面下行空间有限 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月1日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，从供应面来看，预计国内尿素日产预期在15.4-15.8万吨附近，日产较前期变化不大。策略上单边建议空单建议离尿素前期停车装置已经陆续兑现，后期尿素装置将逐渐复产，日产呈稳中回升趋势。需求面，元旦场，下方支撑区间在过后，各地环保预警或陆续解除，刚需有回升预期，春节前农业或适当谨慎补货。因此整体上[2050,2150]，警惕多空博弈 看1月份尿素供需平衡将有所修复，预计存在阶段性反弹，仅供参考。下盘面反转频繁，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面有抄底现象，预计仍有上涨动力 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格大稳小动，气头装置检修偏多。煤炭方面，下周无烟煤市场供需格局或延续宽松态势，价格承压运行，部分高端市场价格仍有下调可能。综合来看，成本仍有下滑压力，支撑有限。 进出口(数量变化等) 0.6 0.6 0.36 0.00% 11月尿素出口51.55万吨，1-11月累计出口391.00万吨，同比上涨70.23%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 农业储备偏缓推进，工业厂家开工负荷不高，整体趋势承压回落。下周关注淡储新单跟进、复合肥市场采购。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，暂无集中农需，农业储备适量跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.3 0.12 -25.00% 本周国内尿素市场持续向下运行。尿素期货主力合约涨跌互现，整体趋势下行为主。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 -20.00% 周度产量为105.15万吨（平均日产量约为15.02万吨），周环比下滑5.71%（降幅收窄1.63个百分点）， 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，多数肥企仍有冬储备肥待发订单，接单意愿不强。原料市场短线预期偏弱，复合肥成本或持续松动，备肥风险尚在。胶合板方面，厂家开工负荷低位，逢低按需采买。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.85 -4.15% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:下游观望加剧平衡表累库幅度 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5 2.7 2.3 2.1 吉林 1.5 1.5 0 0 辽宁 3.9 2.1 1.8 1.1 华北 山东 20.4 17.6 2.8 1.8 河北 11.5 5.8 5.7 4.8 河南 14.5 11.4 3.1 2.7 山西 18.9 11.9 7 6.4 西北 内蒙古 27.2 11.8 15.4 15.4 甘肃 2.2 1.2 1 1 陕西 7.2 4.9 2.3 1.8 宁夏 4.3 3.6 0.7 0.7 新疆 22.9 11.5 11.4 11.3 青海 1.3 0.6 0.7 0.7 华东 江苏 5.8 4.8 1 0.8 江西 2.4 2.4 0 0 华中 安徽 7 6.5 0.5 0.5 西南 湖北 8.9 5.4 3.5 2.3 四川 1.3 1.1 0.2 0.2 重庆 0.9 0.9 0 0 云南 9 1 8 8 贵州 1.3 1.3 0 0 华南 海南 1.8 1.8 0 0 合计 179.1 111.7 67.4 61.6 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 卓创统计口径显示，国内尿素企业的供应量为179.1万吨，较上期减约0.03%，同比减0.38%。本周国内尿素市场持续下行，下游需求谨慎推进。市场预期欠佳，整体成交氛围清淡。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理7 主要矛盾：供应压力实际上在不断增加，2024年仍有新增产能落地 从供需两端表现来看，本周尿素产量109.4万吨，环比下跌5.74%。未来三周，计划检修企业暂无，复产企业预计有5-6家附近。本周供需差为34.4万吨，环比上调27.12%。2023年上半年市场一直寻求不到实质支撑，然后价格大幅走低，直至国内各区域农业季节临近，行情才止跌反弹。而此时回头再看，新增的多数产能均未能如期投放，而过剩的压力早已被无限的放大。因此临近年末可以发现日产仍是保持了较高水平，预计2024年将进一步增加供应压力。 国内尿素生产装置后期供应减量预计有限 尿素厂家订单天数变化情况 19000014 18000012 170000 10 160000 1500008 1400006 130000 4 120000 1100002 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 8月11日 8月20日 9月1日 9月10日 9月22日 10月1日 10月13日 10月22日 11月3日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月24日 1000000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 主要矛盾：复合肥开工受限导致东北采购效率降低 东北尿素到货量情况 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 东北尿素样本到货量预计在10万吨之间，较前期有小幅增加，当前市场跟进相对缓慢，观望氛围浓厚，拿货力度放缓，但随着价格的陆续下调，不排除有抄底买入的可能。 20 0 2023-072023-082023-092023-102023-112023-12 周度销售量农业需求 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 主要矛盾：工业消费受环保因素限制降低了采购原料进度 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右）国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月29日 3月4日 4月1日 4月22日 5月13日 6月3日 6月24日 7月15日 8月5日 8月26日 9月16日 10月8日 10月30日 11月20日 12月11日 030 9512000 8510000 8000 75 6000 65 4000 552000 450 -2000 1月1日 1月29日 2月25日 3月19日 4月10日 5月3日 5月26日 6月17日 7月9日 7月31日 8月23日 9月15日 10月7日 10月29日 11月20日 12月13日 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 三聚氰胺方面，自12中下旬开始，下游厂商已经陆续年底囤货，元旦过后是否还能接续，尚未可知。下游工厂将在1月中旬开始陆续停工放假，需求将逐步缩减。12月中旬至今复合肥产业链各产品产能利用率均呈现下滑的情况，其中尿素因气头企业检修导致负荷下滑；磷酸一铵因部分区域环保检查导致开工下降；复合肥方面一是受环保影响，二是因发运不畅抑制企业生产。处于冬储备肥旺季，产能利用率却在下滑也印证了市场进展情况。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理10 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.12.01 UR 供应端减产预期VS出口订单减少淡储开启延后 边际压缩 震荡 偏强 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 建议波段策略为主，多空信号看供应装置检修和淡出采购节奏，短期僵持可以观望， 预计波动区间[2100,2400]，仅供参考。 12月份行情或延续11月份行情走势，区间震荡为主，上涨有顶，下跌有限，期间小行情波动为主， 仅供参考。 2023.12.09 UR 供应端减产预期VS出口订单减少淡储开启延后 边际压缩 震荡 偏弱 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 建议波段策略为主，多空信号看供应装置检修和淡出采购节奏，短期僵持可以观望， 预计波动区间[2100,2450]，仅供参考。 12月份行情或延续11月份行情走势，区间震荡为主，上涨有顶，下跌有限，期间小行情波动为主， 仅供参考。 2023.12.17 UR 供应端减产预期VS冬储及复合肥采购 边际压缩 震荡 偏弱 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 因为后期宽松程度仍会放大，建议策略逐渐偏空思路，波动区间给到[2100,2450]， 逢高入场为主，仅供参考。 市场利好利空交替，消息面释放影响时间较短且市场态度敏感，后期供应宽松仍会给盘面压力，行情松动为主， 仅供参考。 2023.12.22 UR 供需双弱VS 煤化工强预期 边际压缩 震荡 偏强 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 平衡表宽松格局在延续，盘面偏弱运行过程中也有阶段性“强预期”扰动，预计压力位在[2380,2450]， 仅供参考。 市场价格下行后，尿素虽阶段性走货好转，但行情整体或呈现震荡下行趋势，仅供 参考。 11 价格和比价 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日