尿素期货展望：下游需求逐渐启动，把握市场关键节点

尿素期货展望 下游需求逐渐启动，把握市场关键节点 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月25日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，元宵节后尿素上下游陆续复工复产，基本面继续修复，供应端可能有小幅收缩主要节后单边建议左侧交易为主， 尿素因为月底月初部分企业计划检修，尿素日产量将在18-18.6万吨之间运行，需求方面，苏皖以南入场节奏需要跟进尿素需求 区域农业刚需下降，以北则会随着气温回升，会有一两波集中的返青肥需求出现，板厂及复合启动节奏，上方压力暂时给肥厂开工继续提升，预计3月需求量较2月会有明显增加，整体看供需平衡表库存有去化可能，到[2300,2350]，仅供参考。盘面在基本面和消息面交替驱动下小幅走强概率较大，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：节后多空僵持，盘面宽幅震荡为主 核心指标分析 风险因素发生概率影响程度综合周环比情况描述 成本因素（原料、运费等） 0.4 0.3 0.12 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，气头装置开工变化不大。煤炭方面，下周无烟煤市场供需格局偏紧局面或将持续，价格仍有上升空间。综合来看，尿素原料价格稳中上扬，对尿素价格支撑增强。 进出口（数量变化等） 0.6 0.6 0.36 0.00% 12月尿素出口51.55万吨，1-12月累计出口425.36万吨，同比上涨50.35%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.4 0.4 0.16 0.00% ，刚需短线采买，短期支撑价格，但高成品库存抑制肥企持续备货积极性。同时基于后期淡储投放预期，面对上涨后的价格业内采买较为理性，叠加北方雨雪天气部分地区发运略显不畅，新单氛围陆续趋淡。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.4 0.12 33.33% 农业需求方面，各地农业按部就班跟进。综合来看，需求逐步增加。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.3 0.12 0.00% 本周国内尿素市场行情先扬后抑，新单短线跟进。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.6 0.5 0.3 20.00% 周度产量为128.55万吨（平均日产量约为18.36万吨），周环比下滑0.53%（由增转降）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.4 0.12 33.33% 复合肥方面，随着市场出货好转，肥企出货预期增量，消化库存为主，部分肥企复工复产，开工持续提升。胶合板方面，正月十五后胶合板工厂开工陆续恢复，刚需备货跟进。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等)0.40.40.160.00%尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 总计----1.946.01% 供需平衡预估:复产企业进一步增加，节后库存有所累积 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.4 3.7 1.7 1.8 吉林 1.7 1.7 0 0 辽宁 4.8 2.9 1.9 2 华北 山东 17.5 17.3 0.2 0 河北 11.2 6.1 5.1 5.1 河南 14 12.5 1.5 0.1 山西 18.3 12.9 5.4 3.6 西北 内蒙古 30 18.3 11.7 14 甘肃 1.7 0.7 1 1 陕西 7.9 4.8 3.1 2.6 宁夏 4 3.5 0.5 0.6 新疆 22 11.5 10.5 9.6 青海 2.9 2 0.9 0.9 华东 江苏 5.4 4.8 0.6 0.4 江西 2.4 2.4 0 0 华中 安徽 7.5 6.1 1.4 0.1 西南 湖北 6.9 0.9 6 1.4 四川 6 5.6 0.4 0 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 13.6 2.6 11 11 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 3.8 2.8 1 1 合计 191.2 127.3 63.9 55.2 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 供需差上涨21.54%，企业库存下跌1.17万吨。节后返青肥市场由南向北进展，农业需求推动一波行情上涨。但随着雨雪天气的到来，加上价格高位的影响，行情短时触顶回落。不过厂家价格多还是稳定，市场有明显的松动。山东尿素现货价格环比上涨4.52%至2250-2310元/吨。 主要矛盾：供应压力实际上在不断增加，但需求支撑有限 尿素生产企业产量：131.73万吨，较上期跌0.49万吨，环比跌0.37%。周期内新增1家企业装置停车、1家企业降负生产，停车企业恢复1套装置，同时延续上周期的装置变化，本周产量小幅下降。