商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动有所放大，市场风险偏好回落。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势：烧碱 成文时间：2024年1月1日星期一 多头趋势或反转：白银、铜、乙二醇 空头趋势品种有:苹果、豆粕、花生、豆油 今日日内高波动品种有：豆二、菜油、橡胶、白糖、白银、豆粕、乙二醇、原油、锰硅、短纤、苹果、花生 近期日间高波动品种有：玉米、合成橡胶、豆二、原油、锰硅 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，CBOT大豆先扬后抑，午后暂收于1310.75美分/蒲。M2405合约先扬后抑，周五午后收于 3313元/吨，周下跌9元/吨，跌幅0.27%。 沿海豆粕现货价格稳中有涨，南通3880元/吨涨60，天津3960元/吨涨80，日照3890元/吨涨60，防城3920元/吨涨50，湛江3890元/吨涨40。 【重要资讯】 俄罗斯联邦统计局的数据显示，2023年俄罗斯大豆产量为创纪录的674.15万吨，比上年的600.31 万吨提高12.3%，比过去五年的产量均值高出43.7%； 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西12月份大豆出口量为350万吨，一周前预估为345万吨， 这仍然是1月份以来的最低月度出口量； 农业农村部：2023年1-11月饲料企业豆粕消耗量同比下降11%； 巴西大豆主产州预计在本周中迎来大范围降雨，有利于作物生长； 据Mysteel农产品调研显示，截至2023年12月22日，全国港口大豆库存653.97万吨，环比前一周 增加16.76万吨，同比去年增加174.36万吨。 【市场逻辑】 巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆走弱。市场依旧担忧1-3月大豆到港偏少，近期利多情绪发酵。 【交易策略】观点暂不变，不建议追空。近期预计在3300-3400区间震荡为主，中长期思路依旧可考虑逢高沽空为主，近期供应预计逐步趋紧。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡回升。SR405在6217-6385元之间波动，周度收盘略涨0.94%。 【重要资讯】 12月28日讯，今日新增百色万林糖厂、浦北安寨糖厂、南华田东一厂开机。截至当前，广西 2023/24榨季计划生产的74家糖厂已全部开榨，日榨蔗能力约59万吨。 【市场逻辑】 本周国际糖价止跌回升，ICE11号原糖主力合约最低下探20.03美分，随后强劲反弹至接近22美分。巴西产糖进度继续显著高于往年同期，但随着榨季尾声来临，主产区糖厂将陆续停榨。印度、 泰国同比减产也正成为事实，至2024年一季度全球食糖供应的重点向这两个国家转移。印度、泰国产糖进度以及出口情况是影响糖市的主要题材。经历一个多月的快速下跌后，当前糖价对于进口商来说吸引力在增长。国内糖厂旺产期预计会持续至2024年2月末，不过，供应压力增大的影响初步 被消化，主要产区现货糖价也有止跌回升的迹象，国际糖价反弹有利于改善市场情绪。继续关注国内产糖进度及产区天气状况的指引。 【交易策略】 郑糖价格近期超跌反弹，上游制糖企业待糖价回升后可继续进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡偏强，周五收盘，主力合约CU2402收于68920元/吨，周度跌幅0.17%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价69230元/吨，较上周五跌180元/吨；洋山铜平均仓单溢价68.5美元/ 吨，较上周跌12美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：周四央行货币政策委员会第四季度例会后的一份声明称，中国人民银行表示，要有针对性、有效地实施稳健的货币政策，并重申要提高居民消费价格水平。 2、供应端：据SMM了解，CSPT小组于今日上午在上海召开2023年第四季度总经理办公会议，并敲定2024年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度现 货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅减少15美元/吨及1.5美分/磅。 据海关总署数据显示，2023年11月中国铜箔进口量约为7686.69吨，同比减少21.45%，环比减少 3.83%；2023年1-11月中国铜箔累计进口量约为83952.15吨，同比减少26.75%。 3、需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为 71.40%，较上周回落0.26个百分点。 4、库存端：本周上期所铜库存较增2187吨至30905吨。12月28日国内市场电解铜现货库6.49万 吨，较21日增0.64万吨，较25日增1.40万吨；上海库存4.95万吨，较21日增1.37万吨，较25 日增1.59万吨；广东库存0.80万吨，较21日降0.75万吨，较25日降0.33万吨；江苏库存0.16 万吨，较21日增0.02万吨，较25日增0.04万吨。国内整体库存表现回升，其中广东地区库存再度下降，但上海地区库存大幅增加，主因周内临近年末，因企业关账以及回笼资金需求，叠加铜价不断走高背景下，下游消费表现清淡，且进口铜清关到货量也有所增加，库存因此止跌回升。 【市场逻辑】 近期美国经济数据再度显示出经济降温的迹象，降息预期升温利好短期工业品。与此同时，红海地区局势紧张也一定程度加剧波动。从基本面来看，进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由于部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至62美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，前高压力位冲破后，关注中线压力位70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力01合约本周震荡整理，收于2413元/吨，周度跌幅为0.12%； 现货市场：本周玉米现货价格以稳为主。截至周五,北方玉米集港价格2390-2430元/吨，广东蛇口新粮散船2540-2580元/吨，集装箱一级玉米报价2650-2670元/吨，基本较前一周五持平；黑龙江潮粮 折干2100-2280元/吨，吉林深加工玉米主流收购2250-2