非银周观点：迎接新一轮行情，谨慎看好金融AI及券商并购主线

非银行金融 证券研究报告|行业周报 2023年12月31日 迎接新一轮行情，谨慎看好金融AI及券商并购主线-非银周观点 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.50 0.59 28.08 23.90 601456.SH 国联证券 买入 0.37 0.45 29.45 24.25 601601.SH 中国太保 增持 2.06 2.71 11.53 8.78 300033.SZ 同花顺 买入 2.78 3.79 56.48 41.36 股票股票投资EPS（元）PE 强于大市（维持评级） 行业走势 非银行金融沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 谨慎看好优质券商、并购重组想象空间券商及金融IT板块。本周下半周前期超跌板块反弹，市场低迷情绪有所改善。A股市场未来走势，需看大国关 系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大景响的政策，应事先 22% 17% 11% 6% 1% -5% -10% -15% 2023-012023-052023-082023-12 与金融管理部门协调），如延长A股交易时间、长期资金加大A股配置力度 及平准基金入市等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率下探到3.88%附近，美元指数波动下探到101.37附近，中美利差负压力差略微走阔，市场信 心修复需要时间。交易节奏层面而言，金融板块可能类似于2018年10月情 形，当下券商板块成交金额波动回升到180亿元（8月高点为1564亿元），战略性配置窗口继续打开，节奏可能会受北交所阶段性活跃效应、穆迪评级下调评级等影响。数据局支持垂直大模型开发及金融科技发展，我们仍谨慎看好相对低估值优质券商、具备并购重组想象空间券商，尤其是看好金融IT的跨年行情。交易节奏看，板块空间可能取决于方正证券、国联证券、太平洋、同花顺等个股走势所带动的情绪热度。 保险股继续波动承压，关注存款利率下调的替代效应。本周十年期国债收益率下探到2.55%附近，汇率持续修复，叠加穆迪下调部分保险公司评级影响，保险板块继续波动低迷，后续走势需密切关注汇率走势。我们认为，保险负 债端基本面延续弱复苏态势，前11月上市险企保费增速有所企稳。随着时间 步入2024年，监管对保险产品销售做了“报行合一”调整而可能影响“开门红”节奏，需关注银行存款利率继续调整影响而带来的理财型保险产品的替代效应，估值修复仍值得期待。目前板块估值极具性价比，高分红具备吸引力，看好板块布局机会，重点关注中国太保、中国平安等。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《市场信心修复需要时间，仍看好金融AI及券商并购主线-非银周观点》2023-12-26 2、《明年外部压力有望减缓，看好券商并购重组及优质金融IT机会-券商行业2024投资策略》2023-12-26 3、《监管持续发声有望提振市场信心，金融AI或成跨年主线-非银周观点》2023-12-18 行业周报 内容目录 主要观点4 下周观点4 重点投资组合4 保险板块4 券商板块5 市场回顾7 保险行业8 宏观数据8 行业数据10 上市险企11 港股险企11 券商行业12 多元金融24 行业动态24 上市公司重要公告27 风险提示29 图表目录 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股）5 图表2：券商PB估值保持平稳6 图表3：上市券商加权ROE均值底部震荡6 图表4：上市券商PB估值与ROE关系图6 图表5：券商估值分位数统计6 图表6：非银指数走势及成交金额8 图表7：中债国债60日移动平均线下降（单位：%）9 图表8：中债总全价/总净价指数上升9 图表9：主要债券到期收益率变化（单位：%）9 图表10：7天银行间质押式回购利率上升10 图表11：7天银行间同业拆借利率上升10 图表12：理财产品预期收益率下降（单位：%）10 图表13：余额宝7日年化收益率上升（单位：%）10 图表14：各险类风险保障金额和新增保单件数12 图表15：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元）12 图表16：公募基金发行数量统计（单位：只）12 图表17：公募基金发行份额（单位：亿份）12 图表18：A股成交金额上升13 图表19：市值换手率下降13 图表20：两融余额下降13 图表21：沪股通成交净买入额（单位：亿元）14 图表22：深股通成交净买入额（单位：亿元）14 图表23：北上资金持股市值变化（单位：亿股）14 图表24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化（单位：%）15 图表25：股票质押新增规模下降（单位：亿股）15