尿素日均产量在18.82万吨，环比减少0.07万吨。产能利用率86.90%，环比跌0.33%，比同期上涨9.83%。 国内尿素生产装置后期供应减量预计有限 尿素厂家订单天数变化情况 本周部分企业检修：云南大为制氨、七台河勃盛清洁能源；本周恢复的企业：云南大为制氨。预计，下周尿素日产量将在18-18.6万吨附近。 1914 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 万吨 12 10 8 6 4 2 0 1月1日2月12日4月2日5月26日7月16日9月8日10月29日12月22日 2020年2021年2022年2023年2024年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：雨雪和过节因素导致东北地区进货缓慢 东北尿素到货量情况国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 东北尿素到货量12.2万吨，较上周（15.5万吨）减少3万吨，环比减少19.74%。节后归来，随着周边工厂价格持续上行，下游拿货多有放缓，使得本周的到货量有所减少。 20 0 2023-092023-102023-112023-122024-012024-0 周度销售量农业需求 主要矛盾：春节后复合肥企业复工情况不及预期 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右）国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月22日 2月17日 3月17日 4月14日 5月12日 6月4日 6月25日 7月16日 8月6日 8月27日 9月17日 10月13日 11月3日 11月24日 12月15日 030 9512000 8510000 8000 75 6000 65 4000 552000 450 -2000 1月1日 1月24日 2月16日 3月12日 4月9日 5月3日 5月26日 6月17日 7月9日 7月31日 8月23日 9月15日 10月7日 10月29日 11月20日 12月13日 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 在农业方面，由于春节期间北方的部分地区遭遇雨雪天气，小麦作物的追肥需求加大，农户需要补充肥料以确保作物生长。与此同时，南方地区在节后及时开展了春耕准备工作，按计划推进备肥活动，这两方面的需求共同对尿素价格产生了区域性的支撑作用。在工业需求方面，表现不如往年旺盛。由于冬季储备肥料的交易和投放节奏放缓，市场到货量减少，导致了多数复合肥生产企业现货库存维持在较高水平。因应市场情况，这些企业从1月份起开始灵活调整生产，减少了开工量，以此来适应当前的供需状况。 价格和比价 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月2日 4月1日 5月1日 5月31日 6月30日 7月30日 8月29日 9月28日 10月28日 11月27日 12月27日 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月2日 4月1日 5月1日 5月31日 6月30日 7月30日 8月29日 9月28日 10月28日 11月27日 12月27日 1月1日 1月31日 3月2日 4月1日 5月1日 5月31日 6月30日 7月30日 8月29日 9月28日 10月28日 11月27日 12月27日 1500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 尿素期货合约行情：基本面偏弱情况下，盘面反弹高度受限 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周尿素期货趋势先弱后强。2月19日盘面开于2211元/吨，2月22日收于2176元/吨，价格下调35元/吨、跌幅1.58%；2月19日期现基差为41元/吨，2月22日至67元/吨，基差走强，现货稳定、期货波幅较大。国内尿素现货市场先涨后降，首先是春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理12 800 600 400 200 0 -200 2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2020年2021年2022年2023年2024年 广东基差 整体表现 主销地区基差：现货端弹性释放较少，期货盘面随情绪波动，基差震荡为主 河南基差 山东基差 800 600 400 200 0 -200 2020年2021年2022年2023年2024年 750 550 350 150 -50 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01 河南基差山东基差广东基差 指标名称 01-05价差 05-09价差 09-01价差 2024/2/23 -230 142 88 2024/2/22 -239 147 92 2024/2/21 -227 143 84 2024/2/20 -226 142 84 2024/2/19 -225 144 81 2024/2/8 -231 143 88 2024/2/7 -238 142 96 2024/2/6 -228 144 84 2024/2/5 -235 148 87